>> 華創(chuàng)證券-【債券周報】每周高頻跟蹤：年末地產(chǎn)銷售小幅探漲-251220
| 上傳日期： |
2025/12/21 |
大小： |
2056KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
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作者： |
周冠南,靳曉航 |
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12月第三周，年尾食品價格延續(xù)上行，開工率繼續(xù)走低，房地產(chǎn)銷售開啟年末沖刺，但斜率顯著低于去年同期。通脹方面，食品價格指數(shù)漲勢收窄，豬肉價格跌幅擴(kuò)大。出口方面，集運(yùn)價格延續(xù)微漲，年尾簽約季是主要提振。投資方面，水泥價格連續(xù)三周小幅上行，主因中南地區(qū)需求上升、積極推漲，其他地區(qū)需求均繼續(xù)偏弱。建材、螺紋鋼表觀需求小幅改善。地產(chǎn)方面，新房與二手房環(huán)比走升，年末沖刺斜率或與2023年節(jié)奏相近。
對于債市而言，11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示動能繼續(xù)走低，但債市反應(yīng)鈍化，對明年一季度“開門紅”或抱有一定預(yù)期。短期看，基金費(fèi)率新規(guī)等對債市情緒的潛在擾動仍在，但跨年配置窗口臨近，部分配置盤開始逐步進(jìn)場。展望2026年，財政與宏觀政策或繼續(xù)靠前發(fā)力，數(shù)據(jù)“開門紅”概率偏大、或共同構(gòu)成對情緒面壓制，尤其2026年基期調(diào)整，一季度通脹表現(xiàn)或進(jìn)一步影響預(yù)期，需要著重觀察。
通脹高頻：食品價格漲幅收窄。本周農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)、菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)環(huán)比+0.8%、+1.0%，環(huán)比漲幅低于上周。
進(jìn)出口高頻：集運(yùn)價格延續(xù)微漲。CCFI指數(shù)、SCFI指數(shù)延續(xù)上漲。北美航線需求平穩(wěn)，年末簽約季影響下，即期訂艙價格繼續(xù)上漲。12月8日-12月14日，港口完成集裝箱吞吐量、貨物吞吐量環(huán)比分別-0.9%、-1.2%，均較前周繼續(xù)下滑。
工業(yè)高頻：開工率普遍回落
（1）動力煤：煤價跌幅繼續(xù)擴(kuò)大。前期運(yùn)力持續(xù)釋放，煤炭產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫存持續(xù)走高，疊加大型煤企外購價格大幅下調(diào)，引發(fā)中小煤礦、貿(mào)易商跟風(fēng)降價出貨，煤炭價格持續(xù)下降。
?。?）螺紋鋼：螺紋鋼價格止跌回漲。主要鋼材品種去庫節(jié)奏維持偏快，建材、螺紋表觀需求小幅回升。
（3）瀝青：開工率繼續(xù)回落。瀝青裝置開工率環(huán)比-0.2pct至27.6%，同比0.9%。施工節(jié)奏繼續(xù)放緩。
投資相關(guān)：新房銷售小幅探漲
1、水泥：水泥價格延續(xù)微漲。水泥價格指數(shù)周均環(huán)比+0.44%，連續(xù)三周回升。當(dāng)前水泥市場總體呈現(xiàn)供需雙弱、區(qū)域分化，除中南地區(qū)外，其他地區(qū)需求偏弱，總體延續(xù)下跌。
2、地產(chǎn)：（1）新房成交成交止跌回漲。12月12日-12月18日，30城新房成交面積環(huán)比+15.4%，同比-30%，降幅收窄。年末新房銷售醞釀沖刺，本周回升斜率仍不及同期季節(jié)性。（2）二手房成交季節(jié)性上行。二手房成交面積環(huán)比+5.3%，同比-25%，較前周開始改善，總體符合季節(jié)性、與2023年節(jié)奏相近。
消費(fèi)相關(guān)：12月中上旬乘用車零售同比-24%
1、汽車：12月1-14日，全國乘用車市場零售76.4萬輛，同比-24%，環(huán)比+2%。
2、原油：價格繼續(xù)下跌。市場預(yù)期俄烏局勢或有緩和、俄原油供應(yīng)可能放量、國際能源署預(yù)測2026年全球供應(yīng)或高于需求等，綜合壓制油價。
風(fēng)險提示：通脹回升超預(yù)期。
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