>> 中郵證券-人工智能行業(yè)2026AI年度策略：大廠鏈入口爭奪戰(zhàn)-251215
| 上傳日期： |
2025/12/15 |
大小： |
7314KB |
| 格式： |
pdf 共50頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
陳涵泊,王思,李佩京 |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資要點
算力破局供給與模型趨向普惠，AI應用入口迎來重構(gòu)時刻。我們認為，隨著全球算力供應緊張態(tài)勢緩解及模型訓練/推理成本快速下降，AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展重心正從“模型能力競賽”轉(zhuǎn)向“應用效率與規(guī)模競爭”，一個以用戶和場景為中心的新一代AI應用入口生態(tài)將加速整合與重塑。未來1-2年將是市場格局分化與整合的關(guān)鍵時期，其競爭的本質(zhì)是“生態(tài)控制力”之爭。在我國市場，阿里、字節(jié)、騰訊、華為等廠商憑借其獨特的存量生態(tài)與新增能力，正依托深厚場景認知、優(yōu)質(zhì)客戶關(guān)系及卓越產(chǎn)品化能力，有望在此輪入口重塑中贏得先機。
阿里：圍繞通義國內(nèi)第一大模型，重塑應用生態(tài)。算力投入方面，阿里已明確將AI作為未來優(yōu)先級方向之一，計劃在未來三年內(nèi)投入超過3800億元人民幣用于技術(shù)研發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施，并有望上移該目標。通過大規(guī)模資本開支，阿里正在走通“云需求提升→資本開支投入→云基礎(chǔ)設(shè)施完善→云需求提升”的商業(yè)閉環(huán)，AI相關(guān)產(chǎn)品收入已連續(xù)九個季度實現(xiàn)三位數(shù)同比增幅。應用搶灘方面，阿里通過“通義千問”大模型家族的全尺寸、全模態(tài)、多場景開源，成為全球開源模型領(lǐng)導者，結(jié)合阿里云基礎(chǔ)設(shè)施，打造AI應用入口：釘釘成為服務(wù)企業(yè)客戶的AI to B核心入口；而夸克與千問則共同構(gòu)成了面向個人用戶的AI to C雙引擎。
字節(jié)：AI時代高舉高打，重啟“APP工廠”模式。字節(jié)在生成式AI保持算力高投入，在國內(nèi)CSP大廠中投入最為積極，2028年Capex或達450億美元，其中大部分投向算力采購和IDC基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。應用方面，字節(jié)賽道復現(xiàn)“APP工廠”，地域全球布局，Web/APP雙端推進。在字節(jié)高舉高打策略下，豆包大模型以“厘成本”價格打響業(yè)內(nèi)知名度，后對內(nèi)對外投流使得明星產(chǎn)品豆包成為國內(nèi)爆款應用。此外，字節(jié)積極布局端側(cè)入口，2025年12月初，字節(jié)跳動豆包團隊與中興合作，發(fā)布了搭載豆包手機助手技術(shù)預覽版的工程樣機，驗證技術(shù)可行性，逐步探索商業(yè)化。
騰訊：基于核心業(yè)務(wù)有序投入算力，應用重視可變現(xiàn)。騰訊資本開支策略是在確保內(nèi)部需求與財務(wù)健康的前提下，以軟件和生態(tài)優(yōu)化來應對外部挑戰(zhàn)，追求AI技術(shù)與現(xiàn)有核心業(yè)務(wù)更深度融合的、可持續(xù)的回報路徑。憑借微信、QQ獨特的優(yōu)勢，騰訊能夠以業(yè)務(wù)養(yǎng)技術(shù)，以場景促應用?；诖?，騰訊在AI原生應用無論是產(chǎn)品數(shù)量還是推廣節(jié)奏前期都較為克制，2025年借力DS之風實現(xiàn)快速發(fā)展，并快速實現(xiàn)元寶與騰訊社交、游戲、廣告的深入融合，理順商業(yè)化變現(xiàn)路徑。
華為：聚焦基礎(chǔ)設(shè)施國產(chǎn)對標，芯片再崛起。華為已構(gòu)建出一條以全棧自主創(chuàng)新為基石、以“超節(jié)點+集群”為核心架構(gòu)、以開放生態(tài)為放大器的獨特“算力鏈”。面對全球AI算力競爭與特定的技術(shù)環(huán)境，華為的戰(zhàn)略核心在于不以單純追逐單芯片算力峰值為目標，而是通過系統(tǒng)級的工程架構(gòu)創(chuàng)新，將計算、存儲、網(wǎng)絡(luò)進行深度融合，打造出規(guī)?；?、高效能、可持續(xù)的AI算力底座。華為全聯(lián)接大會2025發(fā)布了一系列即將上市和規(guī)劃中的新品，從芯片架構(gòu)到超節(jié)點，從通用算力到智能算力。其中，華為Atlas950/960，從超節(jié)點到百萬卡集群，有望打造全球最強算力，分別計劃26Q4和27Q4面世。
投資建議：具體投資標的見正文。
風險提示：地緣政治沖與貿(mào)易風險、技術(shù)迭代不及預期、國內(nèi)AI商業(yè)化進展不及預期、算力供應不及預期、行業(yè)競爭加劇風險等。
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