>> 銀河證券-策略周報：外部風險收窄，港股或受益-251220
| 上傳日期： |
2025/12/21 |
大小： |
11306KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊超,周美麗 |
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核心觀點
本周港股行情表現(xiàn)：（1）本周（12月15日至12月19日），全球主要股指漲跌不一。其中，港股三大指數(shù)跌幅居前，恒生指數(shù)跌1.10%，恒生科技指數(shù)跌2.82%，恒生中國企業(yè)指數(shù)跌1.96%。（2）港股行業(yè)層面：一級行業(yè)中，本周2個行業(yè)上漲，11個行業(yè)下跌。其中，日常消費、金融行業(yè)指數(shù)分別上漲1.13%、0.46%；通訊服務(wù)、可選消費、房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)跌幅居前，分別下跌2.41%、2.29%、2.27%。從二級行業(yè)來看，本周非銀金融、食品飲料、煤炭、交通運輸、家庭用品行業(yè)指數(shù)漲幅居前，半導體、硬件設(shè)備、機械、可選消費零售、國防軍工行業(yè)指數(shù)跌幅居前。
本周港股流動性：（1）港交所日均成交額1946.21億港元，較上周減少125.11億港元。日均沽空金額為258.49億港元，較上周減少4.21億港元；沽空金額占成交額比例的日均值為13.29%，較上周上升0.6個百分點。（2）本周南向資金累計凈流入162.74億港元，較上周凈流入額增加197.17億港元。
港股估值與風險偏好：（1）截至12月19日，恒生指數(shù)的PE、PB分別為11.78倍、1.197倍，分別較上周五下跌1.22%、1.22%，分別處于2010年以來76%、51%分位數(shù)水平。恒生科技指數(shù)的PE、PB分別為23.1倍、3.06倍，分別處于2010年以來32%、60%分位數(shù)水平。（2）10年期美國國債到期收益率較上周五下行3BP至4.16%，港股恒生指數(shù)的風險溢價率為4.33%，為3年滾動均值-1.67倍標準差，處于2010年以來6%分位。10年期中國國債到期收益率較上周五下行0.88BP至1.8308%，從而港股恒生指數(shù)的風險溢價率為6.66%，為均值（3年滾動）-1.5倍標準差，處于2010年以來47%分位。（3）恒生滬深港通AH股溢價指數(shù)較上周五上升1.71點至121.58，處于2014年以來19%分位數(shù)的水平。
港股市場投資展望：海外方面，美國11月核心CPI同比上漲2.6%，低于市場預期的3%。美國11月非農(nóng)就業(yè)人口增加6.4萬人，高于市場預期的5萬人；但失業(yè)率卻意外升至4.6%，創(chuàng)下2021年9月以來的新高。美聯(lián)儲官員表示，隨著就業(yè)市場趨弱且通脹受控，美聯(lián)儲仍有較大降息空間，但基于當前的經(jīng)濟前景，美聯(lián)儲無需采取激烈的行動。國內(nèi)方面，中國11月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.8%，前值增4.9%。中國11月社會消費品零售總額43898億元，同比增長1.3%。中國1-11月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比下降2.6%，前值降1.7%。中國1-11月房地產(chǎn)開發(fā)投資78591億元，同比下降15.9%。展望未來，日央行靴子落地，下周美聯(lián)儲估計也會稍微偏寬松預期，外部風險呈收窄趨勢，港股有望震蕩上行。配置方面，建議關(guān)注：（1）科技板塊仍是中長期投資主線，經(jīng)歷前期調(diào)整后估值回落，在多重利好因素提振下，有望反彈回升。（2）消費板塊有望獲得較大力度政策支持，且當前估值處于相對低位，中長期上漲空間較大，后續(xù)需關(guān)注政策落地力度及消費數(shù)據(jù)改善情況。
風險提示：國內(nèi)政策力度及效果不及預期風險；海外降息不及預期風險；市場情緒不穩(wěn)定風險。
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