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核聚變中標項目顯著放量，資本開支擴張邏輯持續(xù)驗證。
　　1、12月核聚變行業(yè)迎來密集中標潮，核聚變投招標進程加速推進。根據(jù)我們統(tǒng)計的中科院等離子體所及聚變新能安徽的招標數(shù)據(jù)，11月招標項目總額顯著放量，單月招標金額達到39億量級，進入到12月，行業(yè)轉(zhuǎn)而迎來密集中標潮。根據(jù)我們統(tǒng)計的中標情況，12月上半月（統(tǒng)計周期12/01~12/12），中科院合肥等離子體物理研究所及聚變新能安徽中科院合肥等離子體物理研究所及聚變新能安徽合計公布中標項目總額超過24億元，中標預算金額超過5000萬的項目達到9個。其中部分中標結(jié)果：1）新風光中標BEST系統(tǒng)CC、CS、PF磁體電源-1標段（第三候選人，投標報價1.02億）；2）寧波新容電器科技有限公司（王子新材控股子公司）中標磁體電源儲能系統(tǒng)（第一候選人，投標報價7980萬）；3）合鍛智能中標BEST屏蔽包層系統(tǒng)不銹鋼屏蔽塊（第二候選人，投標報價3950萬）；4）杭氧股份中標低溫分配閥箱-1標段（第一候選人，投標報價1898萬）。
　　2、中法聯(lián)合聲明發(fā)布，持續(xù)推進核能領(lǐng)域合作。12月5日，外交部發(fā)布《中華人民共和國和法蘭西共和國關(guān)于持續(xù)推進和平利用核能領(lǐng)域合作的聯(lián)合聲明》，進一步從戰(zhàn)略層面重申了深化核聚變領(lǐng)域合作的共識，未來有望凝聚全球科學家的智慧與力量，共同突破聚變?nèi)紵那把匚锢黼y題。
　　3、Helical Fusion簽署日本首份聚變購電協(xié)議。12月8日，日本聚變初創(chuàng)企業(yè)Helical Fusion與青木超市株式會社（Aoki Super Co., Ltd.）簽署購電協(xié)議（PPA），該協(xié)議的簽署具備里程碑式的重要意義，購電協(xié)議為聚變項目提供了穩(wěn)定的市場預期，同時倒逼技術(shù)研發(fā)更聚焦實用性與經(jīng)濟性，開創(chuàng)了“需求側(cè)驅(qū)動技術(shù)落地”的新模式。
　　4、東部超導高溫超導帶材產(chǎn)業(yè)化取得重要進展。東部超導已成功實現(xiàn)HF1200系列高性能REBCO超導帶材的單根千米級批量化制備，最大長度達到1435米，同時在強場性能上也實現(xiàn)突破，印證了該材料堅實的產(chǎn)業(yè)化基礎。
　　核聚變新增招標項目匯總：12月上半月（統(tǒng)計周期為12/01~12/12）中科院合肥等離子體物理研究所及聚變新能安徽合計招標總額0.68億元，其中招標金額超1000萬的項目達到2個，分別為熱疲勞試驗機、直線裝置鎢靶板用電子束增材制造設備。
　　行情復盤：1、12月上半月行情（統(tǒng)計周期為12/01~12/12）：漲幅前五分別為：斯瑞新材（41%）、永鼎股份（33%）、哈焊華通（27%）、派克新材（26%）、四創(chuàng)電子（20%）；12月上半月暫無下跌公司。2、全年累計來看：漲幅前五分別為：永鼎股份（345%）、斯瑞新材（293%）、合鍛智能（262%）、應流股份（214%）、哈焊華通（210%）；年內(nèi)下跌公司：中國核電（-14%）、許繼電氣（-1%）。
　　投資建議：可控核聚變在頂層規(guī)劃中首次列入未來產(chǎn)業(yè)，且目前行業(yè)資本開支明顯進入到上行周期。一方面，我們認為可控核聚變或成終極能源，全球能源體系有望重構(gòu)。另一方面，我們觀察國內(nèi)外資本開支有望提速，料將帶動產(chǎn)業(yè)鏈訂單放量。我們預計未來3~5年將是核聚變項目投招標的高峰時期，統(tǒng)計國內(nèi)主要核聚變項目預計投入達到1465億元。
　　標的層面：
　　1、鏈主層面繼續(xù)推薦合鍛智能、聯(lián)創(chuàng)光電，建議關(guān)注國光電氣。
　　2、磁體環(huán)節(jié)價值量占比高，建議關(guān)注西部超導、永鼎股份、精達股份。
　　3、堆內(nèi)結(jié)構(gòu)件及其他：持續(xù)推薦四創(chuàng)電子、應流股份、皖儀科技，建議關(guān)注安泰科技等。
　　風險提示：技術(shù)發(fā)展不及預期，資金鏈斷裂，國際專利壁壘等。