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本月觀點(diǎn)：紅利占優(yōu)行情或重啟
　　在前期報(bào)告《系統(tǒng)化定量投資視角下的策略配置：何時(shí)景氣博弈，何時(shí)擁抱紅利？》中，我們構(gòu)建了高景氣成長(zhǎng)與紅利策略的輪動(dòng)擇時(shí)模型。每月底，模型選取單因子測(cè)試中的有效信號(hào)：期限利差、社融增速、CPI與PPI四象限、美債利率、資金博弈（ETF、險(xiǎn)資、外資）五個(gè)指標(biāo)，分別給出買入高景氣或買入紅利的配置信號(hào)，各期取均值作為最終的打分。
　　截至2025年10月10日，輪動(dòng)策略年化收益+18.15%，相較業(yè)績(jī)基準(zhǔn)超額年化+12.34%。當(dāng)前外資流入意愿邊際回升，CDS利差上行，顯示外資對(duì)國內(nèi)資產(chǎn)擔(dān)憂略增；此外社融增速掉頭下行，信貸市場(chǎng)壓力凸顯；通脹端CPI同比再度負(fù)增持。資金面疊加經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)壓力下，紅利占優(yōu)行情或重啟，中字頭高股息有望補(bǔ)漲
　　本月觀點(diǎn)：紅利占優(yōu)行情或重啟
　　模型打分明細(xì)：期限利差上行，社融數(shù)據(jù)回落
　　期限利差反映了固定收益市場(chǎng)投資者對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)潛在增速的預(yù)期，期限利差下行或處于相對(duì)低位時(shí)不利于高景氣風(fēng)格的表現(xiàn)。
　　社融增速信貸和社融增速是信用狀況的常見衡量指標(biāo)。社會(huì)融資規(guī)模存量指一定時(shí)期末實(shí)體經(jīng)濟(jì)（非金融企業(yè)和個(gè)人）從金融體系獲得的資金余額，相比于信貸僅代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)從銀行體系獲取的間接融資，社融還包含了表外融資、企業(yè)債融資和股票融資等更為全面的資金來源，因而對(duì)信用松緊的表征更為有效。當(dāng)企業(yè)融資需求擴(kuò)大時(shí)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期提高，因此社融常被視為宏觀經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　數(shù)據(jù)全部來自公開市場(chǎng)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)巨大變化模型可能失效?；跉v史數(shù)據(jù)的模型存在失效風(fēng)險(xiǎn)，歷史業(yè)績(jī)不代表未來