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業(yè)績
　　公司發(fā)布2025年第三季度報(bào)告。2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營收67.91億元，同比+15.05%，歸母凈利潤2.13億元，同比-48.29%，扣非歸母凈利潤1.17億元，同比-67.85%。2025Q3實(shí)現(xiàn)營收21.18億元，同比+11.93%，歸母凈利潤0.39億元，同比-59.58%。2025年前三季度公司毛利率為21.83%，同比下降3.83Pct，2025Q3公司毛利率為21.31%，同比下降3.97Pct。
　　戰(zhàn)略性費(fèi)用投入加大，電源產(chǎn)品未來可期
　　公司堅(jiān)定執(zhí)行平臺(tái)化戰(zhàn)略，為搶占AI服務(wù)器電源、汽車電子、光儲(chǔ)充等高景氣賽道機(jī)遇，持續(xù)加大研發(fā)和管理投入，2025Q3單季度研發(fā)費(fèi)用和管理費(fèi)用分別為2.70億元和0.82億元，同比分別增加7.95%和37.21%。
　　公司已與英偉達(dá)形成合作伙伴關(guān)系，在服務(wù)器電源領(lǐng)域成為其指定的數(shù)據(jù)中心部件提供商之一。公司目前在服務(wù)器電源領(lǐng)域已推出高功率服務(wù)器電源架（Power Shelf）、服務(wù)器備用電源架（BBUShelf）、超級(jí)電容組架（Power Capacitor Shelf）、高壓直流輸電系統(tǒng)（800V/570kWSideRack）等產(chǎn)品，可廣泛應(yīng)用于IDC機(jī)房、戶外基站。電源業(yè)務(wù)有望成為公司新的業(yè)務(wù)增長貢獻(xiàn)來源。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為3.33/7.00/8.87（前值為6.06/7.98/10.45億元），對(duì)應(yīng)PE 142/68/53倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　全球光儲(chǔ)需求不及預(yù)期；公司訂單交付不及預(yù)期；海外貿(mào)易政策變化。