>> 華泰證券-今日早參-251203
| 上傳日期： |
2025/12/3 |
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| 438KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng),易峘,史進(jìn)峰 |
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今日熱點(diǎn)
宏觀：11月預(yù)覽：物價(jià)指標(biāo)有所改善
概覽：11月物價(jià)指標(biāo)呈溫和修復(fù)態(tài)勢，PPI同比降幅或有望持續(xù)收窄，CPI同比小幅回升。隨著企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張趨于自律，供需格局優(yōu)化效果逐步顯現(xiàn)，同時(shí)反內(nèi)卷對(duì)部分工業(yè)品價(jià)格企穩(wěn)形成邊際助力。假期等因素消退疊加全球周期性提振，出口同比或改善。消費(fèi)與投資整體仍較為平淡，但實(shí)際總需求較表觀宏觀數(shù)據(jù)（如投資）更為平穩(wěn)。消費(fèi)呈現(xiàn)分化態(tài)勢，部分受補(bǔ)貼退坡影響的品類走弱，商務(wù)出行、酒店等可選/服務(wù)消費(fèi)需求呈現(xiàn)邊際企穩(wěn)。此外，社融與信貸投放有望同比略多增，部分體現(xiàn)政策性金融工具的拉動(dòng)效果?？紤]到去年基數(shù)較高，四季度財(cái)政支出同比數(shù)據(jù)可能較上半年有所回落，也為明年一季度“開門紅”預(yù)留政策空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)需求超預(yù)期回落拖累內(nèi)需，中美貿(mào)易摩擦程度超預(yù)期
固定收益：共識(shí)下的四個(gè)預(yù)期差
在近期交流中，我們發(fā)現(xiàn)投資者已經(jīng)逐漸形成了一些市場共識(shí)。在預(yù)期趨于一致的環(huán)境下，容易出現(xiàn)搶跑或預(yù)期差，本文圍繞美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表、海外通脹風(fēng)險(xiǎn)、美國信用環(huán)境、日本債市匯市等市場定價(jià)不充分、可能存在尾部風(fēng)險(xiǎn)的方向展開討論，尋找潛在預(yù)期差。資產(chǎn)配置層面，在高估值與美元流動(dòng)性偏緊的環(huán)境下，資產(chǎn)波動(dòng)率或維持高位，勝率弱化后對(duì)賠率的要求更高，逢調(diào)整配置與分散化投資或是更好的應(yīng)對(duì)思路。資產(chǎn)層面，關(guān)注賠率改善后的港股互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥等板塊、供給稀缺的有色金屬、國內(nèi)順周期與高賠率板塊（消費(fèi)、大金融）以及AI敘事下的中美科技股等。節(jié)奏上，12月美股、中債季節(jié)性偏強(qiáng)，A/H股或嘗試布局春季行情。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）美國關(guān)稅政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的滯后效應(yīng)；2）海外通脹超預(yù)期；3）國內(nèi)地產(chǎn)和信貸表現(xiàn)。
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