>> 國(guó)信證券-美元債雙周報(bào)(25年第50周)：美聯(lián)儲(chǔ)如期降息，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向非農(nóng)與CPI數(shù)據(jù)-251214
| 上傳日期： |
2025/12/15 |
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pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王學(xué)恒,徐禎霆 |
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美聯(lián)儲(chǔ)如期再降息25基點(diǎn)，內(nèi)部分歧加大，預(yù)計(jì)明年降息一次。
12月10日，美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至3.50%-3.75%。這是其連續(xù)第三次降息，但本次決議內(nèi)部出現(xiàn)罕見(jiàn)分歧，共有三位票委反對(duì)，實(shí)際反對(duì)者達(dá)七人，為37年來(lái)最大分歧。會(huì)議聲明刪除了失業(yè)率“保持低位”的表述，并新增考慮未來(lái)降息“幅度和時(shí)機(jī)”，暗示進(jìn)一步行動(dòng)的門(mén)檻提高。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將于周五啟動(dòng)短期國(guó)債購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃（RMP），初期規(guī)模約400億美元，以維持充足的準(zhǔn)備金水平。點(diǎn)陣圖維持明后年各降息一次的預(yù)期，但內(nèi)部對(duì)通脹與就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡存在顯著分歧。
美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)2026年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。本次議息會(huì)議后公布的經(jīng)濟(jì)展望顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員本次上調(diào)了今年以及此后三年的GDP增長(zhǎng)預(yù)期，今年實(shí)際GDP增速預(yù)計(jì)為1.7%，明年為2.3%，明年的增速上調(diào)幅度最大、提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，其他年份均僅小幅提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)還小幅下調(diào)了2027年即后年的失業(yè)率預(yù)期（0.1個(gè)百分點(diǎn)），其余年份失業(yè)率預(yù)期均保持不變。
紐約聯(lián)儲(chǔ)11月調(diào)查顯示美國(guó)消費(fèi)者通脹預(yù)期保持穩(wěn)定。紐約聯(lián)儲(chǔ)公布的11月消費(fèi)者預(yù)期調(diào)查顯示，美國(guó)消費(fèi)者對(duì)未來(lái)一年的通脹預(yù)期穩(wěn)定在3.2%，對(duì)未來(lái)三年和五年的預(yù)期均保持在3.0%。同時(shí)，消費(fèi)者對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的看法更為樂(lè)觀，對(duì)未來(lái)一年失業(yè)率上升的預(yù)期降至年內(nèi)最低水平。然而，更多家庭報(bào)告其個(gè)人財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)惡化，認(rèn)為財(cái)務(wù)狀況比一年前更差的受訪者比例升至兩年來(lái)高點(diǎn)。該數(shù)據(jù)為美聯(lián)儲(chǔ)在權(quán)衡通脹壓力與就業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)提供了重要參考。
市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向通脹與就業(yè)。本周美債市場(chǎng)以收益率溫和上行收官，這反映了市場(chǎng)在消化美聯(lián)儲(chǔ)最新降息行動(dòng)后，正在重新評(píng)估未來(lái)的政策路徑和經(jīng)濟(jì)前景。目前，期貨市場(chǎng)預(yù)計(jì)未來(lái)的降息節(jié)奏將是漸進(jìn)式的，而非激進(jìn)的寬松周期。盡管美聯(lián)儲(chǔ)已開(kāi)啟降息周期，但長(zhǎng)端收益率的小幅上升表明，投資者對(duì)通脹能否持續(xù)回落至目標(biāo)水平仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，并將關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向即將公布的關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，特別是下周的11月就業(yè)報(bào)告和CPI。這些數(shù)據(jù)將為美聯(lián)儲(chǔ)的后續(xù)降息步伐提供關(guān)鍵依據(jù)。若數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)放緩或通脹顯著降溫，可能會(huì)強(qiáng)化降息預(yù)期，為債券價(jià)格提供上行支撐；反之若數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，則可能推動(dòng)收益率進(jìn)一步走高。
重要事件與數(shù)據(jù)方面，未來(lái)兩周建議重點(diǎn)關(guān)注11月非農(nóng)就業(yè)與CPI數(shù)據(jù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)和貨幣、財(cái)政、貿(mào)易政策的不確定性
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