>> 華泰期貨-聚烯烴日?qǐng)?bào)：宏觀利好提振，盤(pán)面止跌反彈-251216
| 上傳日期： |
2025/12/16 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
價(jià)格與基差方面，L主力合約收盤(pán)價(jià)為6557元/噸（+71），PP主力合約收盤(pán)價(jià)為6254元/噸（+125），LL華北現(xiàn)貨為6500元/噸（+0），LL華東現(xiàn)貨為6580元/噸（+0），PP華東現(xiàn)貨為6200元/噸（+0），LL華北基差為-57元/噸（-71），LL華東基差為23元/噸（-71），PP華東基差為-54元/噸（-125）。
上游供應(yīng)方面，PE開(kāi)工率為84.1%（+0.1%），PP開(kāi)工率為78.3%（+0.7%）。
生產(chǎn)利潤(rùn)方面，PE油制生產(chǎn)利潤(rùn)為183.5元/噸（-105.5），PP油制生產(chǎn)利潤(rùn)為-436.5元/噸（-105.5），PDH制PP生產(chǎn)利潤(rùn)為-817.3元/噸（+75.2）。
進(jìn)出口方面，LL進(jìn)口利潤(rùn)為-112.2元/噸（-116.8），PP進(jìn)口利潤(rùn)為-322.4元/噸（-26.9），PP出口利潤(rùn)為-10.6美元/噸（+3.4）。
下游需求方面，PE下游農(nóng)膜開(kāi)工率為46.4%（-1.7%），PE下游包裝膜開(kāi)工率為49.6%（-0.6%），PP下游塑編開(kāi)工率為44.1%（+0.0%），PP下游BOPP膜開(kāi)工率為62.9%（+0.3%）。
市場(chǎng)分析
中央金融經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定經(jīng)濟(jì)方向，市場(chǎng)在宏觀政策提振下情緒好轉(zhuǎn)，宏觀面支撐增強(qiáng)帶動(dòng)聚烯烴盤(pán)面止跌回升，但當(dāng)前供需偏弱的基本面格局，對(duì)價(jià)格支撐不足。
PE方面，供應(yīng)端12月PE總體檢修量級(jí)不高，后期計(jì)劃?rùn)z修量亦相對(duì)有限，PE開(kāi)工預(yù)期持續(xù)回升，且巴斯夫50萬(wàn)噸FDPE新裝置預(yù)期年底投產(chǎn)，供應(yīng)寬松壓力持續(xù)；需求端，PE下游整體開(kāi)工繼續(xù)下滑，其中農(nóng)膜開(kāi)工進(jìn)入淡季，棚膜需求逐步回落，地膜淡季需求驅(qū)動(dòng)不足，后期農(nóng)膜需求預(yù)期持續(xù)轉(zhuǎn)弱；包裝膜開(kāi)工環(huán)比小幅下滑，需求支撐減弱，PE需求端仍缺乏實(shí)質(zhì)改善預(yù)期。庫(kù)存端看，雖然PE社會(huì)庫(kù)存呈現(xiàn)去化，但LL和LD絕對(duì)庫(kù)存水平仍偏高，當(dāng)前供增需弱格局下，PE庫(kù)存壓力預(yù)期仍偏大。成本端油價(jià)走勢(shì)延續(xù)偏弱，油制成本支撐相對(duì)有限?？傮w來(lái)看需求淡季來(lái)臨疊加供應(yīng)端存量裝置持續(xù)放量，短期基本面難有實(shí)質(zhì)性的提振，反彈空間有限。
PP方面，供應(yīng)端，前期檢修企業(yè)陸續(xù)重啟，計(jì)劃?rùn)z修量相對(duì)偏少，檢修力度減弱后期供應(yīng)量或小幅回升，PP供應(yīng)預(yù)期維持高位，而PP與丙烯價(jià)差壓縮至低位，PDH利潤(rùn)已下滑至年內(nèi)低位，利潤(rùn)壓力下邊際裝置停車(chē)情況仍不明顯。需求端，BOPP、塑編等下游需求開(kāi)工尚可，形成一定需求支撐，但現(xiàn)貨持續(xù)偏弱使得下游補(bǔ)庫(kù)謹(jǐn)慎、剛需備貨為主，PP需求端跟進(jìn)仍顯不足；上游積極去庫(kù)為主，中間商庫(kù)存消耗有限，整體庫(kù)存水平仍偏高。成本端國(guó)際油價(jià)持續(xù)偏弱，外盤(pán)丙烷價(jià)格前期偏強(qiáng)后有所回調(diào)，PDH制成本支撐力度減弱。當(dāng)前供應(yīng)端暫未給出明顯檢修縮量，上游減產(chǎn)意愿不足而需求偏弱，基差延續(xù)偏弱震蕩，短期反彈驅(qū)動(dòng)有限，繼續(xù)關(guān)注成本端擾動(dòng)及供應(yīng)端檢修變動(dòng)。
策略
單邊：觀望
跨期：L05-09跨期價(jià)差逢低正套；PP05-09跨期價(jià)差逢低正套
跨品種：L05-PP05價(jià)差逢高做縮
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀經(jīng)濟(jì)政策，原油價(jià)格波動(dòng)，丙烷價(jià)格波動(dòng)；上游裝置減產(chǎn)
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