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截至2025年12月12日，近1月可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)（889033.WI）下跌0.90%，可轉(zhuǎn)債高價(jià)指數(shù)（889041.WI）上漲0.40%，中價(jià)指數(shù)（889042.WI）下跌1.94%，低價(jià)指數(shù)（889043.WI）下跌1.70%，可轉(zhuǎn)債正股等權(quán)指數(shù)（889035.WI）下跌3.58%。
　　轉(zhuǎn)債和正股估值比較：轉(zhuǎn)債估值偏貴
　　針對可轉(zhuǎn)債與正股的估值比較，我們構(gòu)建出時(shí)序上可比的估值指標(biāo)“百元轉(zhuǎn)股溢價(jià)率”，并計(jì)算滾動歷史分位數(shù)衡量轉(zhuǎn)債和正股當(dāng)前的相對配置價(jià)值。
　　截至2025年12月12日，“百元轉(zhuǎn)股溢價(jià)率”滾動三年分位數(shù)處于98.00%，滾動五年分位數(shù)處于94.50%。
　　偏債轉(zhuǎn)債和信用債估值比較：整體配置性價(jià)比偏低
　　針對偏債型轉(zhuǎn)債和信用債的估值比較，我們重點(diǎn)考量轉(zhuǎn)股條款對轉(zhuǎn)債YTM產(chǎn)生的影響進(jìn)行剝離，取“修正YTM –信用債YTM”中位數(shù)衡量偏債型轉(zhuǎn)債和信用債之間的相對配置價(jià)值。
　　截至2025年12月12日，當(dāng)前“修正YTM –信用債YTM”中位數(shù)為-3.95%，偏債型轉(zhuǎn)債的整體配置性價(jià)比偏低。
　　近2周估值因子在偏股、平衡、偏債轉(zhuǎn)債中超額為-2.89%、-0.82%、-0.74%
　　從長期來看，高估值的轉(zhuǎn)債會系統(tǒng)性的帶來負(fù)收益。我們構(gòu)建出轉(zhuǎn)股溢價(jià)率偏離度因子和理論價(jià)值偏離度因子（蒙特卡洛模型），并將兩個(gè)因子融合構(gòu)建出轉(zhuǎn)債綜合估值因子。我們選擇轉(zhuǎn)債綜合估值因子排名前1/3的轉(zhuǎn)債構(gòu)建平衡轉(zhuǎn)債低估指數(shù)、偏債轉(zhuǎn)債低估指數(shù)；選擇理論價(jià)值偏離度（蒙特卡洛模型）因子排名前1/3的轉(zhuǎn)債構(gòu)建偏股轉(zhuǎn)債低估指數(shù)。
　　截至2025年12月12日，近2周低截至2025年12月12日，近2周低估值因子在偏股、平衡、偏債三類轉(zhuǎn)債中增強(qiáng)超額分別為-2.89%、-0.82%、-0.74%。
　　轉(zhuǎn)債風(fēng)格輪動：看好偏股低估風(fēng)格
　　我們選擇轉(zhuǎn)債20日動量+轉(zhuǎn)債波動率偏離度作為市場情緒捕捉指標(biāo)構(gòu)建轉(zhuǎn)債風(fēng)格輪動組合，雙周頻調(diào)倉。
　　根據(jù)2025年12月12日的最新信號，未來兩周風(fēng)格輪動將全倉配偏股轉(zhuǎn)債低估指數(shù)。截至2025年12月12日，近4周轉(zhuǎn)債風(fēng)格輪動收益為-1.56%；2025年以來轉(zhuǎn)債風(fēng)格輪動收益為38.36%。
　　偏股轉(zhuǎn)債低估指數(shù)成分債：萬凱轉(zhuǎn)債、泰瑞轉(zhuǎn)債、家聯(lián)轉(zhuǎn)債等；
　　平衡轉(zhuǎn)債低估指數(shù)成分債：渝水轉(zhuǎn)債、南藥轉(zhuǎn)債、和邦轉(zhuǎn)債等；
　　偏債轉(zhuǎn)債低估指數(shù)成分債：東南轉(zhuǎn)債、山路轉(zhuǎn)債、禾豐轉(zhuǎn)債等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告模型及結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測算完成，在市場波動不確定性下可能存在失效風(fēng)險(xiǎn)；歷史數(shù)據(jù)不代表未來業(yè)績