>> 華鑫證券-金融工程周報(bào)：短期略有超買(mǎi)，逢調(diào)積極布局-251009
| 上傳日期： |
2025/10/9 |
大小： |
3354KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
呂思江 |
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投資要點(diǎn)
▌香江市場(chǎng)脈搏：中期勝率仍在，短期略有超買(mǎi)，逢調(diào)積極布局
國(guó)慶假期期間港股市場(chǎng)10月2日、10月3日、10月6日、10月8日四天均正常開(kāi)市交易，其中10月2日港股市場(chǎng)大漲，10月3日、10月6日及10月8日出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整。9月29日至10月8日六個(gè)交易日合并來(lái)看，港股市場(chǎng)表現(xiàn)出色，恒生科技5.15%、港股通創(chuàng)新藥8.82%、黃金股均表現(xiàn)出色，消費(fèi)類(lèi)跌幅靠前表現(xiàn)不佳，收益貢獻(xiàn)主要來(lái)自節(jié)前。港股情緒面數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱，賣(mài)空成交占比飆升至17.78%高位，為2025年以來(lái)的第三高水平，僅次于2025年1月17日、2025年4月11日兩個(gè)交易日。數(shù)據(jù)回溯來(lái)看，港股賣(mài)空成交占比超17%區(qū)間較少且容易見(jiàn)頂后回暖，因此對(duì)高位賣(mài)空占比解讀不宜悲觀。南向資金節(jié)前兩個(gè)交易日累計(jì)凈買(mǎi)入138.26億港幣，近5日增持方向依舊集中在阿里巴巴-W、騰訊控股、中芯國(guó)際等科技鏈核心標(biāo)的上。港股當(dāng)前基本面依舊承壓，情緒面反轉(zhuǎn)回暖概率較大，流動(dòng)性震蕩信號(hào)中性，資金面繼續(xù)看多，整體轉(zhuǎn)為看多觀點(diǎn)，AI硬件及應(yīng)用等方向繼續(xù)積極做多。國(guó)慶期間港股先漲后跌表現(xiàn)平平，但對(duì)港股至年底的行情維持看多。短期超買(mǎi)，有調(diào)整關(guān)注AI科技、創(chuàng)新藥、金屬股。
▌量化擇時(shí)觀點(diǎn)：賣(mài)空情緒飆升見(jiàn)頂，看多情緒回暖帶動(dòng)港股估值行情
【情緒面】港股情緒面數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱，賣(mài)空成交占比飆升至17.78%高位，為2025年以來(lái)的第三高水平，僅次于2025.1.17、2025.4.11兩個(gè)交易日。數(shù)據(jù)回溯來(lái)看，港股賣(mài)空成交占比超17%區(qū)間較少且容易見(jiàn)頂后回暖，因此對(duì)高位賣(mài)空占比解讀不宜悲觀。
【資金面】南向資金節(jié)前兩個(gè)交易日累計(jì)凈買(mǎi)入138.26億港幣，近5日增持方向依舊集中在阿里巴巴-W、騰訊控股、中芯國(guó)際等科技鏈核心標(biāo)的上。商貿(mào)零售（阿里巴巴）、傳媒（騰訊、快手）、電子（中芯國(guó)際、小米集團(tuán)-W、華虹半導(dǎo)體）凈買(mǎi)入規(guī)?？壳埃倾y金融（僅友邦、平安小幅買(mǎi)入，人壽大額賣(mài)出）持續(xù)賣(mài)出。
【基本面】截至2025年08月，0ECD最新值為99.73351，低于上期的99.7375，港股市場(chǎng)基本面數(shù)據(jù)邊際承壓。
▌港股金股組合絕對(duì)收益新高107.51%
在《構(gòu)建港股多維定量選股模型：飛躍香江之二》中我們聚焦在選股端，對(duì)價(jià)量、現(xiàn)金流、質(zhì)量成長(zhǎng)、股東回報(bào)等港股選股因子的有效性進(jìn)行系統(tǒng)性的梳理和測(cè)試。股東回報(bào)和低波動(dòng)是港股唯二長(zhǎng)期有效風(fēng)格：近12月年化波動(dòng)率、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率因子、股東回報(bào)（股息率+回購(gòu)比率）、ROE波動(dòng)率和roe_ttm同比選股效果出色。
港股央企看南向，大市值成長(zhǎng)外資定價(jià)權(quán)更高：結(jié)合“真外資”持倉(cāng)，和分析師目標(biāo)價(jià)進(jìn)一步篩選度月港股主動(dòng)金股。
【最新表現(xiàn)】2024年11月樣本外以來(lái)港股金股絕對(duì)收益高達(dá)+107.51%，相較恒生指數(shù)超額+74.83%。港股定量?jī)?yōu)選30自2024年11月初至今絕對(duì)收益+41.43%，相較港股高股息指數(shù)超額26.95%。
【當(dāng)前持倉(cāng)】騰訊、阿里巴巴、李寧、再鼎醫(yī)藥、萬(wàn)洲國(guó)際、中芯國(guó)際H、阜博集團(tuán)、地平線(xiàn)機(jī)器(清倉(cāng))、協(xié)鑫科技(買(mǎi)入)。持倉(cāng)個(gè)股不變，總倉(cāng)位已降至半倉(cāng)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
數(shù)據(jù)全部來(lái)自公開(kāi)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)巨大變化模型可能失效?；跉v史數(shù)據(jù)的模型存在失效風(fēng)險(xiǎn)，基金歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)。
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