>> 申萬(wàn)宏源-石油化工行業(yè)周報(bào)：需求增量上調(diào)，EIA預(yù)計(jì)今年全球原油有224萬(wàn)桶／天的供應(yīng)過(guò)剩-251214
| 上傳日期： |
2025/12/15 |
大小： |
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pdf 共26頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
宋濤,邵靖宇 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期投資提示：
三大機(jī)構(gòu)上調(diào)石油需求預(yù)測(cè)，EIA預(yù)計(jì)今年全球原油將有224萬(wàn)桶/天的供應(yīng)過(guò)剩。價(jià)格端來(lái)看，EIA維持2025-2026年原油價(jià)格預(yù)測(cè)，上調(diào)2025-2026年天然氣價(jià)格預(yù)測(cè)：EIA預(yù)計(jì)2025、2026年原油均價(jià)為69、55美元/桶；EIA預(yù)計(jì)2025、2026年美國(guó)天然氣均價(jià)為3.56、4.01美元/百萬(wàn)英熱。需求端來(lái)看，三大機(jī)構(gòu)均上調(diào)石油需求預(yù)測(cè)IEA預(yù)計(jì)今明兩年需求增量分別在83、86萬(wàn)桶/天：1）IEA預(yù)計(jì)2025、2026年全球石油需求增幅分別為83、86萬(wàn)桶/天；2）OPEC預(yù)計(jì)2025、2026年石油需求增長(zhǎng)為130、140萬(wàn)桶/天，至1.051、1.065億桶/天；3）EIA預(yù)計(jì)2025、2026年全球石油和其他液體燃料消費(fèi)量將分別增加114、123萬(wàn)桶/天至1.039、1.052億桶/天。供應(yīng)端來(lái)看，EIA上調(diào)今年全球石油供應(yīng)預(yù)測(cè)20萬(wàn)桶/天，IEA則下調(diào)今年全球石油供應(yīng)預(yù)測(cè)10萬(wàn)桶/天：EIA預(yù)計(jì)2025、2026年全球石油產(chǎn)量將分別增加301、125萬(wàn)桶/天?？傮w來(lái)看，EIA預(yù)計(jì)今年全球原油約有224萬(wàn)桶/天的供應(yīng)過(guò)剩。
上游板塊：油價(jià)下跌，自升式鉆井日費(fèi)上漲。至12月12日收盤(pán)，Brent原油期貨收于61.12美元/桶，較上周末環(huán)比減少4.13%；WTI期貨價(jià)格收于57.44美元/桶，較上周末環(huán)比減少4.39%；周均價(jià)分別為61.81和58.13美元/桶，漲跌幅分別為-1.99%和2.03%。12月5日，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量4.26億桶，比前一周下降181萬(wàn)桶，原油庫(kù)存比過(guò)去五年同期低4%；美國(guó)汽油庫(kù)存總量2.21億桶，比前一周增長(zhǎng)640萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存比過(guò)去五年同期低1%；餾分油庫(kù)存量為1.17億桶，比前一周增長(zhǎng)250萬(wàn)桶，餾分油庫(kù)存比過(guò)去五年同期低7%。丙烷/丙烯庫(kù)存下降178萬(wàn)桶。美國(guó)石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備4.12億桶，環(huán)比增加24.8萬(wàn)桶。美國(guó)商業(yè)石油庫(kù)存總量下降316萬(wàn)桶。12月12日，美國(guó)鉆機(jī)數(shù)548臺(tái)，環(huán)比減少1臺(tái)，同比減少41臺(tái)；加拿大鉆機(jī)數(shù)192臺(tái)，環(huán)比增加1臺(tái)，同比減少2臺(tái)；自升式平臺(tái)250-、361-400英尺水深本周日費(fèi)分別持平和上漲82.23美元，半潛式平臺(tái)日費(fèi)環(huán)比持平；自升式平臺(tái)使用率環(huán)比持平，半潛式平臺(tái)使用率環(huán)比持平。我們認(rèn)為，原油供需存在走寬趨勢(shì)，預(yù)期油價(jià)存在下行空間，但在OPEC聯(lián)盟減產(chǎn)和頁(yè)巖油成本支撐下，未來(lái)仍將維持中高位震蕩走勢(shì)；上游油服板塊已經(jīng)呈現(xiàn)比較明顯的回暖趨勢(shì)，但目前日費(fèi)水平仍處于較低水平，預(yù)期未來(lái)隨著全球資本開(kāi)支的上行，鉆井日費(fèi)具有較大的提升空間。
