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投資要點(diǎn)：
　　依托電力電子平臺(tái)，AIDC驅(qū)動(dòng)跨越增長(zhǎng)。公司作為電氣自動(dòng)化平臺(tái)型領(lǐng)軍者，基于三大核心技術(shù)構(gòu)建了工業(yè)電源、智能家電、新能源及工業(yè)自動(dòng)化等六大業(yè)務(wù)板塊。2021-2024年公司營(yíng)收CAGR為25.3%，規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張。目前公司已成功切入英偉達(dá)供應(yīng)鏈，隨著AIDC及海外產(chǎn)能前期投入逐步兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來(lái)高壁壘的數(shù)據(jù)中心服務(wù)器電源及新能源業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)主要的增長(zhǎng)動(dòng)力，驅(qū)動(dòng)盈利能力觸底回升。
　　AIDC高密算力重塑供配電格局，大陸唯一NV供應(yīng)商卡位萬(wàn)億藍(lán)海。隨著AI驅(qū)動(dòng)算力密度呈指數(shù)級(jí)躍升，傳統(tǒng)供電架構(gòu)因效率低、故障風(fēng)險(xiǎn)高已難以為繼，倒逼行業(yè)標(biāo)配備電設(shè)備。公司精準(zhǔn)把握這一趨勢(shì)，推出了涵蓋Power Shelf、BBUShelf及Side Rack等全環(huán)節(jié)的一站式解決方案。更為關(guān)鍵的是，公司作為大陸唯一接入英偉達(dá)服務(wù)器電源生態(tài)鏈的企業(yè)，構(gòu)筑了極具稀缺性的生態(tài)護(hù)城河。憑借全球OEM電源銷(xiāo)量TOP3的行業(yè)地位，以及愛(ài)立信、思科等全鏈條客戶(hù)資源，隨著核心項(xiàng)目進(jìn)入量產(chǎn)期，公司有望充分受益于萬(wàn)億級(jí)AIDC市場(chǎng)的技術(shù)變革與需求爆發(fā)。
　　多元賽道夯實(shí)基礎(chǔ)，全球布局打開(kāi)空間。1）新能源：受益于國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷(xiāo)創(chuàng)歷史新高及海外出口激增，公司加速向海外布局，有效應(yīng)對(duì)貿(mào)易壁壘。依托“電源+底盤(pán)+熱管理”三大矩陣，公司深度綁定吉利、零跑等頭部車(chē)企，隨著定點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)入密集交付期，單車(chē)配套價(jià)值量與收入規(guī)模有望持續(xù)提升。2）智能家電：在AI交互與國(guó)補(bǔ)政策驅(qū)動(dòng)下，全球市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)增，行業(yè)份額加速向頭部匯聚。面對(duì)內(nèi)卷，公司堅(jiān)持“大客戶(hù)戰(zhàn)略”，利用系統(tǒng)級(jí)研發(fā)優(yōu)勢(shì)從板件向整機(jī)延伸，智能衛(wèi)浴業(yè)務(wù)維持高增；同時(shí)加速泰國(guó)、印度產(chǎn)能布局，通過(guò)極致成本管控與服務(wù)國(guó)際大客戶(hù)獲取海外增量，保障盈利質(zhì)量。3）工業(yè)自動(dòng)化：背靠“十四五”智造政策紅利，公司通過(guò)迭代變頻器、伺服等核心產(chǎn)品加速?lài)?guó)產(chǎn)替代。公司差異化策略成效顯著，依托平臺(tái)優(yōu)勢(shì)突破工程機(jī)械電動(dòng)化與風(fēng)電變槳領(lǐng)域，賦能一線客戶(hù)的同時(shí)打開(kāi)營(yíng)收增長(zhǎng)新通道。
　　首次覆蓋給予公司“增持”評(píng)級(jí)。公司受益于全球AIDC電源市場(chǎng)的加速放量，相關(guān)業(yè)務(wù)有望迎來(lái)高速發(fā)展。25-27年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入99.58/130.00/169.39億元，歸母凈利潤(rùn)4.68/9.49/15.49億元，(2025/12/26日股價(jià))對(duì)應(yīng)25-27年P(guān)E 103X/51X/31X，首次覆蓋給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI發(fā)展不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，主要原材料結(jié)構(gòu)性?xún)r(jià)格和供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。