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投資要點(diǎn)
　　本期建議一覽：四季度風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)高位背景下，關(guān)稅擾動(dòng)、AI懷疑、降息預(yù)期搖擺帶來(lái)不確定性，擾動(dòng)增多脆弱性顯現(xiàn)。但考慮26年中國(guó)十五五開(kāi)局+美國(guó)中期選舉背景下，主要國(guó)家同步”財(cái)政擴(kuò)張”貨幣配合的特征不變，仍推薦“大類(lèi)資產(chǎn)啞鈴組合”：中美AI競(jìng)賽、美元貶值交易、再通脹資源品，若出現(xiàn)明顯調(diào)整重新布局的良機(jī)。
　　【A股】中等倉(cāng)位。紅利和小盤(pán)股強(qiáng)勢(shì)，熱門(mén)板塊需要風(fēng)險(xiǎn)釋放為后續(xù)上漲奠定基礎(chǔ)。主線(xiàn)繼續(xù)看好走出趨勢(shì)的紅利、新舊能源，科技存震蕩優(yōu)化籌碼存在階段性波段機(jī)會(huì)。
　　【港股】中等倉(cāng)位。海外沖擊下港股調(diào)整幅度變大，但我們看到保險(xiǎn)端連續(xù)三周逢低申購(gòu)加倉(cāng)港股，戰(zhàn)略上應(yīng)繼續(xù)保持港股長(zhǎng)期倉(cāng)位不動(dòng)搖。
　　【美股】中等倉(cāng)位，短期流動(dòng)性偏緊和關(guān)門(mén)影響下，AI敘事松動(dòng)。美股經(jīng)歷了自DS以來(lái)最大的“高貝塔動(dòng)量”回撤，CNN恐慌貪婪指數(shù)回落10處于極度恐慌區(qū)域。政府開(kāi)門(mén)后TGA抽水導(dǎo)致凈流動(dòng)性的偏弱尾聲，關(guān)注非農(nóng)數(shù)據(jù)和nvda業(yè)績(jī)情況，業(yè)績(jī)和后續(xù)流動(dòng)性有支撐如有衰退信號(hào)buydip。
　　【黃金】中高倉(cāng)位。金銀的史詩(shī)級(jí)逼空走勢(shì)后沖頂回落進(jìn)入盤(pán)整，中國(guó)央行10月買(mǎi)量下降但維持買(mǎi)入。預(yù)計(jì)維持震蕩區(qū)間需要一段時(shí)間，去美元背景下中期無(wú)憂(yōu)，配置角度看對(duì)沖尾部風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的價(jià)值一直在。
　　A股風(fēng)格和策略觀點(diǎn)
　　<價(jià)值成長(zhǎng)>：年底受盈利兌現(xiàn)/季節(jié)效應(yīng)影響，及資金面因素考量，繼續(xù)超配價(jià)值紅利風(fēng)格（40%成長(zhǎng)+60%紅利），紅利占優(yōu)。
　　<大小盤(pán)>：市值風(fēng)格上十二月日歷效應(yīng)來(lái)看大盤(pán)占優(yōu)，小盤(pán)無(wú)明顯利空。
　　<板塊行業(yè)>：短期主線(xiàn)繼續(xù)持有動(dòng)量品種紅利（電力、銀行、煤炭、鋼鐵），新舊能源周期（化工、工業(yè)金屬、鋰電），同時(shí)關(guān)注醫(yī)藥、養(yǎng)殖、半導(dǎo)體的左側(cè)機(jī)會(huì)。戰(zhàn)略層面中長(zhǎng)期核心繼續(xù)配置AI競(jìng)賽、貶值邏輯和反內(nèi)卷三條主線(xiàn)。科技仍是本輪主線(xiàn)若后續(xù)流動(dòng)性和風(fēng)偏改善不排除該板塊存在“提前搶跑”的跨年行情可能性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　數(shù)據(jù)全部來(lái)自公開(kāi)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)巨大變化模型可能失效。
　　基于歷史數(shù)據(jù)的模型存在失效風(fēng)險(xiǎn)，基金歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)。