煉化板塊：海外成品油裂解價(jià)差上漲，烯烴價(jià)差上漲。至2025年12月12日當(dāng)周新加坡煉油主要產(chǎn)品綜合價(jià)差為19.82美元/桶，較之前一周上漲0.76美元/桶。至2025年12月12日當(dāng)周美國(guó)汽油RBOB與WTI原油價(jià)差為16.21美元/桶，較之前一周下跌0.78美元/桶，歷史平均為24.74美元/桶。烯烴方面，根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，乙烯-石腦油價(jià)差為180.33美元/噸，較前一周上漲5.91美元/噸，歷史平均404美元/噸。東北亞丙烯750美元/噸。丙烯與丙烷價(jià)差22.56美元/噸，較前一周下跌13.87美元/噸，歷史平均價(jià)差為255美元/噸。我們認(rèn)為，油價(jià)回調(diào)下，煉化盈利有所改善，國(guó)內(nèi)煉化產(chǎn)品價(jià)差水平雖有所提升，但目前仍處在較低水平，預(yù)期隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇煉化產(chǎn)品盈利能力有望逐步提升。
聚酯板塊：PTA盈利下跌，滌綸長(zhǎng)絲盈利上漲。根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至12月10日，亞洲PX市場(chǎng)收盤(pán)837.8美元/噸，周環(huán)比下跌0.51%。PX與石腦油價(jià)差為270.58美元/噸，較之前一周下跌9.91美元/噸，價(jià)差歷史平均為382美元/噸。PTA價(jià)格轉(zhuǎn)漲為跌，至2025年12月11日周內(nèi)，華東地區(qū)PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)周均價(jià)為4640元/噸，環(huán)比下跌1.07%。PTA-0.66PX價(jià)差為197元/噸，較之前一周下跌28.26元/噸，歷史平均為767元/噸。滌綸長(zhǎng)絲POY價(jià)差為1146元/噸，較之前一周上漲57.09元/噸，歷史平均為1395元/噸。我們認(rèn)為，目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體表現(xiàn)一般，需要繼續(xù)關(guān)注需求變化，中長(zhǎng)期看隨著行業(yè)新增產(chǎn)能將于近兩年進(jìn)入尾聲，預(yù)期今年開(kāi)始行業(yè)將逐步有所好轉(zhuǎn)。
投資分析意見(jiàn)：下游聚酯板塊供需逐步收緊，景氣存在改善預(yù)期，重點(diǎn)推薦滌綸長(zhǎng)絲優(yōu)質(zhì)公司【桐昆股份】、瓶片優(yōu)質(zhì)企業(yè)【萬(wàn)凱新材】；油價(jià)中樞有所回落，煉化企業(yè)成本存在改善預(yù)期，國(guó)內(nèi)“反內(nèi)卷”政策及海外煉廠收縮有望帶動(dòng)頭部企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升，建議關(guān)注大煉化優(yōu)質(zhì)公司【恒力石化】、【榮盛石化】、【東方盛虹】；油價(jià)下跌空間有限，2026年整體預(yù)期維持中性水平，油公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量逐步提升，推薦股息率較高的【中國(guó)石油】、【中國(guó)海油】；上游勘探開(kāi)發(fā)板塊維持高景氣，海上資本開(kāi)支有望維持較高水平，繼續(xù)看好海上油服公司業(yè)績(jī)提升，推薦【中海油服】、【海油工程】；美國(guó)乙烷供需維持寬松格局，看好乙烷制乙烯項(xiàng)目相對(duì)優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)推薦【衛(wèi)星化學(xué)】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治影響；石油及化工品價(jià)格波動(dòng)；經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。
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