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核心觀點(diǎn)
　　立足消費(fèi)預(yù)期重大分歧此刻，我們堅(jiān)定看好立足于優(yōu)質(zhì)供給的消費(fèi)賽道新機(jī)遇：
　　1）“新消費(fèi)升級(jí)”不止于2025。
　　新消費(fèi)的本質(zhì)是供給驅(qū)動(dòng)的一輪“新消費(fèi)升級(jí)”。不同于16-20年的上一輪消費(fèi)升級(jí)，背后是投資、金融驅(qū)動(dòng)的提價(jià)邏輯，本輪新消費(fèi)升級(jí)的內(nèi)核是優(yōu)質(zhì)供給。存量時(shí)代，優(yōu)質(zhì)供給不單是制造的降本和“內(nèi)卷”，而是創(chuàng)新和用戶思維：從發(fā)現(xiàn)新需求入手，實(shí)現(xiàn)和消費(fèi)者的雙向奔赴。除了IP潮玩、寵物等已被市場認(rèn)知的成功范式，我們還看到：科技睡眠、人體工學(xué)椅、戶外運(yùn)動(dòng)（港股運(yùn)動(dòng)）、IP文具等品類的蓬勃?jiǎng)蓊^。立足2026年，我們會(huì)看到更多優(yōu)質(zhì)供給和需求的擬合，供給驅(qū)動(dòng)的新消費(fèi)升級(jí)不會(huì)止步于2025。
　　2）從“反內(nèi)卷”到“向外卷”，優(yōu)質(zhì)消費(fèi)供給出海，大量底部機(jī)遇涌現(xiàn)。
　　中國消費(fèi)制造能力，經(jīng)歷過長期激烈競爭，效率、創(chuàng)新、柔性能力已領(lǐng)先全球。隨著前期國際外部因素的洗滌，中國制造頭部企業(yè)已經(jīng)提前踏上了全球供應(yīng)鏈布局之路。立足2025年末，我們看到了更多優(yōu)質(zhì)消費(fèi)供給出海擴(kuò)容機(jī)會(huì)。無紡布：中國市場“內(nèi)卷”出來的個(gè)護(hù)供應(yīng)鏈產(chǎn)品，遠(yuǎn)強(qiáng)于歐美市場，隨著跨境電商鯰魚效應(yīng)驅(qū)動(dòng)海外品牌巨頭思變，中國供應(yīng)鏈迎來海外3x擴(kuò)容新機(jī)遇；以匠心家居為代表的家居出口鏈公司，通過差異化創(chuàng)新體現(xiàn)強(qiáng)勁Alpha。此外，更多底部、估值10x附近的低關(guān)注度消費(fèi)制造變化顯著：金屬包裝國內(nèi)格局優(yōu)化，東南亞機(jī)會(huì)凸顯，奧瑞金、昇興股份等值得關(guān)注；紡織制造、寵物代工的全球供應(yīng)鏈布局深化，頭部集中效應(yīng)更加明顯；隨著中美關(guān)系的重新定義，美國開啟降息周期，2026年我們將看到更加從容的外需機(jī)遇。辦公椅恒林、永藝海外布局加速，8月起美國訂單修復(fù)顯著，26年預(yù)計(jì)降息提振外需，Q1值得重點(diǎn)把握。
　　3）AI+消費(fèi)：關(guān)注AI應(yīng)用對消費(fèi)品的賦能升級(jí)
　　發(fā)掘AI在消費(fèi)領(lǐng)域最大增益的方向：2025年，AI智能眼鏡進(jìn)入現(xiàn)實(shí)時(shí)代，阿里夸克AI眼鏡S1成功首秀，首次展示了顯示AI眼鏡時(shí)代，鏡片環(huán)節(jié)高單機(jī)價(jià)值量潛力。展望2026年，AI智能眼鏡新品密集發(fā)布，催化充分，康耐特光學(xué)的機(jī)會(huì)值得持續(xù)把握。此外，隨著AI眼鏡進(jìn)入量產(chǎn)落地期，渠道端也有望迎來單價(jià)提升和格局優(yōu)化，建議關(guān)注博士。此外，3D打印也是未來AI消費(fèi)領(lǐng)域的核心方向，值得積極關(guān)注。
　　4）購買力K型分化：把握符號(hào)消費(fèi)、高端體驗(yàn)需求的韌性。
　　我們認(rèn)為只要社會(huì)中個(gè)體對“地位”的競爭不消失，符號(hào)消費(fèi)的需求永遠(yuǎn)存在。而奢侈品消費(fèi)逐漸從“衣食住”向“行”滲透，奢侈服務(wù)消費(fèi)的產(chǎn)業(yè)認(rèn)知逐漸凸顯。同時(shí)，隨著全球購買力的K型分化，符號(hào)越稀缺，增長越強(qiáng)韌。奢侈品消費(fèi)Q3已現(xiàn)回暖，建議把握體驗(yàn)消費(fèi)+稀缺性極強(qiáng)的私人飛機(jī)龍頭公司西銳，符號(hào)稀缺性最強(qiáng)的愛馬仕等機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)稅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不確定性風(fēng)險(xiǎn)、研報(bào)使用信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)、測算與實(shí)際偏差風(fēng)險(xiǎn)、第三方數(shù)據(jù)失真風(fēng)險(xiǎn)