>> 甬興證券-11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)：等待變化-251216
| 上傳日期： |
2025/12/17 |
大小： |
560KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
高明 |
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核心觀點
11月整體表現(xiàn)為內(nèi)需回落、生產(chǎn)放緩，但PPI環(huán)比已連續(xù)2個月為正的情況。從國內(nèi)需求來看，11月固定資產(chǎn)投資降幅進一步擴大，社會消費品零售額增速也延續(xù)5月以來的下行趨勢。從生產(chǎn)端來看，11月工業(yè)增加值同比與服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比都有所放緩。
1.從價格數(shù)據(jù)來看：10月至11月PPI環(huán)比連續(xù)2個月正增長。而中央經(jīng)濟工作會議明確提出要“把促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量”。
2.從生產(chǎn)來看：11月工業(yè)增加值同比與服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比都有放緩。而中央經(jīng)濟工作會議明確提出要深入整治“內(nèi)卷式”競爭。
3.從國內(nèi)需求來看，我們提示三個方面的可能變化：
?。?）固定資產(chǎn)投資累計同比降幅繼續(xù)擴大。而中央經(jīng)濟工作會議明確指出2026要“推動投資止跌回穩(wěn)”，主要措施包括：適當(dāng)增加中央預(yù)算內(nèi)投資規(guī)模，優(yōu)化實施“兩重”項目，優(yōu)化地方政府專項債券用途管理，繼續(xù)發(fā)揮新型政策性金融工具作用，有效激發(fā)民間投資活力。高質(zhì)量推進城市更新。
?。?）二手住宅價格同比降幅擴大。房地產(chǎn)開發(fā)也進一步放緩。而中央經(jīng)濟工作會議明確提出要“著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場”，主要措施包括“因城施策控增量、去庫存、優(yōu)供給，鼓勵收購存量商品房重點用于保障性住房等?！保?）社會消費品零售總額同比自從5月以來持續(xù)降速。中央經(jīng)濟工作會議指出，2026年要深入實施提振消費專項行動，制定實施城鄉(xiāng)居民增收計劃。擴大優(yōu)質(zhì)商品和服務(wù)供給。優(yōu)化“兩新”政策實施。清理消費領(lǐng)域不合理限制措施，釋放服務(wù)消費潛力。
投資建議
綜上所述，我們提示下一階段應(yīng)關(guān)注中央經(jīng)濟工作會議所部署的政策可能帶來的變化。主要包括價格層面“把促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量”；供給層面“綜合整治‘內(nèi)卷式’競爭”。以及更為重要的“內(nèi)需主導(dǎo)”系列措施，包括“提振消費專項行動”、“城鄉(xiāng)居民增收計劃”、“兩新”政策；“推動投資止跌回穩(wěn)”與“著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場”等。
風(fēng)險提示
?。?）逆全球化加劇的風(fēng)險；
?。?）政策節(jié)奏變化的風(fēng)險。
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