>> 信達(dá)證券-鋼鐵行業(yè)周報(bào)：供給減量博弈需求淡季，鋼價(jià)有望韌性上行-251228
| 上傳日期： |
2025/12/28 |
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| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
高升,李睿,劉波 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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本周市場(chǎng)表現(xiàn)：本周鋼鐵板塊上漲3.42%，表現(xiàn)優(yōu)于大盤；其中，特鋼板塊上漲4.80%，長(zhǎng)材板塊上漲1.27%，板材板塊上漲1.94%；鐵礦石板塊上漲10.15%，鋼鐵耗材板塊上漲2.94%，貿(mào)易流通板塊上漲4.33%。
供給情況。截至12月26日，樣本鋼企高爐產(chǎn)能利用率84.9%，周環(huán)比增加0.01百分點(diǎn)。截至12月26日，樣本鋼企電爐產(chǎn)能利用率53.2%，周環(huán)比下降1.12百分點(diǎn)。截至12月26日，五大鋼材品種產(chǎn)量692.0萬(wàn)噸，周環(huán)比增加0.15萬(wàn)噸，周環(huán)比增加0.02%。截至12月26日，日均鐵水產(chǎn)量為226.58萬(wàn)噸，周環(huán)比增加0.03萬(wàn)噸，同比下降2.83萬(wàn)噸。
需求情況。截至12月26日，五大鋼材品種消費(fèi)量833.6萬(wàn)噸，周環(huán)比下降1.67萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.20%。截至12月26日，主流貿(mào)易商建筑用鋼成交量9.5萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.43萬(wàn)噸，周環(huán)比下降4.29%。
庫(kù)存情況。截至12月26日，五大鋼材品種社會(huì)庫(kù)存872.6萬(wàn)噸，周環(huán)比下降33.91萬(wàn)噸，周環(huán)比下降3.74%，同比增加14.95%。截至12月26日，五大鋼材品種廠內(nèi)庫(kù)存385.4萬(wàn)噸，周環(huán)比下降2.88萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.74%，同比增加10.04%。
鋼材價(jià)格&利潤(rùn)。截至12月26日，普鋼綜合指數(shù)3439.2元/噸，周環(huán)比下降9.57元/噸，周環(huán)比下降0.28%，同比下降5.65%。截至12月26日，特鋼綜合指數(shù)6571.8元/噸，周環(huán)比增加1.81元/噸，周環(huán)比增加0.03%，同比下降3.20%。截至12月26日，螺紋鋼高爐噸鋼利潤(rùn)為50元/噸，周環(huán)比增加8.0元/噸，周環(huán)比增加19.05%。截至12月26日，建筑用鋼電爐平電噸鋼利潤(rùn)為-4元/噸，周環(huán)比增加3.0元/噸，周環(huán)比增加42.86%。
原燃料情況。截至12月26日，日照港澳洲粉礦現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)（62%Fe）為800元/噸，周環(huán)比上漲2.0元/噸，周環(huán)比上漲0.25%。截至12月26日，京唐港主焦煤庫(kù)提價(jià)為1700元/噸，周環(huán)比持平。截至12月25日，一級(jí)冶金焦出廠價(jià)格為1770元/噸，周環(huán)比下降55.0元/噸。截至12月26日，樣本鋼企焦炭庫(kù)存可用天數(shù)為12.01天，周環(huán)比增加0.3天，同比下降1.0天。截至12月26日，樣本鋼企進(jìn)口鐵礦石平均可用天數(shù)為25.18天，周環(huán)比下降0.2天，同比下降1.8天。截至12月26日，樣本獨(dú)立焦化廠焦煤庫(kù)存可用天數(shù)為13.49天，周環(huán)比增加0.1天，同比增加0.7天。
