>> 招商期貨-股指期貨2026年度投資策略：峰壑尋徑，盈利為錨-251218
| 上傳日期： |
2025/12/18 |
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| 1355KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
招商期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王昊昇，于虎山 |
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2025年A股市場呈現(xiàn)出顯著的“估值利潤雙增長”特征，展望2026，行情驅(qū)動力將逐步由“預(yù)期”向“現(xiàn)實”切換，國內(nèi)內(nèi)需復(fù)蘇強(qiáng)度與全球AI產(chǎn)業(yè)景氣度將成為市場的核心變量。具體參看報告正文。
2025年復(fù)盤：風(fēng)險偏好驅(qū)動下的估值重塑。
全年指數(shù)運(yùn)行呈現(xiàn)“上行、整理、主升、震蕩”四段式特征。一季度受DeepSeek等AI技術(shù)突破驅(qū)動風(fēng)險偏好回升；三季度則由盈利修復(fù)預(yù)期帶動，走出一輪流暢的主升浪行情。
板塊方面，支撐各指數(shù)的板塊集中于電子、通信、電力設(shè)備、有色等板塊，“AI驅(qū)動”行情貫穿全年。
資金方面，融資資金在三季度全面爆發(fā)，主要流向滬深300。ETF資金向中小盤指數(shù)（中證500、中證1000）聚攏，成為支撐中小盤估值的核心力量。
估值方面，指數(shù)層面，從風(fēng)險溢價的角度看，目前創(chuàng)業(yè)板指最為低估，而其他指數(shù)估值已經(jīng)升至歷史較為高位的位置；行業(yè)層面，不同行業(yè)的估值變化有所分化，電子、電力設(shè)備及有色金屬等行業(yè)估值收縮，地產(chǎn)等行業(yè)估值有所擴(kuò)張，銀行、非銀金融等行業(yè)估值中樞較為穩(wěn)定。
基差方面，IM與IC貼水較往年顯著加深，當(dāng)前，IM遠(yuǎn)月合約年化貼水13%，基差分位數(shù)處于歷史低位。我們認(rèn)為該情況主要由私募中性策略空頭對沖需求增強(qiáng)，而多頭配置本金占比過小導(dǎo)致，
2026年展望：預(yù)期轉(zhuǎn)向現(xiàn)實，聚焦盈利修復(fù)彈性。
當(dāng)下，多數(shù)寬基指數(shù)PE分位數(shù)已處75%以上高位，估值進(jìn)一步擴(kuò)張的空間較?。皇袌錾闲锌臻g聚焦①內(nèi)需政策能否提振企業(yè)利潤，和②海外算力基建能否持續(xù)維持高景氣。
趨勢層面，高度關(guān)注國內(nèi)復(fù)蘇-海外AI基建兩條主線，二者的持續(xù)性強(qiáng)度將決定A股的趨勢能否進(jìn)一步維持。
波動方面，增量資金入市，金融市場治理逐步完善，我們認(rèn)為A股或?qū)⒗^續(xù)向“投資市”轉(zhuǎn)變，預(yù)計明年股指波動維持中低波環(huán)境，但也需警惕宏觀事件導(dǎo)致“脈沖式升波”的可能。
基差方面，隨著經(jīng)濟(jì)前景漸漸明朗，我們認(rèn)為當(dāng)前股指期貨的多空力量失衡局面或會在明年得到改善，特別是中小盤股指的深度貼水或會有所回歸。
風(fēng)險提示：美國AI基建不及預(yù)期、全球經(jīng)濟(jì)衰退、中國復(fù)蘇進(jìn)程較慢
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