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主要觀點(diǎn)
　　基本面來(lái)看。11月CPI同比漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大，較上月回升0.5%至0.7%；環(huán)比-0.1%。因此，11月CPI同比回升，主要得益于基數(shù)回落。此外，食品價(jià)格超季節(jié)性上漲，能源價(jià)格拖累加深，核心CPI保持韌性。11月PPI同比-2.2%，降幅較上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，主要受基數(shù)走高影響；環(huán)比上漲0.1%，工業(yè)品價(jià)格低位企穩(wěn)，主要支撐因素包括：“反內(nèi)卷”對(duì)新能源領(lǐng)域價(jià)格的帶動(dòng)、國(guó)際金價(jià)、銅價(jià)上漲帶動(dòng)有色行業(yè)價(jià)格上漲、一般日用品和耐用消費(fèi)品價(jià)格上漲。但是中游原材料價(jià)格轉(zhuǎn)跌或?qū)σ种骗h(huán)比上行幅度，主要或搜到地產(chǎn)和基建實(shí)務(wù)工作量偏弱影響。通脹雖然回升但是略低于預(yù)期，需求側(cè)拖累仍不容忽視，短期債市對(duì)基本面數(shù)據(jù)反應(yīng)鈍化。
　　資金面來(lái)看。本周央行進(jìn)行小額凈投放，資金面平穩(wěn)，DR001再創(chuàng)新低至1.27%，不過(guò)由于稅期臨近7天期資金利率有小幅上行。不過(guò)同業(yè)存單利率受到年末供給量提高的影響，存單利率小幅上行。展望下周，迎來(lái)稅期，對(duì)資金面或造成擾動(dòng)，不過(guò)12月不是繳稅大月，壓力可能相對(duì)可控，疊加央行公告續(xù)作6000億元6個(gè)月買斷式逆回購(gòu)，凈投放2000億元將對(duì)沖資金面壓力，預(yù)計(jì)稅期資金面波動(dòng)可控，或可維持在10BP以內(nèi)。
　　國(guó)債期貨行情展望：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議落地，其中對(duì)貨幣政策提及“靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具”，指向總量工具在2026年仍有發(fā)力的必要性，不過(guò)更重視相機(jī)抉擇和政策效能的提高，降息政策空間可能也有限。財(cái)政政策口風(fēng)相較去年更偏保守，利率債供給可能不會(huì)大幅抬升。鑒于此前市場(chǎng)對(duì)寬貨幣的預(yù)期基本回撤至完畢，貨幣政策再提降準(zhǔn)降息、疊加供給增速或可控，本次政策落地對(duì)債市影響偏利多。不過(guò)從周五盤面來(lái)看，短期利率下行投資者或傾向于獲利止盈，驅(qū)動(dòng)利率進(jìn)一步下行力量較弱，并未形成做多合力，考慮到公募基金贖回新規(guī)暫未落地，預(yù)計(jì)30年國(guó)債偏弱震蕩、波動(dòng)較大，10年期國(guó)債利率在1.85%附近仍是利率上行阻力位，對(duì)應(yīng)T2603合約在107.6附近有支撐。單邊策略上，短期觀望，若回調(diào)至支撐位附近或可輕倉(cāng)試多T合約。期現(xiàn)策略上，可逐步關(guān)注2603合約正套和基差做闊機(jī)會(huì)。
　　本周策略
　　預(yù)計(jì)30年國(guó)債偏弱震蕩、波動(dòng)較大，10年期國(guó)債利率在1.85%附近仍是利率上行阻力位，對(duì)應(yīng)T2603合約在107.6附近有支撐。單邊策略上，短期觀望，若回調(diào)至支撐位附近或可輕倉(cāng)試多T合約。期現(xiàn)策略上，可逐步關(guān)注2603合約正套和基差做闊機(jī)會(huì)。
　　上周策略
　　短期可能需要貨幣政策層面的增量信息或是財(cái)政政策預(yù)期差帶來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)的力量，關(guān)注政治局會(huì)議落地情況。單邊策略上建議暫時(shí)觀望，關(guān)注政治局會(huì)議和債基贖回費(fèi)新規(guī)落地情況，如遇市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)可優(yōu)先參與10年以內(nèi)品種。曲線策略上，或仍傾向與走陡。期現(xiàn)策略上，仍可關(guān)注2603合約正套與基差做闊策略。