>> 華泰證券-今日早參-251204
| 上傳日期： |
2025/12/4 |
大?。?/td>
| 465KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張繼強,仇文竹,易峘 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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宏觀：日本國債利率上升只因加息預(yù)期嗎？
12月1日，日本央行行長植田和男釋放12月可能加息的信號，推動日債曲線上移，日元升值，日股也有所調(diào)整。從短期催化劑看，如果日央行12月加息，則日本國債收益率可能上升。但辯證地分析，日本在通脹高企、即將推出新一輪財政刺激的背景下，如果日央行繼續(xù)推后加息，通脹和利率“失錨”的風(fēng)險更大。目前，鑒于日央行已經(jīng)大幅滯后于曲線（真實利率轉(zhuǎn)負(fù)已達(dá)4年）、貨幣政策公信力大幅下降，短期“追趕”曲線（加息）和繼續(xù)滯后曲線（不加息）兩種情形下，長期國債利率波動均在所難免，利率易漲難跌，而利率波動可能殃及匯率和權(quán)益資產(chǎn)定價。然而中長期看，日央行盡早“追趕”曲線、收緊政策，推動日元升值，將更有利于錨定長端利率、抑或?qū)_高通脹時財政再度擴張對長端利率帶來的上行壓力（參見《海外財政可持續(xù)性前景堪憂》，2025/11/4）
風(fēng)險提示：日本通脹超預(yù)期上行，日央行貨幣政策超預(yù)期。
研報發(fā)布日期：2025-12-03
研究員
易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
胡李鵬SAC:S0570525010001 SFC:BWA860
陳瑋SAC:S0570524030003 SFC:BVH374
宏觀：11月全球宏觀及政策預(yù)期重新“校準(zhǔn)”
11月美國政府結(jié)束關(guān)門，美聯(lián)儲降息預(yù)期先下后上，日本新政府貨幣與財政政策帶來超預(yù)期波動，俄烏和平計劃初現(xiàn)，委內(nèi)瑞拉局勢升溫，全球市場經(jīng)歷了宏觀及政策預(yù)期重新“校準(zhǔn)”。數(shù)據(jù)上，增長方面，11月美歐日服務(wù)業(yè)PMI維持高位，但美歐制造業(yè)PMI有所回落，日本制造業(yè)低位回升；通脹方面，美歐日整體平穩(wěn)，核心價格壓力普遍溫和。市場一度擔(dān)憂聯(lián)儲12月降息前景，紐聯(lián)儲主席鴿派言論推升降息預(yù)期，美債收益率回落、美股三大股指漲跌不一、美元走弱，黃金、白銀、銅價格延續(xù)上漲、油價下跌。
風(fēng)險提示：特朗普關(guān)稅政策不確定性，美國就業(yè)市場走弱速度超預(yù)期。
研報發(fā)布日期：2025-12-03
研究員
易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
胡李鵬SAC:S0570525010001 SFC:BWA860
陳瑋SAC:S0570524030003 SFC:BVH374
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