>> 廣發(fā)證券-食品飲料行業(yè)：食飲板塊股息率行至何處？-251221
| 上傳日期： |
2025/12/21 |
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| 1258KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周源,符蓉,廖承帥 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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食品飲料龍頭股息率高，有望成為新生紅利資產(chǎn)。2020年至今食品飲料板塊股息率呈加速提升趨勢，2024年板塊股息率3.3%。2025年食品飲料龍頭分紅率預(yù)計穩(wěn)中有升，參考2024年分紅率73.0%，按wind一致預(yù)期測算2025年食品飲料板塊股息率為3.5%，處于歷史最高水平。對比其他行業(yè)，選取2025年12月19日收盤價計算，食品飲料板塊股息率TTM為3.8%（全A為1.8%），處于行業(yè)第3位；2024年分紅率73.0%（全A為44.9%），處于行業(yè)第9位。細分板塊看，白酒/飲料乳品股息率較高，白酒/調(diào)味品分紅率較其他板塊80%以上水平仍有提升空間。從個股看，白酒板塊五糧液/老窖/茅臺股息率高，食品板塊好想你/養(yǎng)元/元祖/伊利等股息率高，A股食品飲料板塊已具備14家股息率超過4%的公司。展望未來，紅利資產(chǎn)前提是穩(wěn)定的高ROE，食品飲料板塊配置價值凸顯，其中高端白酒、調(diào)味品、啤酒飲料龍頭在現(xiàn)金流和業(yè)績穩(wěn)定性均較優(yōu)。PB-ROE視角下，參考過去十年ROE穩(wěn)定性，A股食品飲料紅利資產(chǎn)建議關(guān)注貴州茅臺（股息率-TTM口徑3.7%，下同）、伊利股份（5.8%）、千禾味業(yè)（4.6%）、雙匯發(fā)展（5.2%）、五糧液（5.2%）、口子窖（4.2%）、洋河股份（3.7%）。
行業(yè)數(shù)據(jù)追蹤：（1）本周(12.15-12.19)食品飲料板塊漲跌幅+1.0%，在申萬一級行業(yè)中排名13/31，跑贏滬深300指數(shù)1.3pct。子板塊中烘焙食品、零食漲跌幅排名靠前，分別為+8.0%、+7.5%，白酒、啤酒漲跌幅排名靠后，分別為-0.6%、-0.1%。個股方面，本周食品飲料板塊104只個股上漲、14只個股下跌，分別占比88.1%/11.9%。（2）食品飲料/白酒板塊PE-TTM絕對估值分別為21.7X/18.9X。相對估值（較滬深300）分別為1.55/1.35倍。（3）行業(yè)數(shù)據(jù)：根據(jù)今日酒價、百榮酒價數(shù)據(jù)，本周（截至12.19）散瓶飛天茅臺批價1545元，環(huán)周(較12.12)上升60元，整箱飛天茅臺批價1555元，環(huán)周(較12.12)上升60元。普五批價為800元，環(huán)周(較12.12)上升5元。國窖1573批價為850元，環(huán)周(較12.12)持平。
投資建議：（1）白酒：板塊歷經(jīng)四年調(diào)整期，有望迎來“估值+業(yè)績”雙底。核心推薦：瀘州老窖、山西汾酒、舍得酒業(yè)、貴州茅臺、今世緣、古井貢酒。（2）大眾品：2022年開始行業(yè)進入調(diào)整期，今年以來部分子賽道已率先企穩(wěn)，展望2026年，行業(yè)噸價有望溫和上漲，看好新品、新渠道帶來的個股超贏機會。核心推薦：安井食品、千禾味業(yè)、立高食品、安琪酵母、東鵬飲料、燕京啤酒、新乳業(yè)、鍋圈、天味食品。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期；消費力恢復(fù)不及預(yù)期；食品安全問題。
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