本周，截至12月26日，日均鐵水產(chǎn)量為226.58萬(wàn)噸，周環(huán)比增加0.03萬(wàn)噸，同比下降2.83萬(wàn)噸。五大鋼材品種社會(huì)庫(kù)存周環(huán)比下降3.74%，五大鋼材品種廠內(nèi)庫(kù)存周環(huán)比下降0.74%。本周，日照港澳洲粉礦（62%Fe）上漲2.0元/噸，京唐港主焦煤庫(kù)提價(jià)持平。需注意的是，12月13日，2025-2026中國(guó)經(jīng)濟(jì)年會(huì)召開，主題為“貫徹落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，以高質(zhì)量發(fā)展為‘十五五’開好局”。中央財(cái)辦分管日常工作的副主任、中央農(nóng)辦主任韓文秀，國(guó)家發(fā)展改革委副秘書長(zhǎng)肖渭明，中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長(zhǎng)王一鳴發(fā)表演講。要以“雙碳”為引領(lǐng)，加快推進(jìn)全面綠色轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)碳排放總量和強(qiáng)度雙控制度。從明年開始，有力有效管控高耗能高排放項(xiàng)目，加快落后產(chǎn)能淘汰和綠色低碳技術(shù)裝備創(chuàng)新應(yīng)用，完善資源總量管理和全面節(jié)約制度，加快化石能源清潔高效利用。我們認(rèn)為，在海外關(guān)稅影響下，出口占比較低的普鋼公司受影響較小，疊加國(guó)家“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策下，房地產(chǎn)、基建等行業(yè)用鋼需求有望邊際改善。當(dāng)前，普鋼噸鋼利潤(rùn)可觀，在行業(yè)“反內(nèi)卷”背景下，普鋼公司業(yè)績(jī)改善空間較大，有望迎來(lái)價(jià)值修復(fù)，鋼鐵板塊亦有望迎來(lái)配置良機(jī)。
投資建議：雖然鋼鐵行業(yè)現(xiàn)階段面臨供需矛盾突出等困擾，行業(yè)利潤(rùn)整體下行，但伴隨系列“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策縱深推進(jìn)，鋼鐵需求總量有望在房地產(chǎn)筑底企穩(wěn)、基建投資穩(wěn)中有增、制造業(yè)持續(xù)發(fā)展、鋼鐵出口高位等支撐下保持平穩(wěn)或甚至邊際略增，反觀平控政策預(yù)期下鋼鐵供給總量趨緊且產(chǎn)業(yè)集中度持續(xù)趨強(qiáng)，鋼鐵行業(yè)供需總體形勢(shì)有望維持平穩(wěn)。與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和新質(zhì)生產(chǎn)力宏觀趨勢(shì)下，特別是受益于能源周期、國(guó)產(chǎn)替代、高端裝備制造的高壁壘高附加值的高端鋼材有望充分受益。總體上，我們認(rèn)為未來(lái)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)格局有望穩(wěn)中趨好，疊加當(dāng)前部分公司已經(jīng)處于價(jià)值低估區(qū)域，現(xiàn)階段仍具結(jié)構(gòu)性投資機(jī)遇，尤其是擁有較高毛利率水平的優(yōu)特鋼企業(yè)和成本管控力度強(qiáng)、具備規(guī)模效應(yīng)的龍頭鋼企，未來(lái)存在估值修復(fù)的機(jī)會(huì)，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注：1）設(shè)備先進(jìn)性高、環(huán)保水平優(yōu)的區(qū)域性龍頭企業(yè)山東鋼鐵、華菱鋼鐵、首鋼股份、沙鋼股份、三鋼閩光等；2）布局整合重組、具備優(yōu)異成長(zhǎng)性的寶鋼股份、南鋼股份、馬鋼股份、新鋼股份、鞍鋼股份等；3）充分受益新一輪能源周期的優(yōu)特鋼企業(yè)中信特鋼、久立特材、方大特鋼、常寶股份、武進(jìn)不銹、友發(fā)集團(tuán)等；4）具備突出競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的高壁壘上游原料供應(yīng)企業(yè)首鋼資源、河鋼資源、方大炭素等。
風(fēng)險(xiǎn)因素：地產(chǎn)進(jìn)一步下行；鋼鐵冶煉技術(shù)發(fā)生重大革新；鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)程滯后；鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革政策發(fā)生重大變化；鋼材出口面臨目的國(guó)關(guān)稅壁壘。
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