久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　公司是金銻高彈性標(biāo)的，隨著多個(gè)增量礦山項(xiàng)目產(chǎn)量逐步釋放，公司業(yè)績有望進(jìn)入高速成長期。公司主要聚焦礦產(chǎn)資源開發(fā)，目前國內(nèi)及海外均有資源開發(fā)規(guī)劃。根據(jù)公司公告，公司國內(nèi)擁有扎西康、拉屋和泥堡3座生產(chǎn)型礦山，國外擁有塔金1個(gè)生產(chǎn)型礦山項(xiàng)目；同時(shí)擁有1個(gè)海外采礦權(quán)項(xiàng)目（埃塞俄比亞項(xiàng)目），未來隨著新增項(xiàng)目的逐步推進(jìn)，公司有望進(jìn)入高速成長期。
　　全球銻供需持續(xù)趨緊，銻價(jià)維持強(qiáng)勢，公司銻業(yè)務(wù)彈性較大。全球銻供給主要源于中國和俄羅斯，供給端整體較為剛性：國內(nèi)銻礦產(chǎn)量受環(huán)保督察趨嚴(yán)影響有所下降，據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年1-11月，中國銻錠產(chǎn)量約6萬噸，同比-15.5%；同時(shí)俄羅斯方面，極地黃金公司因奧林匹亞礦區(qū)的礦坑過渡問題，短期供給量受影響較大。供需偏緊的情況下，銻價(jià)表現(xiàn)較為強(qiáng)勢，根據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年初至今國內(nèi)銻均價(jià)約18.47萬元/噸，較2024年均價(jià)上漲幅度達(dá)41.29%；且海外銻價(jià)高于國內(nèi)銻價(jià)。銻價(jià)上漲背景下，2025年公司加快海外銻冶煉廠項(xiàng)目建設(shè)，預(yù)計(jì)后續(xù)銻業(yè)務(wù)彈性有望持續(xù)釋放。
　　黃金價(jià)格持續(xù)上行，塔金項(xiàng)目、泥堡金礦等項(xiàng)目增長空間可期。今年以來，受美聯(lián)儲(chǔ)降息、央行購金等因素影響，金價(jià)持續(xù)上行，截至2025年12月19日，COMEX黃金收盤價(jià)約4354美元/盎司，較2025年初漲幅約63.63%。金價(jià)強(qiáng)勢背景下，公司泥堡金礦項(xiàng)目成長空間較大。根據(jù)公司公告，泥堡金礦項(xiàng)目有黃金儲(chǔ)量46.7金屬噸黃金品位4.15克/噸，目前露天采礦工程項(xiàng)目已建設(shè)完成并正常生產(chǎn)，地下采選部分正有序推進(jìn)，預(yù)計(jì)2027-2028年將開始貢獻(xiàn)增量。
　　投資分析意見：考慮到金價(jià)和銻價(jià)上漲影響，以及后續(xù)公司海外銻冶煉廠項(xiàng)目、塔金項(xiàng)目產(chǎn)能釋放和泥堡金礦項(xiàng)目貢獻(xiàn)的增量，我們上調(diào)公司2025年歸母凈利潤預(yù)測至9.88億元（原預(yù)測為5.64億元），并新增2026-2027年歸母凈利潤預(yù)測分別為12.14、16.83億元，對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為22倍、18倍、13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金銻等金屬價(jià)格下跌；增量礦山建設(shè)進(jìn)度或產(chǎn)量釋放進(jìn)度不及預(yù)期。