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核心要點(diǎn)
　　產(chǎn)業(yè)前沿
　?。?）前沿動(dòng)向：景昱醫(yī)療，全球首個(gè)“藥物成癮”侵入式腦機(jī)接口產(chǎn)品在中國(guó)獲批上市。這標(biāo)志著中國(guó)在腦機(jī)接口治療成癮類(lèi)精神疾病領(lǐng)域的技術(shù)已躋身全球領(lǐng)先行列（2）監(jiān)管動(dòng)態(tài)：中國(guó)藥監(jiān)在12月的短短3天內(nèi)，否了118個(gè)不同規(guī)格仿制藥的上市申請(qǐng)。美國(guó)白宮官網(wǎng)發(fā)布與9家大藥企達(dá)成新協(xié)議，將其在美國(guó)的處方藥價(jià)格降低到與其他發(fā)達(dá)國(guó)家最低價(jià)格一致；這意味著全球發(fā)達(dá)市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新藥高價(jià)的容忍度正在發(fā)生史無(wú)前例的轉(zhuǎn)變。（3）產(chǎn)業(yè)鏈：Nature發(fā)布2026展望，關(guān)鍵詞：AI、基因編輯、IVD突破。
　　資本風(fēng)向
　?。?）罕見(jiàn)病升溫：BioMarin并購(gòu)Amicus，42億美元成交。通過(guò)此次交易，BioMarin獲得了兩款快速增長(zhǎng)的產(chǎn)品，法布里病藥物Galafold和龐貝病聯(lián)合治療藥物Pombilityi-Opfolda。（2）并購(gòu)恒強(qiáng)：據(jù)GlobalData數(shù)據(jù)，全球制藥行業(yè)的并購(gòu)交易總額已從2024年的1371億美元增長(zhǎng)到2025年的1796億美元，增幅達(dá)31%。大型交易重現(xiàn)。（3）下一個(gè)寶藏：Glp-1之后，IBD等代謝慢病或CNS能否接棒。BioSpace發(fā)文預(yù)測(cè)未來(lái)潛在被收購(gòu)目標(biāo)的，其中包括IBD領(lǐng)域的Abivax和CNS賽道的MapLight兩家公司。我們認(rèn)為，下一個(gè)重磅藥物的寶藏賽道可能在代謝慢病或CNS相關(guān)領(lǐng)域。
　　本周觀點(diǎn)
　　綜上所述，我們認(rèn)為，在全球發(fā)達(dá)市場(chǎng)藥價(jià)承壓的大趨勢(shì)下，創(chuàng)新力將只是藥企生存的門(mén)檻，能做到更快更高性?xún)r(jià)比，將變成企業(yè)成長(zhǎng)的必須。在此大環(huán)境中，既有創(chuàng)新力又有性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)的中國(guó)創(chuàng)新藥企的崛起，將是必然。同時(shí)，AI、腦機(jī)接口等科技進(jìn)步與全球并購(gòu)恒強(qiáng)都可能使得下一個(gè)大重磅藥的到來(lái)，以超預(yù)期的快速到來(lái)。而這些新重磅出現(xiàn)的適應(yīng)癥領(lǐng)域，除了腫瘤、自免之外，可能在心腦血管、代謝類(lèi)慢病和CNS中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病中。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　匯兌風(fēng)險(xiǎn)：部分公司海外業(yè)務(wù)占比高，人民幣匯率的大幅波動(dòng)可能會(huì)對(duì)公司利潤(rùn)產(chǎn)生明顯影響。其程度依賴(lài)于匯率本身的波動(dòng)，同時(shí)也取決于公司套期保值相關(guān)工具的使用和實(shí)施。
　　國(guó)內(nèi)外政策風(fēng)險(xiǎn)：若海外貿(mào)易摩擦導(dǎo)致產(chǎn)品出口出現(xiàn)障礙或海外原材料采購(gòu)價(jià)格提升，將可能對(duì)部分公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)產(chǎn)生影響。
　　投融資周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：醫(yī)藥行業(yè)投融資水平對(duì)部分公司有較大影響，若全球醫(yī)藥投融資市場(chǎng)不夠活躍，將影響部分公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
　　并購(gòu)整合不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：部分公司進(jìn)行并購(gòu)擴(kuò)大業(yè)務(wù)布局，如并購(gòu)整合不能順利完成，可能影響公司整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)。