>> 長江證券-新型煙草行業(yè)研究：國家煙草專賣局發(fā)布電子煙產(chǎn)業(yè)政策，利好規(guī)?；堫^企業(yè)，關注新型煙草潛在變化的可能-251229
| 上傳日期： |
2025/12/29 |
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| 579KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
蔡方羿,米雁翔 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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事件描述
為落實電子煙產(chǎn)業(yè)政策，規(guī)范產(chǎn)業(yè)運行秩序，遏制電子煙產(chǎn)業(yè)“內(nèi)卷式”競爭趨勢，防范化解產(chǎn)能過剩風險，提升電子煙相關生產(chǎn)企業(yè)合規(guī)經(jīng)營水平，國家煙草專賣局發(fā)布《關于落實電子煙產(chǎn)業(yè)政策進一步推動供需動態(tài)平衡的通知（征求意見稿）》。
事件評論
本次《通知》主要是對之前產(chǎn)業(yè)政策內(nèi)容的整合和重申，核心要點包括：
1）規(guī)范電子煙相關生產(chǎn)企業(yè)投資行為，明確新建、原址技術改造、遷建、恢復建設等項目投資政策要求；
2）加強電子煙產(chǎn)能調控，明確核定產(chǎn)能管理以及產(chǎn)能整合重組等要求；
3）推動電子煙市場供需平衡，明確生產(chǎn)規(guī)模核定和調整要求；
4）防范化解電子煙過剩產(chǎn)能風險，明確推動落后、過剩產(chǎn)能退出有關舉措；
5）提升電子煙相關生產(chǎn)企業(yè)合規(guī)經(jīng)營水平，推動電子煙監(jiān)管數(shù)字化、便利化。
我們關注到其中主要變化及影響：
1、支持推動落后、過剩產(chǎn)能退出，利好電子煙規(guī)?；堫^企業(yè)。截至2025年1月，全國約有583家電子煙生產(chǎn)許可證持證企業(yè)，本次《通知》明確推動落后、過剩產(chǎn)能退出，看好規(guī)?；堫^企業(yè)通過產(chǎn)能整合重組等方式持續(xù)擴大優(yōu)勢，提升行業(yè)地位。
2、實行產(chǎn)能配額管理、且出口合規(guī)要求提升?！锻ㄖ分赋黾訌婋娮訜煯a(chǎn)能調控，相關生產(chǎn)企業(yè)明確核定產(chǎn)能管理、生產(chǎn)規(guī)模核定（估計類似卷煙配額制），且以出口銷售為主的企業(yè)應證明新增產(chǎn)能所生產(chǎn)的產(chǎn)品符合目的地國家或地區(qū)的法律法規(guī)和監(jiān)管規(guī)則。
3、強調加熱卷煙煙具與電子煙分開管理、關注后續(xù)新型煙草產(chǎn)業(yè)潛在變化的可能性?！锻ㄖ分赋觯?）加熱卷煙煙具生產(chǎn)線及核定產(chǎn)能應與電子煙進行嚴格區(qū)分；2）加熱卷煙煙具有關產(chǎn)業(yè)政策另有規(guī)定的，按其規(guī)定執(zhí)行。
投資建議：伴隨全球化的新型煙草進程加速，產(chǎn)業(yè)鏈具備核心壁壘或者資源卡位的公司，具備投資機會。標的層面，關注全球最大的電子霧化設備供應商思摩爾國際（HNB及霧化電子煙雙主線），中煙產(chǎn)業(yè)鏈部分公司中煙香港（承載中煙出海使命）、恒豐紙業(yè)（低估值的HNB產(chǎn)業(yè)鏈公司），并關注盈趣科技（菲莫國際HNB器具供應商）、港股煙用香精香料龍頭公司及其他具備HNB加熱方案或口含煙制造能力的公司。
風險提示
1、新型煙草監(jiān)管政策出現(xiàn)大幅變化；
2、終端市場需求增長及滲透率提升不及預期；
3、新型煙草行業(yè)競爭格局惡化
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