>> 國信證券-轉債市場周報：部分發(fā)行人展現(xiàn)較強轉股意愿-251215
| 上傳日期： |
2025/12/15 |
大小： |
998KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王藝熹,趙婧,吳越 |
| 下載權限： |
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核心觀點
上周市場焦點（12月8日-12月12日）
股市方面，上周A股整體震蕩，周內兩場重要會議召開，對市場風偏有所提振，市場量能放大，周一和周五成交均破兩萬億，AI硬件、商業(yè)航天等漲幅靠前，而煤炭、石油石化等紅利板塊表現(xiàn)落后。
債市方面，上周中共中央政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議先后落地，適度寬松的貨幣政策基調未變，通脹數(shù)據(jù)顯示價格改善趨勢延續(xù)，基本符合預期，債市全周小幅回暖；周五10年期國債利率收于1.84%，較前周下行0.84bp。
轉債市場方面，上周轉債個券多數(shù)收跌，中證轉債指數(shù)全周+0.20%，價格中位數(shù)+0.10%，我們計算的算術平均平價全周-0.35%，全市場轉股溢價率與上周相比+2.20%。個券層面，再22（商業(yè)航天）、華懋（算力）、微導（半導體設備）、嘉澤（綠醇）、航宇（商業(yè)航天）轉債漲幅靠前；英搏（低空經(jīng)濟&已公告強贖）、宏圖（衛(wèi)星應用）、華銳（數(shù)控刀具）、三房（聚酯切片）、亞科（汽車鋁材）轉債跌幅靠前。
觀點及策略（12月15日-12月19日）
部分發(fā)行人展現(xiàn)較強轉股意愿：
上周轉債市場跟隨股市震蕩，在微盤股指數(shù)明顯調整下，中證轉債指數(shù)全周小幅收漲，體現(xiàn)出較強韌性，量能有所修復。條款方面，上周數(shù)只臨期轉債的發(fā)行人體現(xiàn)出較強轉股意愿，如萬孚轉債修改不下修期限，宏川（歷史5次不修）、本鋼（歷史1次不修）轉債提議下修；此外新券錦浪轉02也在首次觸發(fā)即提議下修。從提議下修后定價來看，若剩余期限大于1年（如艾迪、錦浪），提議后則普遍定價在130元以上，但若剩余期限在1年內，定價則在125元附近；若行業(yè)基本面變化不大且改善空間有限，提議后定價則在120元附近。
展望后市，年末重要會議、美聯(lián)儲降息均已落地，后續(xù)進入一定政策真空期，相對收益投資者小倉位均衡配置不贖回且溢價率適合的偏股型轉債（電力、存儲、半導體設備材料國產(chǎn)替代、商業(yè)航天、人形機器人），絕對收益建議關注130元以下正股高波品種，或估值已處于歷史底部的行業(yè)龍頭（兩輪車、化妝品、養(yǎng)殖）。
風險提示：海外市場動蕩，存在不確定性
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