>> 華鑫證券-定量策略周觀點總第187周：港股的最后一跌-251109
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
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作者： |
呂思江,馬晨 |
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▌本周建議一覽
由于美國失業(yè)率攀升、人工智能懷疑情緒上升，海外出現(xiàn)調(diào)整。但市場波動中并未看到美股去杠桿跡象。ETF、期貨和波動率產(chǎn)品表現(xiàn)出一定緊張，但核心多頭頭寸并未退出。從季節(jié)性角度來看，美股年末散戶資金流有望持續(xù)至2026年1月。美國關(guān)門會在中下旬結(jié)束，之后市場大概率又會重回經(jīng)濟(jì)回升/流動性寬松的軌道。
調(diào)整中A股體現(xiàn)獨立行情，周三機(jī)構(gòu)積極加倉權(quán)益。三地市場中，港股調(diào)整幅度相對較大，估值也相對更合理，進(jìn)一步回調(diào)的空間有限。雖然年末風(fēng)險偏好不會過高，意味著沒有全面行情，但2026年確定性高景氣板塊仍會震蕩向上。
美股：較高倉位。美股從資金面上看仍然維持看多，有調(diào)整建議積極加倉至2026年1月。
日股：下調(diào)為中等倉位。日本央行9月會議紀(jì)要周三顯示，越來越多的政策制定者認(rèn)為加息條件正在逐步成熟，其中兩名成員主張立即加息，結(jié)束超配。本輪超配日股漲幅20.2%。
美債：中等倉位。密歇根大學(xué)市場情緒指數(shù)跌至2022年6月以來的最低水平，其中各項構(gòu)成指標(biāo)均創(chuàng)歷史新低。展望下周，市場焦點將重新轉(zhuǎn)向供應(yīng)，屆時將舉行3年期、10年期和30年期國債拍賣或有波動。
A股：中等倉位。紅利和小盤股強(qiáng)勢，行業(yè)強(qiáng)度圍繞在新能源周邊。除繼續(xù)看好走出趨勢的紅利、新舊能源外，增加科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)、醫(yī)藥、養(yǎng)殖、家電。
十年國債：中等倉位，上期增加的長債交易倉位仍然維持溫和看多。
港股：提升為較高倉位，我們預(yù)計流動性有望緩解，本周資金面信號顯示外資交易盤開始重回港股，有望進(jìn)入左側(cè)布局春節(jié)前行情。在十月初將倉位減半后，我們將港股提升為較高倉位。
港股金股：港股金股組合2024年11月樣本外以來絕對收益+98.76%，相較恒生指數(shù)超額69.60%，月勝率達(dá)83%。最新增配恒生央企ETF。
風(fēng)格：繼續(xù)超配價值紅利風(fēng)格。市值風(fēng)格由大盤調(diào)整為小盤。
行業(yè)選擇：繼續(xù)持有動量品種紅利、新能源外，關(guān)注醫(yī)藥、養(yǎng)殖、半導(dǎo)體的左側(cè)機(jī)會。
黃金：較高倉位。中國央行連續(xù)第12個月增持黃金，2025年10月末黃金儲備增加3萬盎司至7409萬盎司（9月增加4萬盎司），以美元計增加139.18億美元。
▌ A股策略擇時觀點
十一月主要持有風(fēng)格策略，并增配長債、黃金。風(fēng)格超配價值紅利和小盤。
▌風(fēng)險提示
數(shù)據(jù)全部來自公開市場數(shù)據(jù)，市場環(huán)境出現(xiàn)巨大變化模型可能失效?；跉v史數(shù)據(jù)的模型存在失效風(fēng)險，基金歷史業(yè)績不代表未來
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