>> 中郵證券-食品飲料行業(yè)周報：政策利好疊加周期拐點預(yù)期，乳制品板塊表現(xiàn)強勢-251222
| 上傳日期： |
2025/12/22 |
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| 1524KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
蔡雪昱,楊逸文,張子健 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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投資要點
本周乳制品板塊股價表現(xiàn)強勢，呈現(xiàn)普漲格局，核心是政策利好、行業(yè)周期拐點預(yù)期、季節(jié)性需求釋放與資金進場共振的結(jié)果。政策端密集釋放紅利，國家醫(yī)保局提出2026年力爭分娩個人“無自付”，疊加各地育兒補貼發(fā)放，提振母嬰乳制品長期需求；商務(wù)部等三部門發(fā)文加強商務(wù)與金融協(xié)同提振消費。歷經(jīng)前期產(chǎn)能出清，奶牛存欄去化加速，原奶價格已筑底企穩(wěn)，我們預(yù)計2026年將迎來供需拐點，奶價上行確定性增強。同時，乳企向“營養(yǎng)健康”轉(zhuǎn)型，功能性乳制品需求增長，疊加深加工產(chǎn)能即將密集投產(chǎn)，推動B端原料國產(chǎn)替代，打開新增長空間。同時部分龍頭股估值處于歷史低位，吸引力凸顯。臨近春節(jié)，返鄉(xiāng)團聚、禮品采購等場景帶動乳制品需求集中釋放，而健康消費意識提升也助推有機奶、功能性乳品等細(xì)分品類熱銷。
五糧液1218大會召開，以體系化建設(shè)應(yīng)對市場不確定性。針對客戶最關(guān)心的庫存與業(yè)績壓力，公司主動承擔(dān)責(zé)任，通過“1商1策”為不同類型合作伙伴精準(zhǔn)畫像、算細(xì)賬，以政策補貼保障客戶的經(jīng)營溫度。面對春節(jié)消費的不確定性，公司不依賴一刀切停貨手段，而是通過積極的階段性政策積累有效方法，26年春節(jié)動銷將因更科學(xué)的策略優(yōu)于25年。26年圍繞產(chǎn)品矩陣升級與全場景覆蓋，明確多元營銷思路與產(chǎn)品角色定位。首提將800-1000元價位存量市場打造成唯一優(yōu)勢陣地，同時向上布局經(jīng)典、紫氣東來等高端產(chǎn)品；向下發(fā)力低度化與年輕化，以29度產(chǎn)品為戰(zhàn)略突破點。1618定位8代五糧液的護城河，按目前發(fā)展勢頭十五五期間破百億可期。營銷方面，世界杯期間推出猜球、盲盒等組合場景活動；外部則受益于中央取消消費限制、四川支持白酒產(chǎn)業(yè)的政策利好，多維度助力元春及后續(xù)周期的增長。
蜜雪冰城美國首店正式開業(yè)，因地制宜、性價比策略凸顯。蜜雪冰城于12月20日在美國洛杉磯好萊塢開設(shè)美洲首店，標(biāo)志著其全球化戰(zhàn)略正式進入北美核心市場。主流飲品價格帶集中在1.99-4.99美元，顯著低于當(dāng)?shù)赝惼放啤檫m配北美市場消費者對高甜度的偏好，美國門店提供了多甜度選擇，成功制造了社交話題，且體現(xiàn)了產(chǎn)品本土化策略，快速建立品牌認(rèn)知、吸引嘗鮮客流。建議持續(xù)關(guān)注蜜雪冰城在東南亞市場的恢復(fù)以及美洲新市場開發(fā)進展。
鹽津鋪子發(fā)布2025年股權(quán)激勵，2026年渠道重心重回商超。公司發(fā)布2025年股權(quán)激勵，授予價格為35.18元/股。業(yè)績考核目標(biāo)：2026-2028年凈利潤分別不低于8.5、10（同增17.65%、兩年合計不低于18.5億）、12.5億元（同增25%、三年合計不低于31億）。業(yè)績考核觸發(fā)值（全額目標(biāo)值90%）：2026-2028年凈利潤分別不低于7.65、9（兩年合計不低于16.65億，同比增長17.65%）、11.25億元（三年合計不低于27.9億，同比增長25%）。公司同時發(fā)布回購計劃，擬使用自有資金或自籌資金（含股票回購專項貸款資金等）以集中競價方式回購部分公司已發(fā)行的人民幣普通股（A股）股票。本次回購股份后續(xù)將用作股權(quán)激勵計劃。公司年底大魔王品牌宣傳動作加碼，從六必居戰(zhàn)略合作到簽約代言人，麻醬素毛肚大單品宣傳不斷升級，為26年產(chǎn)品勢能奠定基礎(chǔ)。日前，鹽津鋪子在湖南長沙舉辦了“百億征程，魔王領(lǐng)航——鹽津鋪子大魔王戰(zhàn)略發(fā)布會暨渠道經(jīng)銷商大會”，2026年公司在渠道策略上將重回商超，通過大單品（麻醬素毛肚、儲備品農(nóng)心合作辛辣豆腐）、創(chuàng)新品（跨界聯(lián)名）、定制品（渠道定制）三大方面共同發(fā)力，再度于行業(yè)中率先推進渠道轉(zhuǎn)型，與經(jīng)銷商實現(xiàn)雙向賦能、雙向成就。公司在今年外部疲軟環(huán)境下打造大爆品+提升運營質(zhì)量。春節(jié)備貨旺季利好Q1、26年大魔王增長勢能強勁、同時借助大單品優(yōu)勢回歸線下商超渠道，預(yù)期定量流通、會員制商超渠道將保持高速增長，持續(xù)看好并推薦。
12月15日-12月19日行情回顧
本周食飲板塊漲幅靠前，申萬食品飲料行業(yè)指數(shù)（801120.SL）本周區(qū)間漲跌幅為+1.05%，在30個申萬一級行業(yè)中位列第13，跑贏滬深300指數(shù)1.33個百分點，當(dāng)前行業(yè)動態(tài)PE為21.75。
本周食飲行業(yè)的10個子板塊中僅啤酒、白酒收跌，板塊漲幅最高的為烘焙食品（+8.0%）。
從個股角度看，食飲板塊本周107只個股收漲，漲幅前5分別為歡樂家（+44.42%）、莊園牧場（+35.96%）、皇氏集團（+21.16%）、均瑤健康（+17.02%）、陽光乳業(yè)（+14.72%）。
風(fēng)險提示：
食品安全的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；需求復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險；成本波動的風(fēng)險。
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