>> 財信證券-工程機械設(shè)備行業(yè)2026年度策略：智能物流+礦山機械同步驅(qū)動，錨定海外高景氣-251222
| 上傳日期： |
2025/12/22 |
大小： |
2202KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
陳郁雙 |
| 行業(yè)名稱： |
物流 |
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2025年以來工程機械行業(yè)指數(shù)整體表現(xiàn)強于主要市場指數(shù)，器件在機械板塊指數(shù)中表現(xiàn)靠前：根據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，截至2025年12月21日，工程機械行業(yè)指數(shù)漲幅為33.14%，領(lǐng)先于上證指數(shù)、深證成指、滬深300。在機械概念板塊中，工程機械器件年初至今漲幅達(dá)到83.76%，在機械概念板塊所有行業(yè)中排名為1/20；工程機械整機的漲幅則相對溫和，年初至今漲幅為26.79%，在機械概念板塊所有行業(yè)中排名為12/20。
2025年前三季度工程機械行業(yè)營收利潤同步擴張，質(zhì)效優(yōu)化與資本投入企穩(wěn)回暖：2025年前三季度，我國工程機械行業(yè)營業(yè)總收入與歸母凈利潤分別實現(xiàn)10.84%和19.72%的同比增長，單季度營收增速逐季改善；銷售毛利率實現(xiàn)逐季度提升，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量創(chuàng)近年來同期新高，下半年現(xiàn)金流同比增速顯著躍升，反映行業(yè)經(jīng)營回款能力持續(xù)改善。營運層面，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比持續(xù)下降，營業(yè)周期同步收縮，即便存貨金額隨業(yè)務(wù)規(guī)模擴張有所增長，周轉(zhuǎn)效率仍穩(wěn)步提升。資本投入方面，行業(yè)自身資本開支降幅顯著收窄，Q3實現(xiàn)微增，外部吸收投資則大幅反彈，同比增長超一倍，單季度表現(xiàn)尤為突出。
國家政策、市場需求、技術(shù)升級印證智能物流裝備的成長確定性：1）電商需求牽引物流市場快速轉(zhuǎn)型升級：2025年以來，我國電商消費持續(xù)旺盛。根據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會數(shù)據(jù)，中國電商物流指數(shù)自今年3月起扭轉(zhuǎn)下滑趨勢，截至10月，已實現(xiàn)連續(xù)8個月回升。為響應(yīng)電商快節(jié)奏運營與高效率履約的核心訴求，物流企業(yè)持續(xù)加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，大力引入智能物流裝備（智能叉車、AGV機器人）提高物流運轉(zhuǎn)效率。2）多維政策建立智能物流發(fā)展平臺：國家與地方層面的規(guī)劃均聚焦智能物流的技術(shù)賦能、裝備升級與場景創(chuàng)新三大核心維度，通過深度融合物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等前沿技術(shù)，系統(tǒng)性破解物流行業(yè)長期存在的效率瓶頸，全力推動行業(yè)從勞動密集型向技術(shù)密集型的轉(zhuǎn)型升級。3）SLAM助力技術(shù)迭代，零部件國產(chǎn)化提速：激光SLAM導(dǎo)航精度從厘米級向毫米級邁進(jìn)，使無人叉車的路徑規(guī)劃更靈活，適配了電商“小批量、多批次”的訂單需求。國產(chǎn)化零部件企業(yè)的快速成長構(gòu)建穩(wěn)定的本土供應(yīng)鏈，規(guī)避了國際物流波動、技術(shù)封鎖帶來的斷供風(fēng)險。4）叉車無人化空間廣闊：2025年以來我國叉車銷量呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的趨勢，單月增速優(yōu)于2024年同期水平，增長動能強勁。全球無人叉車行業(yè)正步入高速發(fā)展階段，但從叉車整體銷售結(jié)構(gòu)來看，當(dāng)前我國無人叉車占比尚不足2%，未來發(fā)展空間廣闊。
深地經(jīng)濟(jì)概念推動礦山機械邁入新發(fā)展階段：1）“十五五”布局深地經(jīng)濟(jì)，隧道施工機械拓展礦山場景：自然資源部提出打造深地領(lǐng)域科技制高點指引。礦山開采環(huán)節(jié)中的不同礦用機械月平均工作時長呈現(xiàn)分化，其中非公路自卸車作為礦山開采流轉(zhuǎn)中樞，時長顯著高于其他種類。隨著礦產(chǎn)開采的深入，隧道掘進(jìn)機及鑿巖臺車等隧道裝備逐漸顯示出深地作業(yè)的優(yōu)勢，其認(rèn)可度與應(yīng)用需求正在持續(xù)攀升。2）政策端“雙碳”目標(biāo)與安全新規(guī)形成強約束，智能化需求驅(qū)動設(shè)備加速生產(chǎn)：政策設(shè)計與硬性標(biāo)準(zhǔn)要求為礦山設(shè)備行業(yè)劃定了明確的綠色化轉(zhuǎn)型紅線與發(fā)展方向。為契合行業(yè)智能化轉(zhuǎn)型要求，落后設(shè)備加速淘汰，形成設(shè)備更新與新增采購需求；企業(yè)積極響應(yīng)市場趨勢，加大智能化礦山設(shè)備的研發(fā)與生產(chǎn)力度。3）海外市場需求高景氣度延續(xù)，緊跟出口機會：我國礦用機械正借助國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級與國際市場機遇，實現(xiàn)海外競爭力的持續(xù)走強。挖掘機、非公路自卸車、隧道掘進(jìn)機的單月出口增速在2025年均超過了2024年水平，產(chǎn)品升級、電動化布局等不斷夯實海外市場地位。
投資建議：2025年工程機械行業(yè)整體經(jīng)營規(guī)模穩(wěn)中有進(jìn)，盈利能力實現(xiàn)逐季度提升；存貨管理與整體運營節(jié)奏的協(xié)調(diào)性有所增強；同時，在建設(shè)投入方面自身資本開支逐步企穩(wěn)，外部資金注入大幅回暖，投入節(jié)奏從收縮轉(zhuǎn)向溫和擴張。在國內(nèi)設(shè)備更新政策落地、基建投資發(fā)力與海外市場拓展的內(nèi)外需共振下，實現(xiàn)“規(guī)模穩(wěn)增、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、效益躍升”的高質(zhì)量發(fā)展格局，維持“領(lǐng)先大市”評級。建議關(guān)注：1）智能物流裝備：安徽合力、杭叉集團(tuán)。2）礦挖、裝載機等傳統(tǒng)土方機械：三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械、柳工；非公路自卸車：同力股份；隧道掘進(jìn)機：鐵建重工；中小直徑隧道裝備：五新隧裝。
風(fēng)險提示：技術(shù)迭代風(fēng)險；數(shù)據(jù)隱私與安全風(fēng)險；市場競爭力風(fēng)險：原材料與成本風(fēng)險；項目回款風(fēng)險。
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