>> 廣發(fā)期貨-異動點(diǎn)評：基本面支撐鉑鈀走強(qiáng)，鉑金主力合約漲停-251215
| 上傳日期： |
2025/12/15 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
葉倩寧 |
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行情導(dǎo)讀：周一，美聯(lián)儲在貨幣政策寬松預(yù)期持續(xù)升溫疊加汽車等工業(yè)需求穩(wěn)定增長等基本面因素驅(qū)動鉑鈀價格走強(qiáng)，內(nèi)外盤均有顯著上漲。鉑金期貨主力合約PT2606盤中觸及7%漲停板至收盤為上市以來首次，收盤報482.4元/克；鈀金期貨同步走強(qiáng)但漲幅相對小于鉑金，PD2606收盤價為407.6元/克，漲幅4.73%。交投方面，PT2606成交量為41832手，環(huán)比增長237%，持倉量為17844手，環(huán)比增加60%。PD2606成交量為30669手，環(huán)比增長498%，持倉量為5562手，環(huán)比增加61%
驅(qū)動分析一：美聯(lián)儲寬松預(yù)期持續(xù)升溫，宏觀政策形成利好
美聯(lián)儲上周四凌晨宣布降息25個基點(diǎn)并啟動400億美元的RMP短期國債購買，市場對于貨幣政策寬松的預(yù)期升溫從金融屬性方面利好貴金屬。盡管此后美聯(lián)儲2026年FOMC票委——克利夫蘭聯(lián)儲主席哈瑪克的鷹派言論對市場情緒形成打壓多頭情緒，但目前市場對明年1月降息預(yù)期仍較高，2026年降息次數(shù)可能達(dá)到3次高于美聯(lián)儲最新點(diǎn)陣圖預(yù)測。本周美國將公布11月非農(nóng)就業(yè)和CPI通脹等數(shù)據(jù)，多位美聯(lián)儲官員亦將陸續(xù)發(fā)言，市場將從中獲得更明確的線索，在美國經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)K型分化情況下，就業(yè)市場或維持疲軟且通脹保持溫和，有望進(jìn)一步支持美聯(lián)儲官員態(tài)度傾向鴿派。
驅(qū)動分析二：汽車等工業(yè)需求穩(wěn)定增長強(qiáng)化鉑鈀供應(yīng)趨緊預(yù)期
自2023年以來，鉑金市場處于連續(xù)第三年的結(jié)構(gòu)性短缺狀態(tài)，目前WPIC預(yù)計2025全年將保持在74萬盎司左右的赤字較2024年（97萬盎司）有所收窄，但仍占年需求量超過十分之一。2025年前三季度累計供應(yīng)量為517萬盎司，需求為601萬盎司，錄得約84萬盎司（26噸）的缺口。今年鉑金供應(yīng)較2024年同期下滑4.4%，主要由于南非、俄羅斯和津巴布韋等主要產(chǎn)區(qū)礦產(chǎn)供應(yīng)持續(xù)收縮產(chǎn)量低于去年同期，盡管回收供應(yīng)有所增長卻未能彌補(bǔ)缺口。鉑金全球需求今年較2024年同期略降，但不同領(lǐng)域的表現(xiàn)有所分化，汽車尾氣催化行業(yè)和其他工業(yè)行業(yè)受到美國關(guān)稅和原材料成本上漲的沖擊需求出現(xiàn)下降，然而首飾消費(fèi)和投資需求在鉑金價格的上漲刺激下出現(xiàn)增長并彌補(bǔ)了工業(yè)需求萎縮。從近期數(shù)據(jù)來看，汽車產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇對鉑族金屬需求的提振具有重要影響，中國官方公布11月規(guī)模以上工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量顯示汽車制造業(yè)生產(chǎn)保持較快增長，當(dāng)月同比增速小幅回落11.9%，1-11月累計同比增長為11.8%與10月持平。在國內(nèi)外復(fù)雜的宏觀和經(jīng)貿(mào)環(huán)境下，企業(yè)生產(chǎn)增速保持高位運(yùn)行反映對應(yīng)需求前景的樂觀。鉑鈀需求在燃油汽車尾氣催化的占比較高，鉑金在37%，鈀金為80%，汽車等工業(yè)需求穩(wěn)定增長情況下將強(qiáng)化鉑鈀供應(yīng)趨緊預(yù)期。此外，從市場流動性的角度，倫敦鉑金拆借利率在經(jīng)歷了近1個月的低位徘徊后近兩日出現(xiàn)反彈跡象，反映空頭做空成本出現(xiàn)上升。事實(shí)上鉑與鈀均在待定的“232條款”關(guān)鍵礦產(chǎn)調(diào)查中，未來可能面臨美國進(jìn)口關(guān)稅，不確定性使倫敦流動性趨緊對價格形成利好。
展望后市：
鉑鈀在宏觀和供需基本面上偏強(qiáng)且價格相對黃金仍有低估的情況下，目前歐美多家大型機(jī)構(gòu)都上調(diào)了2026年鉑鈀目標(biāo)價格，預(yù)期中長期有望持續(xù)震蕩上行。短期看，國內(nèi)市場看由于廣期所鉑鈀期貨處于上市初期持倉流動性整體有待提升，同時合約保證金成本偏低，因此容易受到投機(jī)資金流入的擾動使波動放大，當(dāng)前國內(nèi)價格相對外盤溢價幅度有所擴(kuò)大。操作上建議結(jié)合外盤走勢以回調(diào)買入操作為主或用虛值看漲期權(quán)代替單邊多頭，注意倉位控制。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲鷹派超預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期驅(qū)動美元走強(qiáng)
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