>> 東吳證券-固收周報：轉(zhuǎn)債配置建議關(guān)注預(yù)期差較大的三個價值洼地-251213
| 上傳日期： |
2025/12/14 |
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| 1239KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
李勇,陳伯銘 |
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本周（1208－1212）海外方面聯(lián)儲對26年降息預(yù)期的指引是當前影響科技股估值的重要因子，相較歐、日央行貨幣政策潛在收緊的趨向，聯(lián)儲仍偏鴿，美元承壓。特朗普政府公布25年《美國國家安全戰(zhàn)略》，市場解讀其是對“美國優(yōu)先”理念的全面闡述，我們認為美國全球戰(zhàn)略漸進式但實質(zhì)性收縮或在部分區(qū)域（尤其歐洲、中東、東北亞）形成一定權(quán)力真空，相關(guān)國家或區(qū)域不得不提高國防支出比例，部分國家將試圖把握此窗口期實現(xiàn)政黨長期愿景，部分區(qū)域地緣格局面臨二戰(zhàn)以來的系統(tǒng)性深度重塑，繼續(xù)看多黃金、美債。
國內(nèi)權(quán)益整體偏向震蕩，年底普遍風(fēng)偏下行，在外圍無論宏觀貨幣政策趨向?qū)用?，還是行業(yè)層面在前期預(yù)期較滿的情況下，市場整體較難形成合力。轉(zhuǎn)債方面相較權(quán)益，疊加一層期權(quán)價值，因此在預(yù)期差較大的板塊，我們認為年底年初存在配置窗口：其一是上周提到的AI端側(cè)尤其消費電子領(lǐng)域，我們認為端側(cè)的爆發(fā)存在產(chǎn)業(yè)鏈盈利閉環(huán)的必要性，同樣會反哺上游可持續(xù)的資本支出，存量標的建議關(guān)注超聲轉(zhuǎn)債、立訊轉(zhuǎn)債、冠宇轉(zhuǎn)債，力合轉(zhuǎn)債、伯25轉(zhuǎn)債、保隆轉(zhuǎn)債、凱眾轉(zhuǎn)債、煜邦轉(zhuǎn)債、集智轉(zhuǎn)債、銀輪轉(zhuǎn)債；待發(fā)標的建議關(guān)注艾為電子、統(tǒng)聯(lián)精密、精研科技、蘇州天脈、科博達、中汽股份、天準科技；其二是向上游尋找標的，包括芯片制成、封測關(guān)鍵基材，這部分還將普遍受益于所謂“去日化”國產(chǎn)替代，以及部分資源稀缺性標的，存量標的建議關(guān)注和邦轉(zhuǎn)債、興發(fā)轉(zhuǎn)債、天奈轉(zhuǎn)債、凱盛轉(zhuǎn)債、鼎龍轉(zhuǎn)債、安集轉(zhuǎn)債、路維轉(zhuǎn)債、強力轉(zhuǎn)債、晶瑞轉(zhuǎn)2、立昂轉(zhuǎn)債、華特轉(zhuǎn)債；待發(fā)標的建議關(guān)注茂萊光學(xué)、華海誠科；其三是輸配電設(shè)備環(huán)節(jié)，存在相對確定的政策性指引，且絕大多數(shù)待發(fā)標的上市伊始預(yù)計二級市場估值并不會過高，存量標的建議關(guān)注華辰轉(zhuǎn)債、國力轉(zhuǎn)債、應(yīng)流轉(zhuǎn)債、億緯轉(zhuǎn)債，后兩者作為靈活性調(diào)節(jié)資源（儲能/燃氣機組）核心標的，待發(fā)標的建議關(guān)注金盤科技、通合科技、華通線纜、斯達半導(dǎo)、南芯科技、特變電工、長高電新。
下周轉(zhuǎn)債平價溢價率修復(fù)潛力最大的高評級、中低價前十名分別為：希望轉(zhuǎn)債、利群轉(zhuǎn)債、鷹19轉(zhuǎn)債、建工轉(zhuǎn)債、聞泰轉(zhuǎn)債、柳藥轉(zhuǎn)債、家悅轉(zhuǎn)債、魯泰轉(zhuǎn)債、青農(nóng)轉(zhuǎn)債、齊翔轉(zhuǎn)2。
風(fēng)險提示：（1）正股退市和信用違約風(fēng)險；（2）流動性環(huán)境收緊風(fēng)險；（3）權(quán)益市場超跌風(fēng)險；（4）地緣政治危機影響；（5）行業(yè)政策調(diào)控超預(yù)期。
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