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▌業(yè)績短期承壓，現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼
　　下游光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩導(dǎo)致真空產(chǎn)品需求收縮，拖累整體營收與凈利潤，但壓縮機(jī)業(yè)務(wù)受益于數(shù)據(jù)中心、熱泵等新興場景需求釋放實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，疊加采購成本優(yōu)化與費(fèi)用管控，經(jīng)營現(xiàn)金流保持正向增長，盈利質(zhì)量仍具支撐。2025年前三季度營業(yè)收入為22.65億元，同比下降20.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.92億元，同比下降45.7%。2025前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額逆勢上升，同比增長29.1%，達(dá)6.06億元。壓縮機(jī)業(yè)務(wù)中數(shù)據(jù)中心磁懸浮離心式壓縮機(jī)、熱泵壓縮機(jī)表現(xiàn)亮眼，RC2-G&T-PLUS及LT-S-T系列超高溫產(chǎn)品落地。真空產(chǎn)品受國內(nèi)光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩拖累，但半導(dǎo)體領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，部分抵消行業(yè)下行壓力。
　　▌業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，新興領(lǐng)域多點(diǎn)突破
　　傳統(tǒng)壓縮機(jī)業(yè)務(wù)向數(shù)據(jù)中心、熱泵等新興場景延伸，真空產(chǎn)品聚焦半導(dǎo)體國產(chǎn)化替代，海外市場持續(xù)滲透，形成“傳統(tǒng)抗周期+新興高成長”的雙輪驅(qū)動格局。壓縮機(jī)業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花：數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，螺桿、磁懸浮離心式壓縮機(jī)實(shí)現(xiàn)增長，適配AI算力需求下的數(shù)據(jù)中心高效制冷場景，與臺灣東元等核心客戶合作穩(wěn)定。熱泵壓縮機(jī)，切入工業(yè)余熱回收、集中供暖等場景，與霍尼韋爾合作推廣R515B環(huán)保冷媒方案，產(chǎn)品覆蓋樹脂化工、釀酒等多行業(yè)。無油空壓機(jī)，完成37kw-425kw功率段全系列開發(fā)，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，靜音型無油渦旋機(jī)組適配醫(yī)療、實(shí)驗(yàn)室等高端場景。真空產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級：半導(dǎo)體領(lǐng)域，PMF、PDM、iPH三大系列干式真空泵通過SEMI認(rèn)證，已通過部分國內(nèi)芯片制造商認(rèn)可并批量供貨，覆蓋新產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)及老舊設(shè)備汰換。多元應(yīng)用拓展，真空產(chǎn)品在鋰電、醫(yī)藥、化工等領(lǐng)域保持穩(wěn)定份額，風(fēng)冷型產(chǎn)品進(jìn)入科研院所及高校市場。海外市場穩(wěn)步擴(kuò)張，2025年上半年境外營收3.77億元，同比增長8.95%，占整體收入25.30%。
　　▌研發(fā)持續(xù)加碼，技術(shù)壁壘鞏固
　　聚焦電動化、高效節(jié)能、半導(dǎo)體適配等技術(shù)方向，研發(fā)投入逆勢增長，專利儲備與技術(shù)突破支撐產(chǎn)品高端化與國產(chǎn)化替代進(jìn)程。研發(fā)投入強(qiáng)度領(lǐng)先，研發(fā)費(fèi)用延續(xù)增長態(tài)勢，2025年上半年研發(fā)費(fèi)用9409.84萬元，同比增長9.30%，重點(diǎn)投向真空技術(shù)、高效壓縮機(jī)等領(lǐng)域。技術(shù)成果豐碩，截至2025年6月末，累計(jì)擁有專利240項(xiàng)（發(fā)明專利35項(xiàng)）；攻克半導(dǎo)體真空設(shè)備耐久性、高效節(jié)能等關(guān)鍵技術(shù)，無油螺桿空壓機(jī)組實(shí)現(xiàn)全功率段覆蓋。產(chǎn)品迭代適配趨勢，推出永磁頻、磁懸浮等高效產(chǎn)品，契合“雙碳”目標(biāo)；半導(dǎo)體真空泵針對Load Lock、PVD、CVD等不同工藝場景完成產(chǎn)品矩陣搭建，滿足嚴(yán)苛制程需求。
　　▌盈利預(yù)測
　　預(yù)測公司2025-2027年收入分別為31.79、35.76、40.41億元，EPS分別為1.21、1.38、1.63元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為19.7、17.2、14.6倍，考慮公司業(yè)績雖然短期承壓，但業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)前景較好，維持“買入”投資評級。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；新市場拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)迭代與產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。