>> 銀河證券-杭叉集團(603298)深度報告：出海+智能物流共振，叉車龍頭成長再升級-251222
| 上傳日期： |
2025/12/26 |
大?。?/td>
| 3335KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
魯佩 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
中國叉車龍頭，多元拓展駛向全球。公司2016年在上交所主板上市，是國內(nèi)叉車龍頭，主營工業(yè)車輛研產(chǎn)銷服，同時布局智能物流、鋰電池等多業(yè)務(wù)板塊，收入規(guī)模位列全球叉車企業(yè)第八名。公司已形成民企控股、國資參股架構(gòu)，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中穩(wěn)定。當(dāng)前受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、海外占比提升、原材料價格下降等因素毛利率逐季優(yōu)化，未來電叉出海和智能物流有望打開新成長空間。
叉車行業(yè)：內(nèi)需企穩(wěn)，出海與電動化潮流所向。目前中國制造業(yè)筑底企穩(wěn)，疊加叉車替人和綠色化轉(zhuǎn)型趨勢，對內(nèi)需形成有力支撐，國內(nèi)大車電動化率有望由當(dāng)前36%水平繼續(xù)提升。全球范圍內(nèi)，歐美制造業(yè)需求有望回暖，歐洲鋰電化和北美油改電趨勢持續(xù)，新興市場致力基建、工業(yè)化和電商倉儲擴容，海外需求有望改善。按照MMH統(tǒng)計24年收入，杭叉在全球Top18叉車企業(yè)中市占率僅4%，國內(nèi)鋰電叉車已具備產(chǎn)品覆蓋面、供應(yīng)鏈、服務(wù)效率上的全球競爭力，我們看好國內(nèi)龍頭企業(yè)加速出海。
智能物流方興未艾，多方競逐具身智能高地。29年全球倉儲自動化解決方案滲透率有望從24年22.5%提高至28.5%（灼識咨詢）。全球無人叉車滲透率23年也僅1.5%（CMR產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟）。工業(yè)化和供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移、勞動力成本上升有望推動全球工業(yè)智能移動機器人市場規(guī)模實現(xiàn)24-29年40% CAGR。當(dāng)前物流自動化市場以歐美日主導(dǎo)，中企出?？臻g廣闊。物流作為具身智能重要應(yīng)用場景之一，已吸引諸多玩家入局，我們認(rèn)為憑借生產(chǎn)制造、供應(yīng)鏈管理、場景數(shù)據(jù)積累&客戶優(yōu)勢，物流設(shè)備制造企業(yè)轉(zhuǎn)型智能物流大有可為。
杭叉集團：國際化、電動化、智能化三力齊發(fā)，潛力可期。1）國際化：公司已建立“杭叉總部-海外公司-代理商”三級服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，20余家海外銷服公司和規(guī)劃年產(chǎn)萬臺的泰國制造工廠保障產(chǎn)品廣泛觸達、穩(wěn)定供應(yīng)和快速響應(yīng)。2）電動化：公司0.6-48t全系列產(chǎn)品均實現(xiàn)新能源化，“三電”技術(shù)自主可控，擬與法國曼尼通成立合資公司深入布局鋰電池業(yè)務(wù)。此外，公司近期完成了交付108臺3.5噸氫能叉車的大訂單。3）智能化：公司年內(nèi)收購國自機器人，形成國自（巡檢和物流AGV/AMR，集群調(diào)度）+杭叉智能（叉車AGV，立庫系統(tǒng)、物流集成）+杭奧智能（堆垛機/輸送線）+漢和智能（WCS/WMS等軟件）智能物流戰(zhàn)略布局，并推出適用于搬運拆碼垛的輪式物流人形機器人X1，產(chǎn)品矩陣豐富，有望利用供應(yīng)鏈優(yōu)勢和渠道資源開啟智能物流新篇章。
投資建議：我們認(rèn)為公司25-27年有望實現(xiàn)營收181.4 /200.1/220.95億元，同比增長10.1%、10.3%、10.4%；歸母凈利潤22.42/25.48/28.58億元；綜合毛利率23.7%、23.9%、24.2%，當(dāng)前股價對應(yīng)25-27年P(guān)E 15.5/13.7/12.2x，基于公司龍頭優(yōu)勢、出海和智能化成長潛力，首次覆蓋給予推薦評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上升的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；國際貿(mào)易摩擦的風(fēng)險；匯率波動的風(fēng)險；新興業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險。
|
|
