>> 華泰證券-今日早參-251222
| 上傳日期： |
2025/12/22 |
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| 535KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng),何康,易峘 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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今日熱點(diǎn)
宏觀：數(shù)據(jù)噪音加大，市場(chǎng)更為關(guān)注聯(lián)儲(chǔ)主席人選謎底
上周公布的10-11月非農(nóng)和CPI顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍未失速，且通脹整體溫和，但均受到政府關(guān)門(mén)的擾動(dòng)，聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期僅小幅上升。日歐英央行公布利率決議，日央行如期加息25bp，但表態(tài)不夠鷹派，日元貶值，而歐央行如期按兵不動(dòng)，英國(guó)央行降息25bp。上周美債收益率下行、美元小幅升值、美股下跌。本周重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)三季度GDP（12月23日）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治不確定性，聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受到超預(yù)期削弱。
宏觀：國(guó)債發(fā)行及建筑開(kāi)工邊際提速
上周港口高頻數(shù)據(jù)顯示出口同比增速進(jìn)一步回升，建筑開(kāi)工邊際改善，螺紋鋼及水泥價(jià)格亦邊際上行，但地產(chǎn)成交同比仍偏低；國(guó)債發(fā)行同比多增，人民幣兌美元及兌一籃子匯率均升值。11月社零受?chē)?guó)補(bǔ)退坡及“雙十一”需求偏弱的影響有所走弱、服務(wù)業(yè)消費(fèi)相對(duì)偏強(qiáng)，投資端數(shù)據(jù)繼續(xù)回落。關(guān)注財(cái)政政策是否有效助力明年“開(kāi)門(mén)紅”。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)需求超預(yù)期回落，外需走弱拖累生產(chǎn)及企業(yè)盈利。
策略：春季行情的可能節(jié)點(diǎn)和潛在催化
上周A股探底回升，主因內(nèi)外流動(dòng)性環(huán)境改善，寬基ETF為代表的配置型資金大幅凈流入，美國(guó)11月通脹不及預(yù)期后降息預(yù)期升溫和日央行鴿派加息也創(chuàng)造了有利的外部環(huán)境。我們認(rèn)為，經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，明年的春季躁動(dòng)值得期待，但當(dāng)前仍處于基本面預(yù)期擾動(dòng)和政策、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)空窗期交織階段，后續(xù)行情斜率抬升的潛在催化包括圣誕節(jié)后外資倉(cāng)位回補(bǔ)、1月中旬開(kāi)始的年報(bào)預(yù)告密集披露期及1月可能的降準(zhǔn)。配置上，建議繼續(xù)布局春季躁動(dòng)，關(guān)注AI鏈、電池、有色、部分化工品、軍工、大眾和服務(wù)消費(fèi)等景氣改善方向，此外可適當(dāng)增配主題性品種和受益于季節(jié)性效應(yīng)的出口鏈。
風(fēng)險(xiǎn)提示：股市流動(dòng)性不及預(yù)期；內(nèi)外基本面下行風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。
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