>> 平安證券-石油石化行業(yè)周報：美聯(lián)儲降息預(yù)期提振原油價格-251130
| 上傳日期： |
2025/11/30 |
大小： |
2263KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
陳瀟榕,馬書蕾 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點：
石油石化：美聯(lián)儲降息預(yù)期提振原油價格。據(jù)ifind數(shù)據(jù)，2025年11月21日-2025年11月28日，WTI原油期貨收盤價上漲0.71%，布倫特油期貨價上漲1.09%。地緣政治方面，美烏官員稱烏方已原則同意美國提出的和平協(xié)議，但仍有一些條款需要討論，烏克蘭談判代表團新任團長烏梅羅夫已率團啟程前往美國，與美方進行新一輪談判；但俄方對于美特使攜修改版計劃訪俄的反應(yīng)較為淡定，多名俄方高官日前表示期待了解美方最新版本“和平計劃”，同時稱不急于就烏克蘭問題進行談判，也不會在關(guān)鍵問題上讓步，俄總統(tǒng)新聞秘書佩斯科夫表示，現(xiàn)在就沖突即將結(jié)束下結(jié)論“為時尚早”。基本面上，中國汽油消費淡季、需求較疲軟，柴油在基建趕工期和購物節(jié)對物流業(yè)的提振作用下，需求有望維持穩(wěn)中向好；美國成品油和商業(yè)原油均呈現(xiàn)累庫跡象，整體需求較疲軟。宏觀經(jīng)濟方面，在勞動力市場走弱，消費者信心指數(shù)連續(xù)下滑的情況下，最近一周，至少有四位美聯(lián)儲官員就12月降息發(fā)聲，受到多位美聯(lián)儲官員公開喊話支持降息的鼓舞，市場預(yù)計美聯(lián)儲12月再降息25個基點是大概率事件，美聯(lián)儲降息預(yù)期提振原油價格。
氟化工：熱門氟制冷劑配額余量有限，價格延續(xù)高位。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，熱門制冷劑R32和R134a價格高位持穩(wěn)。供給端受政策限制，二代制冷劑產(chǎn)量繼續(xù)下降，三代制冷劑總產(chǎn)量及配額被鎖定，行業(yè)集中度高，生產(chǎn)商排產(chǎn)節(jié)奏更多依托庫存與訂單，市場競爭格局穩(wěn)定。年底空調(diào)廠排產(chǎn)量有恢復(fù)預(yù)期，而制冷劑工廠生產(chǎn)負荷下降，呈量縮價穩(wěn)狀態(tài)。年底下游空調(diào)行業(yè)排產(chǎn)或有恢復(fù)，據(jù)ifind，2025年10-12月家用空調(diào)排產(chǎn)預(yù)計環(huán)比增加4.2%、8.6%和14.7%；汽車方面，受政府?dāng)U大報廢更新范圍以及置換補貼等政策刺激，產(chǎn)銷持續(xù)高增長，據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2025年10月，我國汽車產(chǎn)銷分別完成335.9萬輛和332.2萬輛，同比分別增長12.1%和8.8%，車企搶抓年底政策切換窗口期，生產(chǎn)供給繼續(xù)保持較快節(jié)奏。整體來看，臨近年末，受配額余量有限且下游需求市場進入淡季影響，市場實際成交減少，但熱銷的產(chǎn)品R32、R134a等下游汽車、空調(diào)市場產(chǎn)銷穩(wěn)步增長將繼續(xù)支撐價格維持高位行情。
投資建議：
本周，我們建議關(guān)注石油石化、氟化工、半導(dǎo)體材料板塊。石油石化：俄烏和平計劃仍在談判和博弈中，美委關(guān)系持續(xù)緊張，美國降息政策尚有較大不確定性，短期內(nèi)油價或呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢；中長期油價仍將錨定基本面，隨著OPEC+增產(chǎn)的持續(xù)推進，旺季之后基本面過剩預(yù)期或?qū)⒅鸩絻冬F(xiàn)，油價仍存在中樞進一步下移的擔(dān)憂。面對國際油價劇烈震蕩，國內(nèi)油企通過上下游一體化布局和油氣來源多元化降低了業(yè)績對油價的敏感性，并加快在國內(nèi)海上油氣資源開放方面的投入，以降低能源對外依賴程度。建議關(guān)注盈利韌性相對強的“三桶油”：中國石油、中國石化、中國海油。氟化工：2025年二代制冷劑配額進一步削減，三代制冷劑配額同比增量有限，供應(yīng)端確定性受限，需求端則在國補驅(qū)動下增勢向好，下游家電與汽車需求維持增長，制冷劑供需格局改善，建議關(guān)注三代制冷劑產(chǎn)能領(lǐng)先企業(yè)：巨化股份、三美股份、昊華科技，及上游螢石資源：金石資源。半導(dǎo)體材料：半導(dǎo)體庫存去化趨勢向好，終端基本面逐步回暖，周期上行與國產(chǎn)替代形成共振，建議關(guān)注上海新陽、聯(lián)瑞新材、強力新材。
風(fēng)險提示：
1）終端需求增速不及預(yù)期。若終端旺季不旺，需求回暖不及預(yù)期，則可能使上游材料原預(yù)期的基本面好轉(zhuǎn)情緒惡化；2）供應(yīng)釋放節(jié)奏大幅加快。3）地緣政治擾動原材料價格。受海外政治經(jīng)濟局勢較大變動的影響，原材料價格波動明顯，進而可能影響材料企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)。4）替代技術(shù)和產(chǎn)品出現(xiàn)。5）重大安全事故發(fā)生。
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