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股指期貨方面，熱門(mén)板塊回撤拖累情緒。周二權(quán)益市場(chǎng)加速回調(diào)，其中有色、電新、通信等熱門(mén)方向領(lǐng)跌，市場(chǎng)量能在1.75萬(wàn)億附近。觀察期貨盤(pán)面，昨日IC、IM大幅增倉(cāng)，尤其是IM合約單日增倉(cāng)超3萬(wàn)手，下行背景下隱含套保資金入場(chǎng)避險(xiǎn)，中小盤(pán)對(duì)沖壓力更大。關(guān)于回撤原因，市場(chǎng)歸因各不相同，有提及外部因素，如比特幣下跌、日元套利交易離場(chǎng)、AI邏輯證偽等，也有認(rèn)為是內(nèi)部因素，如11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期、重要會(huì)議結(jié)束之后利多出盡，我們傾向上述因素客觀存在，但核心問(wèn)題在于目前主導(dǎo)資金不明，在陸股通成交額占比回落以及融資買(mǎi)入情緒低迷的環(huán)境中，市場(chǎng)陷入縮量狀態(tài)，即使昨日抗跌的消費(fèi)板塊，其成交額占比也未大幅提升，顯示資金僅是在其中避險(xiǎn)，而非認(rèn)定其為主線進(jìn)行配置，故在不確定性因素累積背景下，12月中下旬依然建議以避險(xiǎn)配置為主，短期高股息疊加漲價(jià)鏈配置。
　　股指期權(quán)方面，波動(dòng)反彈，短期防御。昨日標(biāo)的市場(chǎng)全線下跌，期權(quán)市場(chǎng)總成交額98.54億元，相比前一日回升60.16%，細(xì)分來(lái)看，日內(nèi)認(rèn)沽期權(quán)成交量占比明顯升高，整體防御情緒凸顯。情緒指標(biāo)方面，各品種持倉(cāng)量PCR下行，同時(shí)比值PCR來(lái)到近一個(gè)月的高點(diǎn)、偏度普遍下行，雖然存在一部分交易博弈短期的超跌反彈，但中期的觀點(diǎn)偏疲弱。波動(dòng)率方面，全品種跟隨日內(nèi)振幅震蕩上行，呈現(xiàn)觸底反彈現(xiàn)象，考慮到當(dāng)前波動(dòng)絕對(duì)點(diǎn)位偏低及年底上漲催化因素較少，操作層面可以短期選擇保護(hù)性看跌進(jìn)行防御。
　　國(guó)債期貨方面，債市有所分化。昨日國(guó)債期貨表現(xiàn)有所分化，截止收盤(pán)，T、TF、TS、TL主力合約分別變動(dòng)0.05%、0.03%、-0.02%、—0.19%。昨日T主力合約開(kāi)盤(pán)后先有所走強(qiáng)，且上午整體震蕩上行，而午后則再度有所走弱，情緒或仍不穩(wěn)。從國(guó)債期貨不同品種上看，整體呈現(xiàn)一定分化，昨日超長(zhǎng)端TL主力合約延續(xù)下跌，表現(xiàn)仍偏弱，另外短端TS主力合約，或受稅期以及資金面擔(dān)憂情緒影響也有所調(diào)整，T和TF主力合約相對(duì)偏強(qiáng)。目前來(lái)看，債市情緒或仍有待好轉(zhuǎn)。昨日股市呈現(xiàn)一定調(diào)整，股債蹺蹺板因素一度對(duì)債市有所拉動(dòng)，但是效應(yīng)或偏弱，持續(xù)性并不強(qiáng)，尤其是超長(zhǎng)端TL，雖然日內(nèi)一度由跌轉(zhuǎn)漲，不過(guò)午后再度下跌。且TL主力合約持倉(cāng)量繼續(xù)有所上行，空頭入場(chǎng)動(dòng)力或仍較強(qiáng)。短期來(lái)看，超長(zhǎng)端仍需維持謹(jǐn)慎，而短端雖然昨日也有所調(diào)整，但是考慮資金面整體偏寬松，以及央行強(qiáng)調(diào)保持流動(dòng)性充裕，支撐或相對(duì)更強(qiáng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因子:1）增量資金不足;2）期權(quán)市場(chǎng)流動(dòng)性超預(yù)期;3）增量政策超預(yù)期;4）股市上漲超預(yù)期;5）貨幣不及預(yù)期。