>> 華鑫證券-金融工程周報(bào)：等待企穩(wěn)，離底不遠(yuǎn)-251123
| 上傳日期： |
2025/11/24 |
大小： |
1082KB |
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來(lái)源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
呂思江,馬晨 |
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▌本周建議一覽
風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)集體Risk Off之下，中國(guó)權(quán)益超量下跌。我們重新檢視之前使用過的“抄底指標(biāo)儀表盤”，如果以包括22年第一次貿(mào)易戰(zhàn)、23年8月美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)、24年日元套息交易解綁、25年4月關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的時(shí)間段為錨定點(diǎn)，我們認(rèn)為在包括美國(guó)宏觀流動(dòng)性、貨幣政策、銀行間利率、日元融資利率、衍生品和技術(shù)面指標(biāo)、信用風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的22個(gè)指標(biāo)中，提示已達(dá)底部或已有所改善的有12個(gè)，其他6個(gè)可認(rèn)為“在不發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)“前提下，也已是底部，整體占比已達(dá)81%。
本輪風(fēng)險(xiǎn)的集中釋放，我們認(rèn)為提供了到2026年資產(chǎn)配置布局的黃金坑。市場(chǎng)短期仍因美國(guó)私人信貸、日本央行可能干預(yù)匯率，風(fēng)險(xiǎn)偏好趨向謹(jǐn)慎，以及波動(dòng)率上行系統(tǒng)性倉(cāng)位有平倉(cāng)壓力。建議耐心等待波動(dòng)率下降，持有價(jià)值風(fēng)格并更多關(guān)注已經(jīng)提前調(diào)整或已進(jìn)入超賣的資產(chǎn)如港股、A股消費(fèi)、金融等。
國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)情緒來(lái)看，機(jī)構(gòu)在本周市場(chǎng)下跌中整體贖回，或與年底止盈需求有關(guān)，需繼續(xù)觀察。其中混合型基金、債券型基金贖回體量較大。
標(biāo)的選擇上，除銀行交運(yùn)紅利等年末能繼續(xù)提供絕對(duì)收益機(jī)會(huì)外，交易機(jī)會(huì)主要在事件驅(qū)動(dòng)板塊如軍工（中日）、證券（合并）、有色金屬（銅價(jià)供給缺口）等。
美股：保持較高倉(cāng)位。美股在年末流動(dòng)性可見轉(zhuǎn)好、季節(jié)效應(yīng)下BuyDip勝率高。
日股：下調(diào)為較低倉(cāng)位。日本可能是后續(xù)潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。10月日本通脹小幅上升，同時(shí)周五日本央行加大了干預(yù)匯率的警告力度并暗示可能加息。此前公布的21萬(wàn)億日元補(bǔ)充預(yù)算規(guī)模大超市場(chǎng)預(yù)期，也帶來(lái)日本超長(zhǎng)債的拋售。
美債：中等倉(cāng)位。當(dāng)前流動(dòng)性和信用風(fēng)險(xiǎn)中美債有一定的避險(xiǎn)買盤支撐。
A股：中等倉(cāng)位。自十月以來(lái)保持紅利風(fēng)格，年底有望繼續(xù)提供絕對(duì)和相對(duì)收益。同時(shí)關(guān)注提前調(diào)整或超賣的彈性板塊包括軍工、證券、有色金屬、機(jī)器人。
十年國(guó)債：中等倉(cāng)位，交易信號(hào)溫和看多十債，看平三十年債。
港股：保持較高倉(cāng)位。港股提前A股調(diào)整，提前急跌入超賣底部區(qū)域，看好恒生科技。
風(fēng)格：繼續(xù)超配價(jià)值紅利風(fēng)格。十二月季節(jié)效應(yīng)市值風(fēng)格由小微盤調(diào)整為看多大盤。
行業(yè)選擇：本周A股相對(duì)海外市場(chǎng)超量下跌中或有機(jī)構(gòu)年末止盈的需求，除銀行交運(yùn)紅利等年末能繼續(xù)提供絕對(duì)收益機(jī)會(huì)外，交易機(jī)會(huì)主要在事件驅(qū)動(dòng)板塊如軍工（中日）、證券（合并）、有色金屬（銅價(jià)供給缺口）等。
黃金：下調(diào)為中等倉(cāng)位。黃金在本周風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普跌中較為抗跌。我們預(yù)計(jì)黃金或進(jìn)入溫和調(diào)整，繼續(xù)保持中期配置層面看多。
▌ A股策略擇時(shí)觀點(diǎn)
十二月主要持有風(fēng)格策略，超配價(jià)值紅利。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
數(shù)據(jù)全部來(lái)自公開市場(chǎng)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)巨大變化模型可能失效?；跉v史數(shù)據(jù)的模型存在失效風(fēng)險(xiǎn)，基金歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)。
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