>> 華聯(lián)期貨-液化氣年報：供應(yīng)充裕需求承壓-251215
| 上傳日期： |
2025/12/15 |
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| 2719KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
華聯(lián)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黎照鋒 |
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◆上游：原油供應(yīng)端仍有繼續(xù)增長空間，關(guān)注OPEC+在明年一季度后是否重回增產(chǎn)及美國產(chǎn)量空間。需求端預(yù)計上半年偏弱，過剩相對明顯。關(guān)注俄烏談判進展。貨幣貶值之下黃金強勢以及地緣局勢復(fù)雜仍將為油價帶來支撐。
◆供應(yīng)：美國2026年出口能力有望大幅增長，將不是供應(yīng)瓶頸，2025年實際出口增速3%左右，普氏預(yù)計2026年美國NGL供應(yīng)增長幅度為1.85%。2026年。OPEC+增產(chǎn)后資源充足，阿聯(lián)酋正全面推進國內(nèi)富氣資源開發(fā)項目。國產(chǎn)LPG隨著汽柴油消費達峰將走低。競品LNG價格自2024年以來大部分時間弱于LPG，構(gòu)成拖拽；液化氣海運費中性。
◆庫存：庫存在四季度回落至低位。庫容率：港口庫容率處于多年低點。煉廠庫容率處于多年同期最低，加氣站庫容率反彈后回落至兩年多的低位；庫存量：港口庫存量回落一年多低位。廠內(nèi)庫存三年低位，美國庫存高位。交易所倉單量中性。
◆需求：汽油添加需求疲軟，家用燃燒需求趨勢性下降，商用燃燒需求邊際增速回落。我國2025年二季度新能源汽車保有量占比10.27%，兩年增加超5個百分點，預(yù)計仍將加速增長，對汽油添加需求的影響繼續(xù)加速替代。PDH產(chǎn)能利用率總體上差于去年，為近五年最低水平。2026國內(nèi)計劃有375萬噸/年的丙烷脫氫產(chǎn)能上線，但實際可能不到一半。按較低的開工率折算，C3需求增量約100萬噸左右?，F(xiàn)貨“氣/油”比價中性。
◆策略：供過于求，擇機偏空操作。
◆風(fēng)險點：原油走勢、宏觀風(fēng)險
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