>> 華鑫證券-香江市場(chǎng)脈搏第3周：看好港股補(bǔ)漲行情延續(xù)-250914
| 上傳日期： |
2025/9/15 |
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pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
呂思江 |
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▌香江市場(chǎng)脈搏：美元降息周期開(kāi)啟，A股震蕩向上，港股補(bǔ)漲行情延續(xù)
本周A股市場(chǎng)成交邊際放量至2.33萬(wàn)億，杠桿資金快速增加至2.3萬(wàn)億。AI走出深V行情，甲骨文重大利好下國(guó)內(nèi)科技行情受提振反彈大漲，科創(chuàng)50本周錄得5.48%領(lǐng)漲。Oracle財(cái)報(bào)AI相關(guān)收入指引&訂單大超預(yù)期，標(biāo)志著AI從訓(xùn)練時(shí)代轉(zhuǎn)向推理時(shí)代，推理市場(chǎng)規(guī)模更大，海外算力需求確定性進(jìn)一步增強(qiáng)。此外，英偉達(dá)發(fā)布了專為長(zhǎng)上下文推理與視頻生成設(shè)計(jì)的新型專用GPU，NVIDIARubin CPX，經(jīng)濟(jì)效益顯著提升。A股抱團(tuán)瓦解，資金在各板塊間快速輪動(dòng)，市場(chǎng)調(diào)整幅度和時(shí)間均低于預(yù)期，流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的慢牛行情繼續(xù)。A股交投情緒樂(lè)觀疊加美國(guó)降息周期開(kāi)啟驅(qū)動(dòng)下，港股市場(chǎng)本周強(qiáng)勢(shì)收漲+3.82%，阿里巴巴近期催化不斷：一是旗下高德地圖推出“高德掃街榜”將發(fā)放超10億元補(bǔ)貼，構(gòu)建全新的線下服務(wù)信用體系，以全力支持線下餐飲及服務(wù)消費(fèi)；二是9月12日阿里巴巴在港交所公告擬發(fā)行約32億美元可轉(zhuǎn)債，為其3800億AI基建投資計(jì)劃進(jìn)行實(shí)質(zhì)性資金籌備，此舉徹底打消了市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)云廠商資本開(kāi)支持續(xù)性的疑慮。AI投資熱情高漲，恒生科技作為科技洼地（當(dāng)前pettm為23.12，處于歷史31.09%分位，低于科創(chuàng)50的184.35和創(chuàng)業(yè)板指的42.32），有望沖擊年內(nèi)新高。
周四特朗普可能簽發(fā)的醫(yī)藥制裁沖擊下港股創(chuàng)新藥開(kāi)盤大跌，周五恒生生物科技開(kāi)盤超預(yù)期下跌近-8%砸出黃金坑，抄底資金踴躍進(jìn)場(chǎng)走出深V行情。本輪壓力測(cè)試可以看出，基本面支撐下資金對(duì)創(chuàng)新藥配置意愿仍高，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)全球競(jìng)爭(zhēng)力突破，與此同時(shí)海外大型跨國(guó)企業(yè)專利斷崖、現(xiàn)金流充裕但創(chuàng)收承壓，創(chuàng)新藥出海使雙方共贏。共同支撐創(chuàng)新藥景氣度扭轉(zhuǎn)。創(chuàng)新藥20日線支撐較強(qiáng)，看好港股通創(chuàng)新藥缺口回補(bǔ)帶來(lái)的配置機(jī)會(huì)。
量化擇時(shí)觀點(diǎn)：穩(wěn)定性更勝一籌，但博弈性不及A股。
聯(lián)儲(chǔ)降息前夕繼續(xù)積極做多港股資產(chǎn)，香港市場(chǎng)本身hibor利率也從8月底的4%高位回落至2%區(qū)間，賣空成交占比繼續(xù)下行情緒面延續(xù)回暖，關(guān)注阿里巴巴帶動(dòng)的中概互聯(lián)上行機(jī)會(huì)，以及港股通創(chuàng)新藥黃金坑投資機(jī)會(huì)。Hibor利率下行對(duì)香港地產(chǎn)市場(chǎng)壓制緩解，看好港股地產(chǎn)階段性反彈行情。AH對(duì)比來(lái)看，6月以來(lái)港股市場(chǎng)基本面依舊處于邊際承壓狀態(tài)，疊加港股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者為主，散戶等高風(fēng)險(xiǎn)偏好杠桿資金較少，因此穩(wěn)定性更勝一籌但博弈性低于a股。
【情緒面】情緒面指標(biāo)轉(zhuǎn)多，賣空成交占比繼續(xù)回暖至13.89%。
【資金面】截至2025年09月12日，南向資金近5日累計(jì)凈買入608.22億元，top3行業(yè)分別為商貿(mào)零售、汽車和非銀行金融，其中商貿(mào)零售累計(jì)凈買入228億港元。近20日累計(jì)凈買入中，個(gè)股top3分別為阿里巴巴-W、地平線機(jī)器人-W、騰訊控股，ETF的top3分別為南方恒生科技、盈富基金、恒生中國(guó)企業(yè)。
【基本面】截至2025年08月，0ECD最新值為99.7335，低于上期的99.7375，港股市場(chǎng)基本面數(shù)據(jù)邊際承壓。
▌港股金股組合絕對(duì)收益新高96.77%
在《構(gòu)建港股多維定量選股模型：飛躍香江之二》中我們聚焦在選股端，對(duì)價(jià)量、現(xiàn)金流、質(zhì)量成長(zhǎng)、股東回報(bào)等港股選股因子的有效性進(jìn)行系統(tǒng)性的梳理和測(cè)試。股東回報(bào)和低波動(dòng)是港股唯二長(zhǎng)期有效風(fēng)格：近12月年化波動(dòng)率、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率因子、股東回報(bào)（股息率+回購(gòu)比率）、ROE波動(dòng)率和roe_ttm同比選股效果出色。
港股央企看南向，大市值成長(zhǎng)外資定價(jià)權(quán)更高：結(jié)合“真外資”持倉(cāng)，和分析師目標(biāo)價(jià)進(jìn)一步篩選度月港股主動(dòng)金股。
【最新表現(xiàn)】2024年11月樣本外以來(lái)港股金股絕對(duì)收益高達(dá)+96.77%，相較恒生指數(shù)超額+66.89%。騰訊獲南向持續(xù)增持，阿里、中芯國(guó)際表現(xiàn)出色。港股定量?jī)?yōu)選30自2024年11月初至今絕對(duì)收益+43.90%，相較港股高股息指數(shù)超額22.48%。
【當(dāng)前持倉(cāng)】騰訊、阿里巴巴、李寧、再鼎醫(yī)藥、萬(wàn)洲國(guó)際、中芯國(guó)際H、阜博集團(tuán)、地平線機(jī)器(清倉(cāng))、協(xié)鑫科技(買入)。組合已滿倉(cāng)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
數(shù)據(jù)全部來(lái)自公開(kāi)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)巨大變化模型可能失效?；跉v史數(shù)據(jù)的模型存在失效風(fēng)險(xiǎn)，基金歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)
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