>> 華泰證券-今日早參-251124
| 上傳日期： |
2025/11/24 |
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| 541KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林曉明,何康,易峘 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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宏觀：日本:高通脹下財(cái)政刺激的效果和隱憂
11月21日，日本內(nèi)閣推出了一項(xiàng)規(guī)模達(dá)21.3萬(wàn)億日元的補(bǔ)充預(yù)算（占GDP接近3%），這是高市早苗政府上臺(tái)后的首個(gè)重大經(jīng)濟(jì)政策，凸顯新政府財(cái)政擴(kuò)張的取向。我們認(rèn)為，超預(yù)期的補(bǔ)充預(yù)算預(yù)計(jì)將在短期內(nèi)提振日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但在當(dāng)前高通脹背景下，缺乏貨幣政策正?；С值呢?cái)政刺激計(jì)劃可能加大通脹脫錨風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步推高國(guó)債市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或進(jìn)入高波動(dòng)階段。
風(fēng)險(xiǎn)提示：財(cái)政刺激政策落地不及預(yù)期；對(duì)財(cái)政可持續(xù)性的擔(dān)憂導(dǎo)致日本市場(chǎng)大幅波動(dòng)。
研報(bào)發(fā)布日期：2025-11-23
研究員
易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
胡李鵬SAC:S0570525010001 SFC:BWA860
陳瑋SAC:S0570524030003 SFC:BVH374
策略：港股正在進(jìn)入布局區(qū)
近期市場(chǎng)波動(dòng)率上升，流動(dòng)性、情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好是主要原因。在市場(chǎng)波動(dòng)放大的情況下部分投資者再度擔(dān)憂轉(zhuǎn)弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與股市之間“背離”問(wèn)題，我們對(duì)此并不悲觀。國(guó)內(nèi)資產(chǎn)重估主線脈絡(luò)未變，資金尋找核心資產(chǎn)的訴求也未變，但估值向盈利的切換和內(nèi)外資的重新平衡要求配置思路需要更加去偽存真。港股本輪調(diào)整相對(duì)A股更早、跌幅也更深，當(dāng)前位置已經(jīng)開始具備性價(jià)比。1）短期資金避險(xiǎn)和高低切可能延續(xù)，建議關(guān)注今年以來(lái)表現(xiàn)排名靠后的消費(fèi)者服務(wù)、建筑、紡織服裝、家電。2）8月以來(lái)的第三輪重估中，部分行業(yè)漲幅有限但近期跌幅反而較大，有更大被“錯(cuò)殺”概率，關(guān)注電子、醫(yī)藥、汽車、輕工制造等。3）港股科技近期回調(diào)較多，在風(fēng)險(xiǎn)偏好回落下對(duì)正面催化敏感度下降，流動(dòng)性環(huán)境改善后仍有重估機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣局勢(shì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律失效。
研報(bào)發(fā)布日期：2025-11-23
研究員
易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
李雨婕SAC:S0570525050001 SFC:BRG962
孫瀚文SAC:S0570524040002 SFC:BVB302
何康SAC:S0570520080004 SFC:BRB318
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