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　　宏觀：11月美國(guó)CPI大幅低于預(yù)期但噪音較大
　　美國(guó)11月CPI超預(yù)期降溫，主要分項(xiàng)均出現(xiàn)回落，背后原因是關(guān)稅影響相對(duì)溫和以及就業(yè)市場(chǎng)偏弱拖累通脹。CPI同比下行0.3pp至2.7%，低于預(yù)期的3.1%，核心CPI同比下行0.4pp至2.6%，亦低于預(yù)期。11月CPI環(huán)比增速（相對(duì)9月復(fù)合環(huán)比增速，下同）降至0.1%，核心CPI環(huán)比降至0.08%，也位于較低水平。截至北京時(shí)間23點(diǎn)10分，聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期上行1bp至63bp，2y、10y美債持平，美元指數(shù)微跌0.1%，標(biāo)普500上漲0.6%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅對(duì)通脹影響超預(yù)期，美國(guó)企業(yè)年初調(diào)價(jià)超預(yù)期。
　　研報(bào)發(fā)布日期：2025-12-19
　　研究員
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
　　胡李鵬SAC:S0570525010001 SFC:BWA860