>> 國(guó)金證券-有色金屬行業(yè)研究：能源金屬價(jià)格齊飛，看好股票后續(xù)補(bǔ)漲-251228
| 上傳日期： |
2025/12/28 |
大小： |
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pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王欽揚(yáng),金云濤 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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本周行情綜述
銅：本周LME銅價(jià)+2.21%到12133.0美元/噸，滬銅+5.95%到9.87萬(wàn)元/噸。供應(yīng)端，據(jù)SMM，進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)周度指數(shù)跌至-44.9美元/噸；截至本周四，全國(guó)主流地區(qū)銅庫(kù)存環(huán)比周一增加14.96%，連續(xù)三周累庫(kù)，總庫(kù)存同比去年同期增長(zhǎng)8.82萬(wàn)噸。冶煉端，據(jù)SMM，本周SMM廢產(chǎn)陽(yáng)極板企業(yè)開工率為64.60%，環(huán)比下降1.08個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)下周開工率環(huán)比下降0.62個(gè)百分點(diǎn)至64.06%。消費(fèi)端，據(jù)SMM，本周國(guó)內(nèi)銅線纜企業(yè)開工率雙降，行業(yè)表現(xiàn)承壓。受銅價(jià)高位拖累，采購(gòu)情緒與新增訂單疲軟，疊加成本倒掛，企業(yè)減產(chǎn)增多。元旦臨近，訂單頹勢(shì)難改，預(yù)期下周開工率繼續(xù)回落；高銅價(jià)對(duì)市場(chǎng)需求形成顯著抑制，本周國(guó)內(nèi)漆包線行業(yè)表現(xiàn)未達(dá)預(yù)期，行業(yè)開機(jī)率環(huán)比下降1.67個(gè)百分點(diǎn)，回落至76.6%。近期銅價(jià)快速?zèng)_高并再創(chuàng)階段性新高，終端企業(yè)采購(gòu)意愿降至冰點(diǎn)，企業(yè)陷入觀望“躺平”狀態(tài)。銅價(jià)高位運(yùn)行背景下，漆包線行業(yè)需求抑制效應(yīng)持續(xù)凸顯，短期內(nèi)景氣度將延續(xù)低迷態(tài)勢(shì)。
鋁：本周LME鋁價(jià)+0.03%到2956.50美元/噸，滬鋁+0.99%到2.24萬(wàn)元/噸。供應(yīng)端，據(jù)SMM，本周四國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)地電解鋁錠庫(kù)存錄得61.7萬(wàn)噸，較周一累庫(kù)1.7萬(wàn)噸，環(huán)比上周四累庫(kù)3.9萬(wàn)噸；截至本周四，全國(guó)冶金級(jí)氧化鋁運(yùn)行總產(chǎn)能為8808.5萬(wàn)噸/年，周度開工率較上周持平在79.85%，國(guó)內(nèi)氧化鋁廠維持高位運(yùn)行，行業(yè)整體運(yùn)行平穩(wěn)；庫(kù)存方面，當(dāng)前氧化鋁社會(huì)庫(kù)存依舊維持高位，且無(wú)論是氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)還是電解鋁廠的原料庫(kù)存均出現(xiàn)小幅累積。整體來(lái)看，高庫(kù)存持續(xù)壓制氧化鋁價(jià)格，市場(chǎng)下行壓力依然存在。成本端，據(jù)SMM數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，截至12月25日，中國(guó)預(yù)焙陽(yáng)極成本約5023元/噸，較上周四下滑0.65%。需求端，據(jù)SMM，本周國(guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)周度開工率環(huán)比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)至60.8%，受訂單疲弱、環(huán)保管控、鋁價(jià)高企等因素，下游開工進(jìn)一步深入淡季。
