>> 華聯(lián)期貨-銅周報：行業(yè)倡導(dǎo)減產(chǎn)，銅價繼續(xù)維持強勢-251221
| 上傳日期： |
2025/12/21 |
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| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
華聯(lián)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃忠夏 |
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宏觀：美國11月CPI同比上漲2.7%（預(yù)期3.1%），核心CPI同比上漲2.6%，創(chuàng)2024年3月以來新低，驗證通脹降溫趨勢，強化美聯(lián)儲貨幣寬松預(yù)期。國內(nèi)政策延續(xù)"逆周期+跨周期"雙輪驅(qū)動，中央經(jīng)濟工作會議明確"投資于物"與"投資于人"協(xié)同發(fā)力，財政擴張與貨幣寬松形成組合支撐。
供應(yīng)：全球礦山中斷增多，銅精礦現(xiàn)貨加工費指數(shù)負值區(qū)域運行且小幅下滑，礦緊預(yù)期將在較長的時期持續(xù)影響到下游的冶煉端，CSPT小組再次倡導(dǎo)聯(lián)合減產(chǎn)銅礦冶煉產(chǎn)能10%，以扭轉(zhuǎn)倒貼的加工費趨勢，但長單談判依然艱難尚未落地。這一消息將主導(dǎo)當(dāng)前淡季背景下的基本面邏輯，冶煉供給收縮預(yù)期加強。泰克資源與英美資源合并重塑行業(yè)格局，影響供應(yīng)與投資節(jié)奏。智利對美電解銅長單升水超500美元，高盛預(yù)測2026/2027年美國進口銅關(guān)稅或達15%/25%，吸引全球銅資源流入，非美地區(qū)供應(yīng)趨緊。
需求：需求側(cè)結(jié)構(gòu)性增長強勁，電網(wǎng)升級、AI算力、新能源汽車及國防投資形成持續(xù)動能，高盛預(yù)計2030年電網(wǎng)和電力設(shè)施將貢獻超60%銅需求增量。短期催化劑方面，市場押注美國2026年中期或加征25%精煉銅關(guān)稅，觸發(fā)交易商提前囤銅至美國，導(dǎo)致非美市場供應(yīng)收緊。明年是我國“十五五”規(guī)劃開局之年，政策向好預(yù)期強烈，預(yù)計明年新能源等新興行業(yè)有望維持高速增長，銅也將繼續(xù)維持旺盛的需求。
◆庫存：LME庫存和國內(nèi)社會庫存都小幅上升，價格高企影響下游采購。
觀點：全球礦山中斷增多，銅精礦現(xiàn)貨加工費指數(shù)負值區(qū)域運行且小幅下滑，礦緊預(yù)期將在較長的時期持續(xù)影響到下游的冶煉端，CSPT小組再次倡導(dǎo)聯(lián)合減產(chǎn)銅礦冶煉產(chǎn)能10%，以扭轉(zhuǎn)倒貼的加工費趨勢，但長單談判依然艱難尚未落地。這一消息將主導(dǎo)當(dāng)前淡季背景下的基本面邏輯，冶煉供給收縮預(yù)期加強。需求側(cè)結(jié)構(gòu)性增長強勁，電網(wǎng)升級、AI算力、新能源汽車及國防投資形成持續(xù)動能，高盛預(yù)計2030年電網(wǎng)和電力設(shè)施將貢獻超60%銅需求增量。同時市場押注美國2026年中期或加征25%精煉銅關(guān)稅，觸發(fā)交易商提前囤銅至美國，導(dǎo)致非美市場供應(yīng)收緊。明年是我國“十五五”規(guī)劃開局之年，政策向好預(yù)期強烈，預(yù)計明年新能源等新興行業(yè)有望維持高速增長，銅也將繼續(xù)維持旺盛的需求。中短期銅價有望繼續(xù)維持強勢。
策略：中線多單繼續(xù)持有，短線滾動做多，中期滬銅2602參考支撐區(qū)間88000-89000元/噸。
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