>> 華泰證券-今日早參-251205
| 上傳日期： |
2025/12/5 |
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| 446KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
何康,莊汀洲,易峘 |
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今日熱點(diǎn)
宏觀：人民幣升值漸入佳境
10月后，雖然美元指數(shù)有所反彈，但人民幣兌美元匯率總體走強(qiáng)。昨天（12月3日），離岸人民幣盤中突破7.06，達(dá)到14個(gè)月高點(diǎn)。近期，離岸人民幣匯率表現(xiàn)強(qiáng)于中間價(jià)和在岸匯率，顯示市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期升溫。經(jīng)歷了2022年2季度至2025年上半年3年多的有效匯率下行周期后，今年5-6月后，市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的預(yù)期走過磨底、蓄勢(shì)、溫和修復(fù)的過程——目前人民幣升值作為一個(gè)在年初“反共識(shí)”的觀點(diǎn)，已經(jīng)漸漸變成部分市場(chǎng)人士的共識(shí)（參見《人民幣：蓄勢(shì)已久的升值》，2025/8/31，以及《人民幣升值逐漸走出“獨(dú)立行情”》，2025/10/29）。我們認(rèn)為，隨著近期美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的下修基本到位，中國(guó)表觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期走弱的迷霧逐漸消散（參見《如何理解中觀數(shù)據(jù)“溫差？》,2025/11/23），出口增長(zhǎng)保持強(qiáng)勁，春節(jié)前結(jié)匯高峰來臨，人民幣升值有望漸入佳境。我們維持2026年底美元兌人民幣匯率6.82的預(yù)測(cè)。雖然短期走勢(shì)仍有不確定性，尤其美聯(lián)儲(chǔ)和日央行下周的決策仍有懸念（參見《日本國(guó)債利率上升只因加息預(yù)期嗎？》，2025/12/3），但這一預(yù)測(cè)隱含的路徑假設(shè)是人民幣臨近“破7”。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大；出口結(jié)匯規(guī)模超預(yù)期下行。
研報(bào)發(fā)布日期：2025-12-04
研究員
易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
?；埯怱AC:S0570520110002 SFC:BJC906
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