金：本周COMEX金價(jià)+3.24%至4505.4美元/盎司，美債10年期TIPS下降0.03個(gè)百分點(diǎn)至1.91%。SPDR黃金持倉(cāng)增加15.73噸至1068.27噸。本周黃金受地緣政治風(fēng)險(xiǎn)影響，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)震蕩格局。（1）據(jù)也門安全官員和當(dāng)?shù)孛襟w消息，沙特阿拉伯26日對(duì)也門東南部哈德拉毛省南方過渡委員會(huì)旗下的軍事?lián)c(diǎn)發(fā)動(dòng)了空襲。（2）當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月26日，烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基在社交媒體上發(fā)布消息表示，烏國(guó)家安全與國(guó)防委員會(huì)秘書烏梅羅夫已向其匯報(bào)與美方最新接觸的情況。澤連斯基稱，他將在“不久的將來(lái)”與美國(guó)總統(tǒng)特朗普舉行最高級(jí)別會(huì)晤。澤連斯基強(qiáng)調(diào)，雙方已就近期舉行會(huì)晤達(dá)成明確共識(shí)，且預(yù)判“新年之前可能有很多事情得到解決”。（3）當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月26日凌晨，尼日利亞外交部證實(shí)，尼日利亞與美國(guó)開展安全合作與情報(bào)協(xié)作，通過空襲行動(dòng)，精準(zhǔn)打擊尼西北部地區(qū)的“恐怖目標(biāo)”。
稀土：氧化鐠釹本周價(jià)格環(huán)比上漲3.33%。11月我國(guó)稀土永磁出口量環(huán)比/同比分別+12%/+28%,單月出口量創(chuàng)歷史同期新高；結(jié)合往后出口更加寬松的預(yù)期，我們對(duì)后續(xù)需求更加高看一眼；外部搶出口疊加供改持續(xù)推進(jìn)，稀土供需共振可期。關(guān)注中國(guó)稀土、廣晟有色、北方稀土、包鋼股份、金力永磁等標(biāo)的。
銻：本周銻價(jià)環(huán)比下降1.85%。近期價(jià)格回調(diào)系投機(jī)資金獲利了結(jié)；我們?nèi)匀豢春贸隹谛迯?fù)后帶來(lái)的內(nèi)外同漲。資源緊缺，海外大礦減產(chǎn)帶來(lái)全球供應(yīng)顯著下滑，需求平穩(wěn)，全球銻價(jià)上行趨勢(shì)不改。建議關(guān)注華錫有色、湖南黃金。
錫：本周錫價(jià)環(huán)比下降1.07%。海外錫礦重要產(chǎn)地?cái)_動(dòng)加劇，且印尼新審批制度或?qū)е?Q26該國(guó)錫錠出口受阻；近期價(jià)格大漲，我們認(rèn)為除卻對(duì)標(biāo)銅的趨勢(shì)交易和供應(yīng)擾動(dòng)，更多反應(yīng)的是全產(chǎn)業(yè)鏈低庫(kù)存；結(jié)合目前庫(kù)存水平加速去化，即便佤邦復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，我們認(rèn)為無(wú)論宏觀情緒如何，錫價(jià)易漲難跌、上一臺(tái)階為既定事實(shí)。推薦華錫有色。
鋰：本周SMM碳酸鋰均價(jià)+6.94%至10.34萬(wàn)元/噸，氫氧化鋰均價(jià)+3.22%至8.98萬(wàn)元/噸。產(chǎn)量：本周碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比上升，總產(chǎn)量2.22萬(wàn)噸，環(huán)比+0.01萬(wàn)噸。
鈷：本周長(zhǎng)江金屬鈷價(jià)+3.5%至42.8萬(wàn)元/噸，鈷中間品CIF價(jià)+0.1%至24.88美元/磅，計(jì)價(jià)系數(shù)為99.5。硫酸鈷價(jià)+0.1%至9.19萬(wàn)元/噸，四氧化三鈷價(jià)+0.1%至36.00萬(wàn)元/噸。
鎳：本周LME鎳價(jià)+7.0%至1.57萬(wàn)美元/噸，上期所鎳價(jià)+12.0%至12.50萬(wàn)元/噸。LME鎳庫(kù)存+0.17萬(wàn)噸至25.57萬(wàn)噸。港口鎳礦庫(kù)存-62.7萬(wàn)噸至1376萬(wàn)噸。
風(fēng)險(xiǎn)提示
供給不及預(yù)期；新能源產(chǎn)業(yè)景氣度不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。
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