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投資要點(diǎn)
　　本期建議一覽：四季度風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)高位震蕩，降息預(yù)期搖擺、關(guān)稅、AI懷疑論帶來不確定性，擾動增多脆弱性顯現(xiàn)。但考慮26年中國十五五開局+美國中期選舉背景下，主要國家同步”財(cái)政擴(kuò)張，貨幣配合”的預(yù)期不變，仍推薦“大類資產(chǎn)啞鈴組合”：美元貶值交易、中美AI競賽、再通脹資源品，若出現(xiàn)明顯調(diào)整是重新布局的良機(jī)。
　　【A股】26年有望邁向新高度，政策面擴(kuò)內(nèi)需、反內(nèi)卷等增量宏觀政策有望延續(xù)，資金面居民儲蓄持續(xù)向股市再配置，估值來看全球橫向?qū)Ρ炔毁F，上漲有望由估值驅(qū)動逐漸轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動。短期來看，年末機(jī)構(gòu)盈利兌現(xiàn)意愿偏強(qiáng)指數(shù)震蕩為主，待海外流動性風(fēng)險(xiǎn)出清積極布局明年春季行情。短期紅利倉位打底，戰(zhàn)略層面中長期核心繼續(xù)配置AI競賽、美元貶值和反內(nèi)卷三條主線。
　　【港股】Q4海外流動性沖擊下港股調(diào)整幅度大，基金新規(guī)導(dǎo)致南向放緩以及IPO加速放大了資金情緒，但我們認(rèn)為明年基本面修復(fù)、外部流動性寬裕、港股本身估值性價(jià)比高的大背景下，戰(zhàn)略上繼續(xù)保持港股長期倉位不動搖。短期海外流動性逐步修復(fù)，港股有望在重要均線筑底。
　　【美股】估值高位但有支撐，經(jīng)濟(jì)軟著陸仍是基準(zhǔn)情景，明年財(cái)政寬松加碼和寬松可能超預(yù)期，通脹或長債利率是變數(shù)。短期來看12月FOMC超預(yù)期偏鴿，政府開門后TGA抽水導(dǎo)致凈流動性偏弱開始改善，若有衰退信號造成的恐慌下跌建議buydip。板塊來看AI科技仍是領(lǐng)頭羊但可能內(nèi)部向應(yīng)用端擴(kuò)散。
　　【黃金】弱美元是大類共識邏輯，中國央行持續(xù)購買，黃金配置角度看價(jià)值一直在明年有望延續(xù)多頭趨勢。交易角度指標(biāo)看金銀的史詩級逼空走勢后，短期有維持震蕩區(qū)間消化的需求。
　　 A股風(fēng)格和策略觀點(diǎn)
　　<價(jià)值成長>：年末受盈利兌現(xiàn)/季節(jié)效應(yīng)/資金面因素考量繼續(xù)均衡偏價(jià)值風(fēng)格（40%成長+60%紅利），跨年后開始逐步向成長切換，布局春季行情。
　　<大小盤>：市值風(fēng)格上十二月日歷效應(yīng)來看大盤占優(yōu)，小微盤暫時(shí)回避。
　　<板塊行業(yè)>：短期主線繼續(xù)持有動量紅利品種（銀行、煤炭、鋼鐵、家電），新舊能源周期（工業(yè)金屬、鋰電、化工），科技（海外算力鏈、國產(chǎn)AI）仍是本輪主線后續(xù)流動性和風(fēng)偏改善不排除該板塊存在“提前搶跑”的跨年行情可能性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　數(shù)據(jù)全部來自公開市場數(shù)據(jù)，市場環(huán)境出現(xiàn)巨大變化模型可能失效。基于歷史數(shù)據(jù)的模型存在失效風(fēng)險(xiǎn)，基金歷史業(yè)績不代表未來。