>> 創(chuàng)元期貨-尿素年度報告：價格之上有穹頂，農(nóng)需之中覓路徑-251216
| 上傳日期： |
2025/12/16 |
大小： |
1424KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
創(chuàng)元期貨 |
| 評級： |
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作者： |
母貴煜 |
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2025年，尿素價格走勢整體呈現(xiàn)上半年偏強波動，三季度下跌，四季度反彈的趨勢。高供應(yīng)壓制價格上方高度，需求主導(dǎo)價格走向，一季度超預(yù)期備貨期價大幅反彈，二、三季度主要為事件驅(qū)動的階段性上漲，事件熱度褪去整體下跌為主，四季度需求邊際好轉(zhuǎn)，價格低位反彈?？傮w上看，2025年供應(yīng)壓力較大，尿素總產(chǎn)量預(yù)估7116萬噸，同比增加7.9%，相較2023及2024年供應(yīng)增速微降0.3%，依舊保持在較高水平，雖有配額出口調(diào)控總需求，礙于近年新增投產(chǎn)多為新型煤氣化工藝，煤制工藝開工達到88.9%的歷史高位，在國內(nèi)農(nóng)需增速較往年有一定下滑的背景下，年內(nèi)庫存壓力依舊較大。2025年，1-11月尿素表觀消費量6081萬噸，同比+2.5%，絕對量上需求端依舊保持增量，同比增速較往年下滑明顯。價格端看，上半年價格更多跟隨下游農(nóng)需備肥節(jié)奏進行波動，下半年主要為“反內(nèi)卷”及對印出口消息帶來的階段性上漲，消息擾動褪去后，下半年農(nóng)需淡季，價格依舊承壓明顯。
2026年，尿素基本面預(yù)計延續(xù)供需寬松格局。2026年，尿素行業(yè)仍處于投產(chǎn)周期，預(yù)計新增產(chǎn)能約595萬噸，主要以水煤漿及粉煤氣化為主，產(chǎn)能增速仍將維持在相對較高的水平，且從上市企業(yè)年報可以看出，企業(yè)利潤端依舊尚可，企業(yè)仍存一定開工意愿，供應(yīng)端壓力依舊相對較大，預(yù)計仍將壓制價格上方空間。農(nóng)需端，2025年糧食產(chǎn)量7.15億噸，同比+1.2%，今年政策端仍強調(diào)實施好新一輪千億斤糧食產(chǎn)能提升行動，高質(zhì)量推進高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)，加強大中型灌區(qū)現(xiàn)代化建設(shè)改造等重要事項，農(nóng)需端預(yù)計仍能維持正增長，但考慮到水肥一體化技術(shù)實施多年、耕地面積增加所帶來的邊際增量或放緩，農(nóng)需增速較前兩年或有回落，工業(yè)需求端預(yù)計總體變動不大，國內(nèi)供需預(yù)計延續(xù)寬松格局，關(guān)注出口政策的指引。
估值端，供需壓力相對較大，預(yù)計主力合約波動區(qū)間1450-1900，上方高度依舊面臨高供應(yīng)、嚴(yán)政策的壓制，出口帶來的或多為脈沖式上漲，因此作為主力農(nóng)需的季節(jié)性備肥節(jié)奏，就需要給予更多關(guān)注，預(yù)計延續(xù)上半年偏強，下半年或有壓力的情形。
關(guān)注點：出口政策、煤價波動、淡儲進度、宏觀經(jīng)濟波動
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