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排產(chǎn)：1）光伏組件：據(jù)SMM，2025年11月光伏組件整體產(chǎn)量環(huán)比10月下降2.43%。國內(nèi)方面，12月終端裝機(jī)進(jìn)展不及企業(yè)心理預(yù)期，同時(shí)組件價(jià)格的上漲帶來下游企業(yè)采買的抵觸情緒，國內(nèi)組件庫存水平止降轉(zhuǎn)增；海外方面，終端進(jìn)入淡季，且出口退稅的影響淡化，海外需求開始大幅下降，企業(yè)同步下修排產(chǎn)。2）電芯：據(jù)大東時(shí)代智庫（TD）預(yù)測，2025年12月中國市場動(dòng)力+儲(chǔ)能+消費(fèi)類電池排產(chǎn)量220GWh，環(huán)比增長5.3%，其中儲(chǔ)能電芯排產(chǎn)占比約為35.3%；2025年12月全球市場動(dòng)力+儲(chǔ)能+消費(fèi)類電池排產(chǎn)量235GWh，環(huán)比增長3.1%，動(dòng)力電池排產(chǎn)階段性承壓，而儲(chǔ)能電池則延續(xù)高增長態(tài)勢。
　　價(jià)格：1）光伏：截至2025年12月10日，多晶硅致密料價(jià)格較上周持平，報(bào)52.00元/kg；183N單晶硅片主流均價(jià)較上周持平，報(bào)1.18元/片；TOPCon雙玻組件價(jià)格持平，報(bào)0.69元/W。2）儲(chǔ)能：2025年11月，國內(nèi)磷酸鐵鋰電池儲(chǔ)能系統(tǒng)（不含工商業(yè)儲(chǔ)能柜）報(bào)價(jià)主要集中在0.4452-0.6828元/Wh區(qū)間內(nèi)，平均報(bào)價(jià)0.5721元/Wh，中標(biāo)加權(quán)均價(jià)0.4912元/Wh，環(huán)比-6.4%。其中，2h鋰電儲(chǔ)能系統(tǒng)報(bào)價(jià)主要集中在0.5466-0.588元/Wh范圍內(nèi)，平均報(bào)價(jià)0.5631元/Wh，中標(biāo)加權(quán)均價(jià)0.569元/Wh，環(huán)比+2.88%；4h鋰電儲(chǔ)能系統(tǒng)報(bào)價(jià)主要集中在0.4452-0.54元/Wh區(qū)間內(nèi)，平均報(bào)價(jià)0.4983元/Wh，中標(biāo)加權(quán)均價(jià)0.4537元/Wh，環(huán)比-10.86%。
　　需求：1）海外：據(jù)海關(guān)總署，10月光伏組件出口額約22.58億美元，同比增長4.39%，環(huán)比下降19.34%。1-10月累計(jì)出口額234.73億美元，同比下降4.89%。2025年10月，國內(nèi)光伏組件出口量約12.83億個(gè)，同比增長73.14%，環(huán)比降低0.97%。2025年10月逆變器出口額6.77億美元，同比增加2.76%，環(huán)比下降5.02%。1-10月累計(jì)出口額74.35億美元，同比增加17.45%。2025年1-10月國內(nèi)光伏逆變器出口金額在區(qū)域結(jié)構(gòu)上存在差異。歐洲以29.1億美元居首；亞洲地區(qū)次之，出口額為25.83億美元，同時(shí)南美等新興市場提供了多元化增長潛力。2025年10月，中國逆變器出口澳大利亞金額同比增長率超200%，有望提供新的增長空間。2）國內(nèi)：2025年10月國內(nèi)光伏新增裝機(jī)量為12.6GW，環(huán)比增長30.4%，同比下降38.3%。國內(nèi)1-10月累積新增光伏裝機(jī)252.87GW，同比增長39.5%。2025年11月EPC/PC（含直流側(cè)設(shè)備）+儲(chǔ)能系統(tǒng)新增招標(biāo)規(guī)模達(dá)21.8GW/64GWh，創(chuàng)2025年以來月度新高，容量規(guī)模環(huán)比大增65%，同比下降4%。
　　投資建議：2025年10月國內(nèi)光伏新增裝機(jī)量為12.6GW，環(huán)比增長30.4%，1-10月累積新增光伏裝機(jī)252.87GW，同比增長39.5%；2025年11月EPC/PC（含直流側(cè)設(shè)備）+儲(chǔ)能系統(tǒng)容量規(guī)模環(huán)比增長65%，建議關(guān)注光儲(chǔ)相關(guān)標(biāo)的。推薦陽光電源（300274.SZ）、南都電源（300068.SZ）、通潤裝備（002150.SZ）、華盛昌（002980.SZ）、首航新能（301658.SZ）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）競爭加劇，導(dǎo)致毛利率降低；2）政策風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致需求不及預(yù)期；3）國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。