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核心觀點(diǎn)
　　指數(shù)化投資在全球金融市場(chǎng)中呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)，指數(shù)成分股調(diào)樣效應(yīng)對(duì)公司市值管理具有重要意義:中國ETF市場(chǎng)經(jīng)歷了從緩慢發(fā)展到快速擴(kuò)張的轉(zhuǎn)變，且近些年顯示出市場(chǎng)擴(kuò)容的加速趨勢(shì)。這種規(guī)模擴(kuò)張趨勢(shì)表明被動(dòng)投資已成為資本市場(chǎng)不可忽視的力量。指數(shù)成分股調(diào)整作為一種規(guī)律性事件，對(duì)個(gè)股股價(jià)及估值水平會(huì)產(chǎn)生顯著影響，這種效應(yīng)主要源于被動(dòng)資金流動(dòng)和市場(chǎng)關(guān)注度變化兩大機(jī)制。
　　A股市場(chǎng)指數(shù)生態(tài)體系豐富而多元，呈現(xiàn)出“本土核心主導(dǎo)、內(nèi)外多元互補(bǔ)”的格局:A股市場(chǎng)的指數(shù)生態(tài)體系由本土核心機(jī)構(gòu)、其他專業(yè)機(jī)構(gòu)以及國際巨頭共同構(gòu)建，為市場(chǎng)提供著全方位的基準(zhǔn)與投資工具。核心指數(shù)包括上證指數(shù)系列、中證指數(shù)系列、深證指數(shù)系列和國證指數(shù)系列等。
　　主流寬基指數(shù)調(diào)整公告日附近存在較為明顯的納入/剔除效應(yīng):在公告日附近，主流寬基指數(shù)納入樣本普遍存在正超額收益，剔除樣本普遍存在負(fù)超額收益，體現(xiàn)了指數(shù)調(diào)樣的納入效應(yīng)和剔除效應(yīng)。納入效應(yīng)通常在公告發(fā)出日前1-3天開始顯現(xiàn)，在公告日當(dāng)天及公告日后5天較為顯著，后續(xù)逐漸衰減。剔除效應(yīng)則沒有超前于公告日，仍主要體現(xiàn)在公告日當(dāng)天及公告日后6-7天，后續(xù)逐漸衰減。近年多數(shù)寬基指數(shù)的納入/剔除效應(yīng)有所增強(qiáng)。
　　行業(yè)主題指數(shù)調(diào)樣效應(yīng)與指數(shù)規(guī)模正相關(guān)，整體弱于寬基指數(shù):行業(yè)指數(shù)納入效應(yīng)的強(qiáng)弱與規(guī)模呈現(xiàn)部分的正相關(guān)，影響程度與持續(xù)周期因行業(yè)屬性不同呈現(xiàn)差異。多數(shù)行業(yè)指數(shù)在實(shí)際調(diào)整日前3-5天存在正超額收益，實(shí)際調(diào)整日及其后1天仍然有超額收益，但衰減較快。行業(yè)指數(shù)剔除效應(yīng)的強(qiáng)度與指數(shù)規(guī)模呈現(xiàn)一定正相關(guān)，但相關(guān)性較納入效應(yīng)更弱。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:報(bào)告結(jié)論基于歷史價(jià)格信息和統(tǒng)計(jì)規(guī)律，但二級(jí)市場(chǎng)受各種即時(shí)性政策影響易出現(xiàn)統(tǒng)計(jì)規(guī)律之外的走勢(shì)，所以報(bào)告結(jié)論有可能無法正確預(yù)測(cè)市場(chǎng)發(fā)展，報(bào)告閱讀者需審慎參考報(bào)告結(jié)論。文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。