>> 華鑫證券-金融工程周報(bào)：降息一周后對(duì)大類(lèi)資產(chǎn)怎么看？-250921
| 上傳日期： |
2025/9/22 |
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pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
呂思江,馬晨 |
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▌本周建議一覽
核心觀點(diǎn)：
聯(lián)儲(chǔ)降息后大類(lèi)資產(chǎn)整體演繹“高風(fēng)偏但高脆弱，增加保護(hù)”的配置邏輯。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)仍然股>長(zhǎng)債，但市場(chǎng)脆弱性繼續(xù)上升；國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的流動(dòng)性充裕或會(huì)迎來(lái)考驗(yàn)，下周如有沖高會(huì)短期降倉(cāng)回避；但結(jié)構(gòu)行情不少，大類(lèi)資產(chǎn)關(guān)注德股、港股、日股、黃金白銀，行業(yè)風(fēng)格關(guān)注順周期消費(fèi)、地產(chǎn)基建、工業(yè)機(jī)械，科技股中國(guó)產(chǎn)算力和機(jī)器人調(diào)整后有望接力走強(qiáng)。
美股：保持中等倉(cāng)位。美股單周大幅凈流入，但市場(chǎng)仍擔(dān)心勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩、貿(mào)易和地緣等問(wèn)題，上行空間有限，堅(jiān)持buy dip觀點(diǎn)。
日股：保持中等倉(cāng)位。9月日本央行偏鷹，保持利率不變但有2票反對(duì)。日經(jīng)受日央行意外賣(mài)出ETF影響走弱。
美債：短債保持較高倉(cāng)位，降息交易結(jié)束后可適當(dāng)止盈。市場(chǎng)對(duì)9月降息預(yù)期提升，如果CPI沒(méi)有繼續(xù)加速上漲，美聯(lián)儲(chǔ)可能持有更積極的寬松政策，美債短期有交易機(jī)會(huì)。
A股：短期下調(diào)到較低倉(cāng)位。資金面分歧繼續(xù)，增量活水或小幅枯竭，下周如有沖高會(huì)短期降倉(cāng)規(guī)避，淡化指數(shù)尋找結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)。場(chǎng)外增量關(guān)注居民存款轉(zhuǎn)移、保險(xiǎn)和銀行端債基轉(zhuǎn)含權(quán)基金的延續(xù)性，未有明顯轉(zhuǎn)向前應(yīng)能維持3700-4000的震蕩區(qū)間。
十年國(guó)債：較低倉(cāng)位，股債蹺蹺板暫時(shí)失效情況下主要考慮配置價(jià)值，短期基金負(fù)反饋有望結(jié)束，由趨勢(shì)下行轉(zhuǎn)為震蕩。交易機(jī)會(huì)需把握。
港股：下調(diào)至中等倉(cāng)位。恒指、恒科突破后需要一定時(shí)間消化整理，暫時(shí)不追高，有調(diào)整可繼續(xù)上車(chē)。
港股金股：2024年11月樣本外以來(lái)港股金股絕對(duì)收益高達(dá)+97.64%，相較恒生指數(shù)超額+66.99%。騰訊獲南向持續(xù)增持，阿里、中芯國(guó)際表現(xiàn)出色。
【當(dāng)前持倉(cāng)】騰訊、阿里巴巴、李寧、再鼎醫(yī)藥、萬(wàn)洲國(guó)際、中芯國(guó)際H、阜博集團(tuán)、地平線機(jī)器(清倉(cāng))、協(xié)鑫科技(買(mǎi)入)。組合已滿倉(cāng)。港股定量?jī)?yōu)選30自2024年11月初至今絕對(duì)收益+44.27%，相較港股高股息指數(shù)超額25.34%。
風(fēng)格：中盤(pán)成長(zhǎng)、周期消費(fèi)紅利。小微盤(pán)風(fēng)格調(diào)整可能結(jié)束，無(wú)須過(guò)度擔(dān)憂。機(jī)會(huì)主要在中盤(pán)股風(fēng)格。
行業(yè)選擇：低位看邏輯，高位看資金。場(chǎng)內(nèi)資金倉(cāng)位和風(fēng)偏已到高點(diǎn)后，主要關(guān)注場(chǎng)外增量的配置方向。電新、汽車(chē)、影視游戲、有色金屬、養(yǎng)殖、工程機(jī)械、機(jī)器人、半導(dǎo)體、通信。
黃金：保持較高倉(cāng)位。
黃金逢調(diào)整堅(jiān)定buyin至年底。受益于再通脹、美元走弱、地緣政治和資金流入四重邏輯支撐。下方支撐3620美元。部分資金可分流關(guān)注白銀至9月中下旬的交易機(jī)會(huì)。
▌ A股策略擇時(shí)觀點(diǎn)
九月主要持有寬基指數(shù)，成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格保持均衡，無(wú)明顯占優(yōu)策略類(lèi)型，倉(cāng)位擇時(shí)較為重要。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
數(shù)據(jù)全部來(lái)自公開(kāi)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)巨大變化模型可能失效。基于歷史數(shù)據(jù)的模型存在失效風(fēng)險(xiǎn)，基金歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)
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