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燒堿:今日燒堿主力合約跌幅3.82%，收于2164元/噸。
　　節(jié)后燒堿盤面大跌，主要有三方面原因，一是假期山東氧化鋁大廠再次調(diào)降燒堿收貨價(jià)，工廠跟隨下調(diào)，燒堿現(xiàn)貨報(bào)價(jià)由2200元噸下跌至2156元/噸;二是元旦前后，液氯由175元/噸上漲至300元/噸，燒堿成本下移至2100元/噸;三是燒堿上游維持高產(chǎn)量，中下游補(bǔ)庫(kù)意愿偏差，以及未來(lái)氧化鋁減產(chǎn)預(yù)期拖累燒堿需求，燒堿基本面偏差。
　　1.從供應(yīng)來(lái)看，近期燒堿開(kāi)工變化不大，產(chǎn)量仍處于歷史高位區(qū)間。新投產(chǎn)方面，202504貴州江山投產(chǎn)15w、唐山三友投產(chǎn)10w。海外方面，2025年12月美國(guó)西湖化學(xué)關(guān)停41萬(wàn)噸燒堿產(chǎn)能。
　　2.從需求來(lái)看，氧化鋁減產(chǎn)與投產(chǎn)并存，非鋁進(jìn)入淡季，出口表現(xiàn)一般。具體來(lái)看1)氧化鋁邊際裝置利潤(rùn)差，減產(chǎn)預(yù)期尚存;2)山東大廠的燒堿庫(kù)存很高，燒堿收貨價(jià)再次下調(diào)15元/噸至660元/噸;3)2026Q1廣西480萬(wàn)噸氧化鋁投產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，拉動(dòng)燒堿邊際需求4)非鋁開(kāi)工轉(zhuǎn)弱，中下游補(bǔ)庫(kù)意愿均不高。出口層面，出口未聽(tīng)聞大單，僅低價(jià)有成交。
　　3.從估值來(lái)看，1月山東電價(jià)下降0.028元/kw.h，液氯上漲125元/噸，燒堿綜合成本下移至2100元/噸;雖然液氯下游需求存在轉(zhuǎn)弱風(fēng)險(xiǎn)，但氯堿工廠以氯補(bǔ)堿，1月液氯跌幅或有限。
　　展望后市，供需承壓、成本下移，短期燒堿謹(jǐn)慎偏弱?；跓龎A春檢預(yù)期無(wú)法證偽、氧化鋁減產(chǎn)兌現(xiàn)偏慢，盤面追空謹(jǐn)慎。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素
　　多頭風(fēng)險(xiǎn):燒堿高開(kāi)工，氧化鋁減產(chǎn)。空頭風(fēng)險(xiǎn):下游備貨，上游減產(chǎn)。