>> 華泰證券-今日早參-251226
| 上傳日期： |
2025/12/26 |
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| 429KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強(qiáng),仇文竹,易峘 |
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今日熱點
宏觀：人民幣破7之后
概覽：今天（12月25日），離岸人民幣兌美元匯率盤中突破7.00的重要關(guān)口，在岸人民幣也升破7.01。我們在《人民幣升值漸入佳境》中提示，“人民幣破7在即”（12月4日）。目前，跨過7的象征性點位后，我們?nèi)钥春萌嗣駧派档臐摿蛣恿??；久鎸用?，人民幣匯率具有較強(qiáng)競爭力、且相對價格優(yōu)勢與日俱增——年化4-5個百分點的升值不影響中國出口行業(yè)的總體優(yōu)勢。除結(jié)匯高峰這一催化劑之外，我們關(guān)注2026年“開門紅”和中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系進(jìn)一步緩和的潛在利好。對市場環(huán)境的影響而言，現(xiàn)階段人民幣升值（糾正低估）有望推升外資對人民幣資產(chǎn)的關(guān)注度和風(fēng)險偏好，和資金流入形成“正循環(huán)”，推升資產(chǎn)估值和銀行間流動性，反而有利于放松金融條件。我們重申2026年底美元兌人民幣匯率6.82、且2026年美元計價中國名義GDP增長8.5-9%的預(yù)測。
風(fēng)險提示：美國關(guān)稅政策超預(yù)期變化，可能對全球產(chǎn)業(yè)鏈造成較大擾動；海外金融市場劇烈變化或引發(fā)匯率變動。
固定收益：政府債供給期限結(jié)構(gòu)盤點
2025年政府債供給已接近尾聲，今年財政加碼力度較大，各項工具合計規(guī)模達(dá)到14.4萬億（赤字+特別國債+新增專項債+地方置換債+結(jié)存限額），大致對應(yīng)國債和地方債的全年凈供給。截至2025年12月25日，國債、地方債供給進(jìn)度均已達(dá)99%。近期市場對利率債供求矛盾和發(fā)行期限結(jié)構(gòu)等關(guān)注度較高，我們在此簡單梳理：
風(fēng)險提示：政府債供給規(guī)模超預(yù)期，貨幣放松超預(yù)期。
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